萬(wàn)能險(xiǎn)暗藏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 將逐漸回歸保障本質(zhì)

　　無(wú)論是“萬(wàn)寶”之爭(zhēng)，還是“萬(wàn)華”之爭(zhēng)，圍繞在萬(wàn)科之上的股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)始終沒有停歇。伴隨著這場(chǎng)權(quán)力之戰(zhàn)，“萬(wàn)能險(xiǎn)”這一“理財(cái)神器”再次被推至輿論的風(fēng)口浪尖。

　　■事件

　　潛在的流動(dòng)性危機(jī)

　　早在前海人壽舉牌萬(wàn)科股票之初，“涉嫌洗錢”、“投資期限錯(cuò)配”、“不能行使股東表決權(quán)”等標(biāo)簽始終與萬(wàn)能險(xiǎn)緊密相連。

　　伴隨著7月4日復(fù)盤，萬(wàn)科連續(xù)兩天跌停。安信金融團(tuán)隊(duì)表示寶能系能夠承受約3.5個(gè)-4個(gè)跌停。

　　一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)京華時(shí)報(bào)記者表示，一旦萬(wàn)科股價(jià)持續(xù)跌停，寶能系利用萬(wàn)能險(xiǎn)持倉(cāng)的股票或引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，與此同時(shí)，投資端收益下滑的情況下，負(fù)債端保持高結(jié)算利率，將有可能形成新的利差損。

　　然而，正當(dāng)不少投資者為重倉(cāng)萬(wàn)科的寶能捏上一把汗時(shí)，7月5日下午，“寶能系”再度出手，持股萬(wàn)科A已經(jīng)將近25%，臨近第五次舉牌。

　　■市場(chǎng)

　　萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)占比近四成

　　事實(shí)上，受股價(jià)波動(dòng)影響的并非只有寶能系一家。WIND資訊顯示，目前，保險(xiǎn)公司通過萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶或委托其他金融機(jī)構(gòu)開設(shè)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃以萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)進(jìn)行股票投資，在所有參與權(quán)益類投資的保險(xiǎn)資金中占有一席之地。從上市公司披露信息看，多家保險(xiǎn)公司都通過萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票。萬(wàn)能險(xiǎn)始終是壽險(xiǎn)公司保費(fèi)增收的主力軍。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前5月，壽險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)為7596.3億元，占總規(guī)模保費(fèi)的比例為37.3%。其中，有24家壽險(xiǎn)公司的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)占規(guī)模保費(fèi)的比例超過50%。

　　海通證券分析師孫婷在其研報(bào)中表示，部分保險(xiǎn)公司將萬(wàn)能險(xiǎn)作為快速提升保費(fèi)規(guī)模、搶占市場(chǎng)份額的工具。中小型保險(xiǎn)公司銷售萬(wàn)能險(xiǎn)資金成本預(yù)計(jì)在8%-10%，顯著低于信托等其他非銀融資渠道，但仍然不足以支撐資產(chǎn)端的快速擴(kuò)張。因此，“萬(wàn)能險(xiǎn)+激進(jìn)投資”發(fā)展模式可能帶來(lái)流動(dòng)性、期限錯(cuò)配、利益輸送等風(fēng)險(xiǎn)。

　　■風(fēng)險(xiǎn)

　　可能形成新的利差損

　　華泰證券的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品累積規(guī)模已超過1.3萬(wàn)億，占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的10%，已成為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的重要組成資產(chǎn)。但在經(jīng)濟(jì)L形走勢(shì)中，低利率環(huán)境下各險(xiǎn)企投資承壓，為預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管需要逐漸加強(qiáng)投資端的管理，特別是流動(dòng)性過剩、高收益資產(chǎn)稀缺環(huán)境中容易滋生的杠桿投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　華寶證券分析師李真表示，這些高現(xiàn)金價(jià)值的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品配置非標(biāo)資產(chǎn)本身就存在期限錯(cuò)配現(xiàn)象，一旦在股市中被套牢，將進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在2016年陸家嘴金融論壇上表示，近年來(lái)中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品銷量劇增，導(dǎo)致部分公司出現(xiàn)了“短錢長(zhǎng)用”的新情況，面臨較大的資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從收益匹配來(lái)看，去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重，資金收益難以覆蓋負(fù)債端成本。部分保險(xiǎn)公司為了保持業(yè)務(wù)規(guī)模，在投資端收益持續(xù)下滑的情況下，依然在負(fù)債端保持高結(jié)算利率，可能會(huì)形成新的利差損。

　　■應(yīng)對(duì)

　　保險(xiǎn)回歸保障本質(zhì)

　　就在去年12月底，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《進(jìn)一步規(guī)范高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)這類高現(xiàn)金價(jià)值保單的銷售規(guī)模上限、資本金消耗做出了嚴(yán)格約束。這意味著，今后用萬(wàn)能險(xiǎn)來(lái)撬動(dòng)保費(fèi)的“杠桿”將越來(lái)越低。

　　與此同時(shí)，已經(jīng)有保險(xiǎn)公司開始調(diào)整戰(zhàn)略。新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)萬(wàn)峰表示，萬(wàn)能險(xiǎn)繳費(fèi)靈活、進(jìn)出自由，會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定帶來(lái)很大影響，而萬(wàn)能險(xiǎn)收取的費(fèi)用并不能支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展。萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的波動(dòng)性無(wú)法控制，保險(xiǎn)公司一旦將利率調(diào)低，客戶將會(huì)在很短時(shí)間內(nèi)贖回。因此，往后該公司產(chǎn)品將回歸保障型。

　　經(jīng)濟(jì)下行、利率下行，投資壓力大的宏觀經(jīng)濟(jì)行情下，如何平衡和轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)系，關(guān)乎所有壽險(xiǎn)業(yè)的生死。對(duì)此，萬(wàn)峰指出：“不要再去搞理財(cái)型的高回報(bào)高現(xiàn)價(jià)的產(chǎn)品了，我們只有去做保障型的，發(fā)展不分紅、沒有投資壓力的產(chǎn)品，這是最根本的出路?！?

　　而太平洋壽險(xiǎn)采取的策略則是“大力發(fā)展長(zhǎng)期保障型和長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)”。

　　對(duì)于未來(lái)萬(wàn)能險(xiǎn)銷售是否會(huì)降溫，平安證券非銀首席分析師繳文超接受京華時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，由于目前市場(chǎng)上參與萬(wàn)能險(xiǎn)項(xiàng)目的保險(xiǎn)公司數(shù)量眾多，萬(wàn)能險(xiǎn)一直是保險(xiǎn)公司沖擊保費(fèi)規(guī)模的重要產(chǎn)品，各家保險(xiǎn)公司的規(guī)劃并不統(tǒng)一，就短期趨勢(shì)來(lái)看，很難判斷萬(wàn)能險(xiǎn)未來(lái)的銷售情況。

　　盡管如此，多位保險(xiǎn)業(yè)人士對(duì)記者表示，在監(jiān)管及市場(chǎng)投資壓力下，保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障本質(zhì)仍然是大勢(shì)所趨。

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