距7月20日金價(jià)“閃崩”已經(jīng)過了一周，但舊聞依然在發(fā)酵，市場(chǎng)在考驗(yàn)所有參與者的耐力和信心：眼下是順勢(shì)繼續(xù)做空黃金，還是到了“抄底”的時(shí)機(jī)？就目前的情況而言，黃金在掉下一級(jí)臺(tái)階之后，似乎還有一個(gè)大坑在前面埋伏，此時(shí)抄底風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　首先，最大的風(fēng)險(xiǎn)是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致的貨幣政策改變。進(jìn)入今年5月以后，美國經(jīng)濟(jì)一改一季度的疲弱，處于一種加速上升的水平。其中就業(yè)領(lǐng)域絕對(duì)令歐洲羨慕，每月非農(nóng)就業(yè)持續(xù)向好；失業(yè)率水平正在逼近5%的自然失業(yè)水平；初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)20周低于30萬人，創(chuàng)上世紀(jì)70年代以來的最好水平；其他方面，具有前瞻意義的房屋銷售數(shù)據(jù)恢復(fù)到2007年的水平，由次貸危機(jī)引爆的大規(guī)模金融危機(jī)仿佛已成過眼煙云。整體看，目前美國經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家中遙遙領(lǐng)先，這一切導(dǎo)致危機(jī)期間長期執(zhí)行的近零利率政策正在趨向結(jié)束。

　　對(duì)于市場(chǎng)加息的預(yù)測(cè)，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)7月24日被迫承認(rèn)的泄密事件幾乎等于公開了自己對(duì)加息的想法：因工作疏忽，美聯(lián)儲(chǔ)研究人員為6月中旬貨幣政策例會(huì)準(zhǔn)備的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告6月29日被發(fā)布到美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)上，報(bào)告預(yù)測(cè)聯(lián)邦基金利率今年第四季度將升至0.35%，而目前聯(lián)邦基金利率在0.13%左右，這樣的預(yù)測(cè)意味著美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)將加息一次。加息動(dòng)向明顯利空金銀，以至于黃金從年初至今下跌了不止15%，令黃金礦業(yè)開采處于無利可圖的尷尬境地。

　　其次，利空黃金的外部問題是希臘債務(wù)問題和伊朗核問題，在過去6個(gè)月都獲得重大緩解，一度彌漫整個(gè)市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒迅速消退，對(duì)黃金的不利影響首當(dāng)其沖。幾經(jīng)權(quán)衡之下，希臘終于接受改革條款，歐元區(qū)則承諾減免希臘債務(wù)，盡管這幾乎代表希臘“成功賴賬”，但從歐元區(qū)的長遠(yuǎn)發(fā)展看，還是可以接受的。而伊朗核協(xié)議簽署后，將有助于釋放伊朗的石油產(chǎn)能，讓美國在低油價(jià)下實(shí)現(xiàn)危機(jī)后的持續(xù)反彈和復(fù)蘇，抑制通貨膨脹，推遲美聯(lián)儲(chǔ)的加息時(shí)間，令美國獲得更長久的低成本經(jīng)濟(jì)增長。油價(jià)的持續(xù)低迷，正好也對(duì)應(yīng)著金價(jià)的持續(xù)震蕩探底，油價(jià)和金價(jià)的緊密聯(lián)動(dòng)一年來表現(xiàn)的無比生動(dòng)。

　　最后，金價(jià)目前位于本輪大漲勢(shì)的起點(diǎn)——1999年低點(diǎn)252美元/盎司至2011年最高點(diǎn)1921美元/盎司的50%回撤位1086美元附近，黃金若不能返回1100美元關(guān)口上方并站穩(wěn)，那么金價(jià)注定跌向2008年高點(diǎn)1032美元附近，甚至不排除直接跌向1000美元關(guān)口。所以中金貴銀分析師認(rèn)為，黃金閃崩不代表跌勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，反彈只是探底過程中的一個(gè)小插曲而已。

　　中金貴銀研發(fā)部 周智誠