原標(biāo)題：貴金屬弱勢(shì)凸顯 中長(zhǎng)期持續(xù)弱勢(shì)格局

　　貴金屬整體價(jià)格在過(guò)去的7月期間再度向下邁出一個(gè)“臺(tái)階”，符合前期的預(yù)期。從7月初開始，貴金屬價(jià)格便逐步震蕩走弱，隨后在7月下旬，貴金屬價(jià)格迎來(lái)一波快速下挫，最終，黃金在7月末滑落至1100美元/盎司下方，白銀則下滑至14.80美元/盎司附近。相較而言，白銀受到部分商品屬性支撐，下挫的比例略小于黃金，黃金在7月價(jià)格波動(dòng)的高點(diǎn)約在1170美元/盎司附近，而當(dāng)月黃金價(jià)格波動(dòng)的低點(diǎn)約在1075美元/盎司附近，白銀7月價(jià)格波動(dòng)的高點(diǎn)約在15.75美元/盎司附近，當(dāng)月白銀價(jià)格波動(dòng)的低點(diǎn)約在14.50美元/盎司附近。

　　展望貴金屬價(jià)格走勢(shì)，在短周期上，貴金屬預(yù)計(jì)會(huì)在現(xiàn)階段的價(jià)格平臺(tái)上做微幅的弱勢(shì)震蕩盤整，從中長(zhǎng)期的角度看，我們認(rèn)為貴金屬價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)一個(gè)“臺(tái)階”接一個(gè)“臺(tái)階”，延續(xù)逐步向下震蕩走弱的趨勢(shì)。

　　做出判斷的最主要根據(jù)依然是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期和美元指數(shù)是目前影響和決定貴金屬價(jià)格的最重要因素。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)擺脫現(xiàn)階段極端化的寬松貨幣政策，將0%-0.25%的超低基準(zhǔn)利率逐步調(diào)整至正?；念A(yù)期非常明確，目前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)主要是時(shí)間窗口的問(wèn)題，而并不是貨幣政策正?；旧?。

　　貴金屬價(jià)格在7月份期間的快速震蕩下挫，其背后最核心的因素也是受到美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策預(yù)期影響，由于美聯(lián)儲(chǔ)潛在加息時(shí)點(diǎn)之一（9月16日-17日，在8月期間并沒(méi)有貨幣政策會(huì)議召開）逐步臨近，市場(chǎng)中對(duì)于美國(guó)貨幣政策可能轉(zhuǎn)變的預(yù)期已做好準(zhǔn)備，并開始應(yīng)對(duì)，導(dǎo)致許多市場(chǎng)投資者在貴金屬投資策略上出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。

　　根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）7月24日公布的報(bào)告顯示，截至7月21日對(duì)沖基金大幅減持COMEX黃金期貨、期權(quán)的凈多頭頭寸，并轉(zhuǎn)向建立凈空頭合約總計(jì)11345手，是歷史上首次出現(xiàn)凈空頭狀況，同時(shí)基金還較大幅度增持了白銀與銅的期貨、期權(quán)凈空頭頭寸。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要分析，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在開啟加息通道后，整個(gè)加息過(guò)程可能將持續(xù)2-3年左右的時(shí)間，并可能將基準(zhǔn)利率逐步提升至3%以上，預(yù)計(jì)對(duì)貴金屬價(jià)格和美元匯率的影響表現(xiàn)在市場(chǎng)中也將會(huì)是中長(zhǎng)期緩慢釋放的一個(gè)過(guò)程。貴金屬維持相對(duì)明顯弱勢(shì)的周期預(yù)計(jì)可能將持續(xù)1年半至2年以上。

　　此外，除了全球低通脹環(huán)境和股市活躍度為貴金屬帶來(lái)的利空外，更令人擔(dān)憂的是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，特別是以中國(guó)為代表的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速放緩，所導(dǎo)致的對(duì)于整體大宗商品需求的削減，以及其間接對(duì)貴金屬施加的負(fù)面影響。

　　大宗商品價(jià)格在2003年前后開始大漲，主要受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中對(duì)于商品的“天量”需求，使得在過(guò)去10余年里大宗商品價(jià)格整體受益，貴金屬也或直接或間接地大幅受益。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局的變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的放緩與轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致中國(guó)對(duì)于許多商品的需求進(jìn)入到飽和狀態(tài)。我們認(rèn)為即使產(chǎn)業(yè)升級(jí)后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度騰飛，由于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，中國(guó)對(duì)于大宗商品的需求潛力也無(wú)法與10余年前相提并論，這或?qū)⒁馕吨笞谏唐穼⑦M(jìn)入漫長(zhǎng)的寒冬，直至尋找到另一個(gè)潛在的需求暴發(fā)點(diǎn)。對(duì)于貴金屬而言，我們認(rèn)為貴金屬也無(wú)法擺脫大宗商品整體疲軟所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。