該來(lái)的總會(huì)到來(lái)！2015年金融市場(chǎng)仍然會(huì)有諸多利好令人期待。它們會(huì)如期到來(lái)嗎？2014年A股市場(chǎng)的大幅飆升又燃起了投資者的熱情，而監(jiān)管層在投資者權(quán)益保護(hù)方面也不斷推出保障性措施。2015年，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，金融市場(chǎng)的博弈也會(huì)愈演愈烈。本期理財(cái)周刊推出金融市場(chǎng)十大猜想，為投資者保持樂(lè)觀的投資心態(tài)，并為捂好錢(qián)袋子提供一些參考。

　　猜想 1 央行繼續(xù)降息降準(zhǔn)

　　2014年，央行在貨幣政策上由前幾年的大規(guī)模刺激政策轉(zhuǎn)向了以微刺激政策為主。不過(guò)，無(wú)論是持續(xù)大半年的定向降準(zhǔn)等貨幣工具還是11月底直接采用全面降息舉措均未能拯救持續(xù)低迷的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需持續(xù)低迷的狀態(tài)下，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2015年間央行將繼續(xù)降息。

　　民生銀行首席宏觀研究員管清友表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是央行最首要考慮的問(wèn)題。如果銀行負(fù)債成本不降、風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮不改，銀行仍會(huì)通過(guò)貸款利率上浮將成本轉(zhuǎn)嫁至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也就很難化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并形成經(jīng)濟(jì)增量拉動(dòng)，因此今年央行還會(huì)有降息舉措。

　　也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在美國(guó)加快退出QE政策的背景下，2015年也將迎來(lái)降準(zhǔn)政策。

　　交通銀行金融研究中心研報(bào)認(rèn)為，2015年存款準(zhǔn)備金率仍有較大可能下調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)加快退出QE的影響下，我國(guó)面臨資本流出壓力。另外，2015年利率市場(chǎng)化將進(jìn)一步推進(jìn)，存款利率上升的壓力依然存在，這將導(dǎo)致貸款利率居高難下，企業(yè)融資成本難以下降，而下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以通過(guò)緩解銀行存款壓力、穩(wěn)定負(fù)債成本來(lái)促進(jìn)貸款利率下降。綜上分析，預(yù)計(jì)2015年全年存款準(zhǔn)備金率仍有可能下調(diào)2-4次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　猜想 2 人民幣匯率盤(pán)中交易波幅將加大

　　經(jīng)濟(jì)的下行以及美國(guó)加快退出QE政策或?qū)⑹关泿耪呔S持寬松，這些復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外因素又會(huì)對(duì)今年的人民幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生哪些影響？

　　在分析人士看來(lái)，在人民幣國(guó)際化道路繼續(xù)加速前行的背景下，2015年人民幣匯率的雙向波動(dòng)幅度會(huì)更加明顯。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，2014年，人民幣告別長(zhǎng)期單邊升值模式，進(jìn)入雙向波動(dòng)新常態(tài)。2015年將是堅(jiān)持“匯改”方向的一年，人民幣也將告別長(zhǎng)期升值通道，雙向波動(dòng)將加劇，總體相對(duì)美元偏弱，呈現(xiàn)出可控的貶值態(tài)勢(shì)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬同樣認(rèn)為，人民幣未來(lái)走勢(shì)主要受以下因素影響：一是美聯(lián)儲(chǔ)加息呼之欲出，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將繼續(xù)上行，導(dǎo)致包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣繼續(xù)承壓；二是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定和國(guó)際收支日趨平衡決定當(dāng)前人民幣兌美元匯率基本達(dá)到均衡水平；三是人民幣國(guó)際化進(jìn)程要求人民幣保持相對(duì)穩(wěn)定。2015年人民幣匯率雙向波動(dòng)特征將更加顯著，預(yù)計(jì)在1美元兌6.1-6.4元人民幣之間震蕩。

　　猜想 3 利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)

　　作為我國(guó)金融改革的重頭戲，利率市場(chǎng)化距離你我越來(lái)越近。2014年11月，央行啟動(dòng)降息，并再次擴(kuò)大存款利率上浮上限至基準(zhǔn)利率的1.2倍。此后，醞釀超過(guò)20年的存款保險(xiǎn)制度也終于浮出水面，這一制度的落地，將會(huì)促進(jìn)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇稱，存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，如果沒(méi)有這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化總是有后顧之憂，有了這個(gè)制度，利率市場(chǎng)化就可以按照既定步驟推進(jìn)。

　　國(guó)泰君安研報(bào)指出，我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度經(jīng)過(guò)20年的準(zhǔn)備終于推出，這意味著利率市場(chǎng)化進(jìn)入加速期，存款利率上浮的障礙消除。

　　上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院銀行系教授曹?chē)[認(rèn)為，目前，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)融資成本較高，貨幣的發(fā)行投放雖逐漸擴(kuò)大，但利率價(jià)格扭曲，對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)流向產(chǎn)生影響。貨幣傳導(dǎo)不到中小企業(yè)或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，說(shuō)明利率市場(chǎng)化不夠。這也說(shuō)明推動(dòng)利率市場(chǎng)化更加迫切，預(yù)計(jì)政策會(huì)加快實(shí)施。

　　猜想 4 股票發(fā)行注冊(cè)或分層次推出

　　在眾多機(jī)構(gòu)看來(lái)，注冊(cè)制在2015年推出是大概率事件，但是為保證平穩(wěn)過(guò)渡，監(jiān)管層選擇注冊(cè)制推出的方式或?yàn)榉謱哟沃鸩酵七M(jìn)。

　　從十八屆三中全會(huì)提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，到2014年初的新“國(guó)九條”提出積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，再到2014年11月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出抓緊出臺(tái)股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案，最終在11月底注冊(cè)制改革方案初稿正式上報(bào)到國(guó)務(wù)院，緊密推進(jìn)的背后實(shí)際上是漸行漸近的注冊(cè)制改革，而南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，市場(chǎng)化改革則是注冊(cè)制推行的大背景。

　　不過(guò)，對(duì)于注冊(cè)制的推進(jìn)步伐，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為可能分層次推出。上海證券研報(bào)認(rèn)為，出于謹(jǐn)慎的考慮，管理層并不會(huì)一開(kāi)始就在整個(gè)市場(chǎng)全面推行。而更大的可能是分層次、分市場(chǎng)的逐步推開(kāi)，例如在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行試驗(yàn)性逐步推行注冊(cè)制等。而北京一位私募人士也贊同上海證券的觀點(diǎn)，“監(jiān)管層肯定要顧及到注冊(cè)制改革后新股批量發(fā)行對(duì)A股市場(chǎng)的承壓影響，因而推行初期應(yīng)該會(huì)有所選擇”。

　　 猜想 5 滬指難過(guò)4000點(diǎn)

　　在剛剛過(guò)去的一年，A股滬指以大漲52.87%牛冠全球，這也給今年A股的新行情帶來(lái)了期待。雖然有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)A股今年能夠上漲到5000-6000點(diǎn)，不過(guò)，多數(shù)券商對(duì)于A股今年的預(yù)測(cè)都相對(duì)保守，認(rèn)為滬指將在4000點(diǎn)以下運(yùn)行。

　　楊德龍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期將深化、各路資金入場(chǎng)節(jié)奏不變的前提下，預(yù)計(jì)上證綜指在新的一年約有20%-30%的漲幅，“滬指運(yùn)行區(qū)間主要在4000點(diǎn)以內(nèi)”。愛(ài)建證券預(yù)測(cè)上證綜指今年的最高點(diǎn)在3600點(diǎn)附近，低點(diǎn)則在2500點(diǎn)附近。此外，浙商證券、安信證券、招商證券等多家券商均預(yù)判2015年上證綜指目標(biāo)點(diǎn)位在3500點(diǎn)左右。

　　 猜想 6 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)

　　有人說(shuō)2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年，也有人說(shuō)2015年才是真正的元年，因?yàn)檫@一年，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策怎么也該落地了。

　　2014年3月15日，十二屆中國(guó)人大二次會(huì)議政府工作報(bào)告中，“互聯(lián)網(wǎng)金融”首次寫(xiě)入政府工作報(bào)告。隨后，從去年開(kāi)始，不少城市的P2P行業(yè)、眾籌行業(yè)就開(kāi)始設(shè)立行業(yè)協(xié)會(huì)，進(jìn)行自律。同時(shí)，央行牽頭統(tǒng)一制定互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)，銀監(jiān)會(huì)則對(duì)P2P行業(yè)設(shè)置相應(yīng)的行業(yè)門(mén)檻，提出了十條監(jiān)管紅線。

　　年底，央行副行長(zhǎng)潘功勝在某論壇上透露，央行正在牽頭制訂促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，監(jiān)管落地后整個(gè)P2P行業(yè)必將發(fā)生較大的轉(zhuǎn)折，而2015年就是這一落地年。銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，一些線下業(yè)務(wù)模式本就游離于監(jiān)管之外，生存在灰色地帶，即將出臺(tái)的監(jiān)管政策很可能對(duì)這些業(yè)務(wù)模式的P2P制訂準(zhǔn)入門(mén)檻及新的游戲規(guī)則。

　　猜想 7 理財(cái)產(chǎn)品收益率下降

　　2014年，銀行理財(cái)產(chǎn)品一路下滑，2015年的理財(cái)市場(chǎng)恐將延續(xù)這一狀況，預(yù)計(jì)高收益的理財(cái)產(chǎn)品恐會(huì)成為珍稀品種。

　　去年12月底，央行發(fā)布387號(hào)文件，目前被納入存款范圍的同業(yè)存款的存款準(zhǔn)備金率為零，短期內(nèi)釋放了銀行的流動(dòng)性，有助于緩解銀行的考核壓力，降低攬存力度，從而會(huì)導(dǎo)致近期收益率飆升的銀行理財(cái)產(chǎn)品降溫，6%以上收益的產(chǎn)品將越來(lái)越少。2014年9月監(jiān)管層頒布的236號(hào)文，要求銀行應(yīng)加強(qiáng)存款穩(wěn)定性管理，月末存款偏離度不得超過(guò)3%，約束月末存款“沖時(shí)點(diǎn)”，緩解月末、季末存款等的大幅波動(dòng)。這么一來(lái)，銀行通過(guò)發(fā)行高收益理財(cái)產(chǎn)品增加存款都將受到有效遏制。

　　融360理財(cái)分析師張懿望認(rèn)為，2014年中國(guó)貨幣政策相對(duì)寬松，社會(huì)資金面較為充裕，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”、P2P產(chǎn)品在內(nèi)的各類理財(cái)產(chǎn)品收益率均處于下滑趨勢(shì)。去年11月21日央行降息之后，市場(chǎng)資金面將進(jìn)一步寬松，企業(yè)獲取資金的難度及成本均將下降，銀行貸款利率也將隨之下調(diào)，與之對(duì)應(yīng)的是，理財(cái)產(chǎn)品收益率也不可避免繼續(xù)呈下行態(tài)勢(shì)。張懿望預(yù)計(jì)，2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率極有可能跌破5%。

　　猜想 8 資產(chǎn)證券化大規(guī)模鋪開(kāi)

　　自2012年資產(chǎn)證券化重啟以后，證券公司、資產(chǎn)管理公司、銀行、小貸公司等機(jī)構(gòu)都陸續(xù)發(fā)行了資產(chǎn)支持證券(ABS)。監(jiān)管層對(duì)資產(chǎn)證券化持有的態(tài)度是逐步放開(kāi)。

　　同時(shí)，2014年11月19日國(guó)務(wù)院公布了降低企業(yè)融資成本的十項(xiàng)措施，其中運(yùn)用信貸資產(chǎn)證券化等方式盤(pán)活資金存量成為重要一環(huán)。2014年11月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，通知決定將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為業(yè)務(wù)備案制。

　　2015年，更多鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化的政策有望出臺(tái)，資產(chǎn)證券化有望大規(guī)模鋪開(kāi)。我國(guó)的資產(chǎn)證券化才剛剛起步，大量的存量資產(chǎn)都可以通過(guò)資產(chǎn)證券化獲得流動(dòng)性，P2P無(wú)疑是參與這一市場(chǎng)的重要力量。銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，目前我國(guó)正經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)口，各銀行和企業(yè)的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銀行和企業(yè)不良資產(chǎn)的壓力正在增大，有可能通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)消化不良資產(chǎn)。

　　猜想 9 信托業(yè)剛兌神話將被打破

　　信托行業(yè)剛性兌付現(xiàn)象一直存在，這造成投資者的盲目樂(lè)觀心理，推升了市場(chǎng)的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”利率，導(dǎo)致非銀行融資的過(guò)度增長(zhǎng)。而“剛性兌付”的神話可能會(huì)被打破。

　　而承載著解決信托業(yè)“剛性兌付”難題而誕生的信托保障基金自2014年12月19日宣布成立后，其如何運(yùn)作便成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。更重要的是，信托業(yè)保障基金的成立，不僅能夠維護(hù)目前風(fēng)險(xiǎn)漸增的信托行業(yè)，亦將逐步打破所謂的“剛性兌付”，同時(shí)還能隔離信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的傳染。

　　日前有消息稱，隨后《信托公司信托業(yè)務(wù)盡職指引》、《信托公司監(jiān)管評(píng)級(jí)》等后續(xù)監(jiān)管文件也正在討論與征求意見(jiàn)，銀監(jiān)會(huì)非銀部負(fù)責(zé)人透露，上述文件將于2015年發(fā)布。按照信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的原則，監(jiān)管新規(guī)明確信托公司職責(zé)意在為打破“剛性兌付”做準(zhǔn)備。

　　猜想 10 黃金仍走在漫漫熊途

　　2014年黃金市場(chǎng)可以用平淡無(wú)奇來(lái)形容，雖然在去年3月國(guó)際金價(jià)曾走出一波高潮，但隨著美元的節(jié)節(jié)高升，金價(jià)已跌破2014年的開(kāi)盤(pán)價(jià)1207美元/盎司，年內(nèi)收于1193美元/盎司。而面對(duì)2015年的黃金走勢(shì)，國(guó)際投行則紛紛看空。

　　高盛認(rèn)為，明年美元仍然是黃金市場(chǎng)的一大影響因素，平均金價(jià)預(yù)期在1050-1090美元/盎司間。德國(guó)商業(yè)銀行認(rèn)為2015年初金價(jià)將仍然疲軟，但下半年會(huì)回升，預(yù)期平均價(jià)格為1200美元/盎司?；ㄆ煅芯繖C(jī)構(gòu)與摩根大通對(duì)明年金價(jià)的預(yù)期為1220美元/盎司，該行認(rèn)為中國(guó)和印度的實(shí)物需求會(huì)對(duì)金價(jià)有所支撐。

　　事實(shí)上，黃金同時(shí)具備貨幣、商品和金融屬性，在不同的歷史和經(jīng)濟(jì)條件下，黃金會(huì)展現(xiàn)出不同的屬性。如果從黃金的貨幣屬性來(lái)看，2015年貨幣市場(chǎng)預(yù)期最強(qiáng)烈的兩件事一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息，另一個(gè)是歐洲央行和日本央行的寬松貨幣政策。美元指數(shù)當(dāng)中，歐元和日元占據(jù)了接近70%，歐元和日元的持續(xù)貶值對(duì)美元指數(shù)的抬升可能依然貫穿整個(gè)2015年，再加上美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期，美元指數(shù)的走強(qiáng)從外匯市場(chǎng)將徹底壓制黃金的貨幣屬性。

　　北京商報(bào)記者 孟凡霞 閆瑾 岳品瑜 董亮