□南華期貨 夏瑩瑩

　　三季度以來，白銀陷入強(qiáng)勢空頭格局中，并于9月中旬跌穿去年年中來形成的關(guān)鍵支撐區(qū)域，此后進(jìn)一步加速下挫，中途尚未出現(xiàn)反彈行情。直至10月份，消費(fèi)需求季節(jié)性走高，以及空頭獲利回吐，白銀跌勢稍作喘息，但反彈力度明顯不及黃金。然而，在10月份的最后兩個交易日，白銀斷崖式下挫，并再創(chuàng)15.635美元/盎司新低，價格亦回到2009年9月水平。

　　今年7月15日，美聯(lián)儲主席在參議院以及眾議院作半年度貨幣政策報告證詞時的表態(tài)意外轉(zhuǎn)向鷹派，升溫市場對美聯(lián)儲提前升息的預(yù)期，黃金和白銀市場的價格走勢也因此明朗起來，并開始新一輪下跌趨勢。隨后美國公布的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好，進(jìn)一步加劇美聯(lián)儲提前升息憂慮。而相比之下的歐洲經(jīng)濟(jì)前景不明，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦停滯不前。為刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行行長德拉吉則始終推崇并實施著寬松貨幣政策，另外市場對歐元區(qū)實施QE亦充滿遐想。歐美貨幣政策的分化，助推美元指數(shù)在三季度大漲7.66%，黃金三季度下挫約9%，而白銀作為投機(jī)資金熱捧的對象，波動幾乎翻倍，三季度暴跌近20%。

　　10月份成為此輪白銀下跌的調(diào)整階段，因缺乏實質(zhì)性利好刺激，反彈極其乏力。受印度排燈節(jié)等重大節(jié)日帶來的消費(fèi)需求提振，黃金白銀借機(jī)調(diào)整反彈，空頭出現(xiàn)獲利回吐，黃金自1180美元附近最高反彈至1255美元，但白銀反彈則乏力得多。應(yīng)該說，白銀的止跌盤整完全是受到美元回調(diào)以及黃金反彈力量的帶動，而其基本面并未出現(xiàn)改善跡象。

　　美國10月30日公布的三季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期，已經(jīng)重挫黃金和白銀市場。然而，在此后的一個交易日內(nèi)，日本央行意外宣布推行QQE，再給已是傷痕累累的貴金屬市場重重一擊，黃金跌穿前期1180美元區(qū)域關(guān)鍵支撐，白銀亦加速下行。10月31日亞洲盤時段，日本央行在利率決議后意外宣布擴(kuò)容QQE，將每年基礎(chǔ)貨幣的貨幣刺激政策加大至80萬億日元，此前目標(biāo)60-70萬億日元。該消息公布后日元暴跌，并同時帶動歐元急跌，美元指數(shù)則再創(chuàng)新高。白銀價格一瀉千里，并刷新5年來新低至15.63美元/盎司。

　　美聯(lián)儲升息預(yù)期依舊主宰著整個貴金屬市場，在貴金屬逐漸去金融屬性的道路上，投資需求料進(jìn)一步下滑，美元指數(shù)則繼續(xù)攀升，黃金和白銀跌勢遠(yuǎn)未結(jié)束。有理由相信，下一輪黃金和白銀的強(qiáng)勢反彈，需等到美聯(lián)儲升息時點(diǎn)落地之日。