《中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2014)》發(fā)布

　　2014年8月8日，智信資產(chǎn)管理研究院聯(lián)合北京國際信托有限公司、中國光大銀行股份有限公司、民生通惠資產(chǎn)管理有限公司和銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司在北京主辦了“第一屆中國資產(chǎn)管理峰會暨《中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2014)》發(fā)布會”，在發(fā)布報(bào)告的同時(shí)，也給行業(yè)內(nèi)精英提供了一個(gè)交流對話的平臺。

　　智信資產(chǎn)管理研究院首席研究員鄭智在此次峰會上發(fā)布了《中國資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告(2014)》。這是智信資產(chǎn)管理研究院歷時(shí)半年，組織60余位業(yè)內(nèi)專家編撰了的報(bào)告，嘗試首度構(gòu)建中國資產(chǎn)管理行業(yè)的分析框架，涵蓋受托機(jī)構(gòu)、客戶渠道、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、基礎(chǔ)設(shè)施、制度建設(shè)等六大模塊。

　　鄭智表示，在資產(chǎn)管理行業(yè)，大投行的思維邏輯在過去占據(jù)主流，但是未來的發(fā)展將更傾向于以資金端需求出發(fā)的大資管模式，這底層的法律關(guān)系則更多依賴大信托的思想。而跳出資產(chǎn)管理行業(yè)來看整個(gè)中國金融市場，就會發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)管理行業(yè)的快速發(fā)展是在金融市場不斷深化發(fā)展的大背景下展開的，特別是利率市場化推進(jìn)的產(chǎn)物，很多理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際上不是真正的資產(chǎn)管理產(chǎn)品而是存款替代品。

　　“那么下一步，存款利率上限管制放開，以及理財(cái)產(chǎn)品的剛性兌付打破之后，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模是否會縮水，往何處去，是一個(gè)值得思考的問題?！?

　　他還指出，資產(chǎn)管理行業(yè)之所以此刻綻放在我國金融市場，正是跨界融通的體現(xiàn)。對資產(chǎn)管理各個(gè)子行業(yè)來說，未來很多的機(jī)會可能來自于跨界合作，產(chǎn)品混搭。

　　中國銀監(jiān)會前副主席蔡鄂生出席了此次峰會，并做了《信托制度助力資管行業(yè)發(fā)展》的主題演講。中國銀監(jiān)會創(chuàng)新部主任王巖岫做了《銀行理財(cái)正在向規(guī)范的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型》的主題演講。中央國債登記結(jié)算公司副總經(jīng)理白偉群則做了《資產(chǎn)管理行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)》的主題演講。

　　此外，北京信托總經(jīng)理王曉龍、光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽、萬向控股副董事長肖風(fēng)、方正證券副總裁衛(wèi)劍波亦分別發(fā)表了主題演講。

　　同時(shí)，圍繞資產(chǎn)管理的跨界創(chuàng)新話題，交通銀行資產(chǎn)管理中心總裁馬續(xù)田還與浦發(fā)銀行金融市場業(yè)務(wù)總監(jiān)謝偉、外貿(mào)信托總經(jīng)理徐衛(wèi)暉、中國人民人壽保險(xiǎn)公司投資部副總經(jīng)理余浩、深圳新產(chǎn)業(yè)投資董事長翁先定以及銀河金匯證券資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行總裁黃建賢進(jìn)行了討論，亦碰撞出了很多思想火花。

　　在我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年高速增長、居民財(cái)富不斷積累的背景下，以代客理財(cái)為特征的資產(chǎn)管理行業(yè)日漸壯大，并在最近一兩年得到了社會各界的關(guān)注。從股票市場、債券市場到貨幣市場，再到房地產(chǎn)市場，到處都有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的身影。雖然行業(yè)發(fā)展過程中存在各種“踩紅線”的爭議，但資產(chǎn)管理行業(yè)崛起的趨勢已然形成，且其背后有著深刻的社會發(fā)展必然性。

　　首先，這是我國居民財(cái)富增長、投資理財(cái)意識逐步覺醒后的必然。截至2013年底，全國個(gè)人儲蓄存款接近45萬億元，人均GDP達(dá)6905美元，達(dá)到中等收入國家水平。財(cái)富的增長讓投資者不再滿足于過去單一的儲蓄方式，差異化、個(gè)性化的理財(cái)產(chǎn)品和多元化的投資渠道應(yīng)運(yùn)而生。銀行理財(cái)、股票基金、貨幣市場基金信托……多樣化的產(chǎn)品類別覆蓋了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好人群的需要。受投資理財(cái)需求的推動(dòng)，資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展階段。

　　其次，資產(chǎn)管理行業(yè)的崛起是利率市場化與金融脫媒趨勢下金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)選擇和競爭的結(jié)果。十年前社會融資構(gòu)成中80%左右的資金來自銀行貸款，但隨著利率市場化的深入和金融脫媒的深化，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也希望改變過度依賴存貸利差的局面，同時(shí)避免全社會金融風(fēng)險(xiǎn)過度集中在銀行系統(tǒng)。于是，最近幾年債權(quán)性質(zhì)的直接融資快速發(fā)展，2012年和2013年銀行貸款在社會融資規(guī)模中的占比迅速降至50%左右，與之相伴的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的興起。聚合居民財(cái)富投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使投資者在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，分享到利率市場化的成果，可以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還可以給金融行業(yè)帶來一個(gè)新的贏利點(diǎn)——資產(chǎn)管理，可謂一舉三得。

　　然而，由于強(qiáng)烈的市場需求與長期的金融壓抑、謹(jǐn)慎的監(jiān)管制度之間存在脫節(jié)，資產(chǎn)管理行業(yè)以一種“非正?！钡姆绞娇焖侔l(fā)展并被社會各界質(zhì)疑、詬病。

　　第一，不少資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被冠上影子銀行的帽子。2008年底“四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”出臺之后，中國債務(wù)融資市場高度活躍。以銀行理財(cái)和信托公司為代表的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展類貸款的融資業(yè)務(wù)，由此被視為影子銀行。

　　第二，表外“裸奔”放貸存在風(fēng)險(xiǎn)。助推資產(chǎn)管理行業(yè)大規(guī)模增長的主要?jiǎng)恿碜灶惞潭ㄊ找娈a(chǎn)品的大量發(fā)行，其背后支撐是沒有資本約束卻在做著類似銀行表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。作為傳統(tǒng)銀行體系之外的融資渠道，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。然而，由于在資本充足水平、貸款集中度、存貸比、存款準(zhǔn)備金等方面缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的監(jiān)管要求和風(fēng)控措施，外界擔(dān)憂這種變相放貸會導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。

　　第三，存在畸形“剛性兌付”。經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步增加，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)頻頻與產(chǎn)品的兌付危機(jī)一同曝光，外界一方面指責(zé)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理不善，另一方面期待能夠出現(xiàn)首單“剛性兌付”被打破的案例?！皠傂詢陡丁鳖A(yù)期的存在對整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展非常不利，沒有機(jī)構(gòu)愿意承認(rèn)自己在“剛性兌付”，但在各方力量的博弈以及社會認(rèn)知的強(qiáng)大慣性下，類固定收益產(chǎn)品“剛性兌付”傳統(tǒng)還是一直保持了下來，只是這個(gè)紀(jì)錄還能保持多久尚無法預(yù)測。

　　面對詬病，到底何為資產(chǎn)管理，資產(chǎn)管理應(yīng)該做什么，底線和約束在哪里，從監(jiān)管層到一線從業(yè)者可能都很難拿出統(tǒng)一的定義范式，在立法及規(guī)章制度的制定等方面也難有統(tǒng)一的規(guī)則。對于這個(gè)學(xué)理法理不統(tǒng)一、制度框架不健全，卻存在強(qiáng)烈的市場需求與創(chuàng)新熱情的行業(yè)，藍(lán)皮書希望以研究者、觀察者的身份，通過對海內(nèi)外資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展歷程與經(jīng)驗(yàn)的比較、行業(yè)內(nèi)高管及從業(yè)者的走訪與調(diào)研，監(jiān)管層和法律界人士的咨詢與求證，初步厘清我國資產(chǎn)管理行業(yè)的定義、起源、脈絡(luò)及趨勢。正本清源，還原事實(shí)，給政府和公眾以參考。