黑色系商品暴跌 過山車行情緣自資金炒作

　　資金“洗盤”動作頻頻，市場情緒如同6月的天氣一樣多變，期貨市場“黑色系”商品再現(xiàn)暴漲暴跌行情。6月14日，焦炭(834， -18.00， -2.11%)期貨1609主力合約價(jià)格跌逾5%，螺紋鋼、熱卷期貨、焦煤、鐵礦石等期貨主力合約價(jià)格亦跌近4%。而前一交易日，“黑色系”還處于普漲格局，螺紋鋼期貨價(jià)格漲逾3%。

　　市場人士表示，黑色金屬和煤炭大幅下跌，很大可能與5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)。雖然當(dāng)前供給側(cè)改革壓縮煤炭和鋼鐵產(chǎn)能，但是短期需求失速風(fēng)險(xiǎn)增加，尤其是5月份房地產(chǎn)投資、新開工面積和施工面積增速大幅回落，這意味著房地產(chǎn)拐點(diǎn)已經(jīng)到來，因此作為地產(chǎn)直接拉動的上游原材料，鋼鐵價(jià)格下跌，而經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱必然也會帶動耗煤量下降。

　　近期A股亦處于大幅震蕩當(dāng)中，對于黑色系商品與A股之前的關(guān)聯(lián)，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，有效的金融監(jiān)管導(dǎo)致股市加杠桿難度加大或者幾乎成為不可能，因此部分股市資金在黑色金屬殺進(jìn)殺出可能加劇黑色系的暴漲暴跌。而前者的資產(chǎn)配置和尋求高收益以便覆蓋居高不下的負(fù)債成本，商品市場正逐漸成為很多機(jī)構(gòu)的主戰(zhàn)場。

　　“黑色系”商品期貨全線暴跌

　　6月14日，期貨市場黑色品種集體暴跌。對此，西本新干線高級研究員邱躍成表示，黑色系價(jià)格暴跌，主要還是對前天價(jià)格暴漲的修正，在端午節(jié)期間市場消息面較為平淡，現(xiàn)貨市場在節(jié)后開市第一個(gè)交易日還呈陰跌走勢。

　　前天黑色系期貨全然不顧現(xiàn)貨市場成交低迷以及5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱影響，只是受唐山限產(chǎn)消息提振便單邊大幅上漲，資金和情緒推動的跡象明顯。6月13日上午，盡管現(xiàn)貨跟隨期貨價(jià)格也出現(xiàn)走高，但缺少終端需求的配合，成交表現(xiàn)低迷，14日現(xiàn)貨市場出現(xiàn)普跌。

　　邱躍成透露，唐山限產(chǎn)力度也不及此前市場預(yù)期，部分鋼鐵企業(yè)并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的前面燜爐，對市場多頭信心形成較大打擊。加之昨天固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)全面回落，預(yù)示整體市場需求回落明顯，使得市場情緒明顯轉(zhuǎn)空，價(jià)格轉(zhuǎn)而出現(xiàn)大幅下跌。

　　另外，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，主流鋼廠6月中旬調(diào)價(jià)多以平穩(wěn)為主，且對上期的施行無補(bǔ)貼操作，顯示了鋼廠對6月后期市場謹(jǐn)慎看多態(tài)度，這對貿(mào)易商來說就是變相下調(diào)價(jià)格，銷售壓力增加。端午節(jié)后，多數(shù)貿(mào)易商出貨受阻，讓利出貨壓減庫存者增加，使得市場價(jià)格較為混亂，高地價(jià)資源不斷出現(xiàn)。導(dǎo)致終端廠家對當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格行情出現(xiàn)懷疑態(tài)度，采購再次放緩。

　　生意社分析師何杭生表示，6月13日大漲主要是基于唐山高爐限產(chǎn)，但不及預(yù)期之后，14日價(jià)格只能出現(xiàn)補(bǔ)跌行情。另外，冷軋市場由于武鋼發(fā)布低位保價(jià)細(xì)則在6月出現(xiàn)連續(xù)大漲行情，但在近期也出現(xiàn)滯漲行情，說明期貨市場的跌勢對現(xiàn)貨也出現(xiàn)新的壓制作用，尤其是左右下游終端的采購心態(tài)，所以當(dāng)前期貨市場的價(jià)格暴跌，就是市場炒作心態(tài)的降溫和基本面的支撐不足影響。

　　震蕩與A股資金或有關(guān)聯(lián)

　　近期A股市場也處在寬幅震蕩中，A股低迷與黑色系品種暴漲暴跌之間有何關(guān)聯(lián)?自今年以來，期貨黑色品種頻頻出現(xiàn)暴漲暴跌，這種狀態(tài)的內(nèi)在原因是什么?

　　對此，邱躍成分析稱，去年以來A股與黑色系整體走勢相對獨(dú)立，關(guān)聯(lián)性不大。但A股整體低迷，使得部分投資者將資金由股市轉(zhuǎn)移到商品期貨市場上來，而黑色系又是商品市場上整體表現(xiàn)最為活躍的品種，外部投機(jī)資金流入增多，在一定程度上加劇了黑色系商品價(jià)格的波動幅度。今年以來，黑色系頻現(xiàn)暴漲暴跌，其內(nèi)在原因與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及政策層面緊密相連。在年初政策層面需求端加大刺激、供給端產(chǎn)量持續(xù)低位、去產(chǎn)能政策密集部署，政策層面對黑色商品供需兩端均形成利好，2、3月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回升，印證了此前的政策效應(yīng)，極大程度上提振了多頭信心，鋼價(jià)持續(xù)暴漲。

　　邱躍成進(jìn)一步表示，4月末5月初市場形勢急轉(zhuǎn)直下，尤其是5月9日權(quán)威人士訪談文章發(fā)布以后，政策正式由需求刺激轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革，貨幣政策邊際收緊，4、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，而鋼鐵企業(yè)加快復(fù)產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，市場供需逆轉(zhuǎn)，市場情緒全面轉(zhuǎn)空，價(jià)格大幅暴跌。

　　此外，何杭生認(rèn)為，A股市場代表著國民經(jīng)濟(jì)水平的另一種體現(xiàn)，而黑色系則是大宗商品市場的一種體現(xiàn)。而大宗商品低迷也反映了經(jīng)濟(jì)水平難以有較大的好轉(zhuǎn)。所以兩者的聯(lián)系也就體現(xiàn)在這里。A股走好，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，那么大宗市場反映就是價(jià)格上漲;反之亦然。

　　何杭生表示，對于黑色的暴漲和暴跌行情，除了3月的那次主要原因是價(jià)格的超跌反彈和基本面支撐，后面的暴漲都是資金炒作為主流，供需錯(cuò)配為支撐。而對于暴跌行情，則是期貨市場操盤的正常體現(xiàn)，例如股市的拉高出貨，散戶接盤套牢一樣，只不過期貨市場可以多空都做，降低風(fēng)險(xiǎn)，但是其杠桿后的保證金追加則一樣增加風(fēng)險(xiǎn)，所以投機(jī)在任何市場都是存在的。

　　期市呈現(xiàn)“農(nóng)強(qiáng)工弱”格局

　　自4月份以來，農(nóng)強(qiáng)工弱是大宗商品市場最大的特點(diǎn)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、而過于寬松的貨幣環(huán)境基本上達(dá)到極限，由此資金輪動導(dǎo)致海外股市、國內(nèi)外債市等資產(chǎn)高估。但是基于負(fù)債端剛性下尋求高收益覆蓋，這疊加原油反彈和資金對低估值的商品輪動炒作，這使得商品市場農(nóng)產(chǎn)品[-0.25% 資金 研報(bào)]持續(xù)強(qiáng)勁，一度完成了海外機(jī)構(gòu)認(rèn)為的上漲20%的技術(shù)層面的牛市。

　　程小勇指出，大宗商品走勢趨于分化，不能一概而論為牛市，其中大多數(shù)工業(yè)品在全球需求疲軟、部分產(chǎn)能過剩和資金逐利避險(xiǎn)雙邏輯下不大可能完成牛市轉(zhuǎn)變。唯有貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品存在技術(shù)上的牛市，但成為真正意義上的牛市，需要經(jīng)濟(jì)恢復(fù)持續(xù)性增長、供應(yīng)和需求三大因素共振，否則牛市也是非理性的瘋牛，很容易終結(jié)。

　　2015年11月底發(fā)端的雙焦上漲，超于市場預(yù)期，資金與情緒面推漲的因素起到主要作用。但方正中期認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供大于求格局難能改觀，5月底焦煤完成最后一波補(bǔ)漲式提價(jià)，煤焦價(jià)差回歸理性水平，6月份南方進(jìn)入雨季，而2016年處于厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜的年份，南北方夏季雨水都將較往年同期偏多。倘若市場需求持續(xù)萎縮，后期市場供需矛盾仍有將加劇可能。

　　方正中期相關(guān)負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者表示，6月份以來，農(nóng)產(chǎn)品期貨呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局，其中豆類和飼料養(yǎng)殖類品種漲幅較大，走勢明顯偏強(qiáng);同時(shí)，橡膠(10375， -140.00，-1.33%)、棉花、油脂品種以底部震蕩或下跌為主，后市上漲空間可期。工業(yè)品期貨總體呈現(xiàn)下跌或震蕩走勢，黑色系品種震蕩為主、有色金屬繼續(xù)下行、能源化工品種區(qū)間波動，僅有貴金屬強(qiáng)勢反彈。