寶萬(wàn)之爭(zhēng)背后：萬(wàn)能險(xiǎn)打開(kāi)了潘多拉魔盒？

　　萬(wàn)科事件不斷發(fā)酵，“火”從地產(chǎn)圈不斷蔓延，接二連三的燒到了保險(xiǎn)圈、證券圈、娛樂(lè)圈……從一邊倒的支持王石、到一邊倒的聲討王石、再到支持聲、聲討聲各半，資本的力量、情懷的力量正在不斷博弈，而支持聲討背后近日又出現(xiàn)了針對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)的各方辯駁。

　　故事要從關(guān)于萬(wàn)能險(xiǎn)是否有投票權(quán)的爭(zhēng)端開(kāi)始說(shuō)起，有質(zhì)疑稱(chēng)萬(wàn)能險(xiǎn)并不具備投票權(quán)，相關(guān)觀點(diǎn)認(rèn)為，遵循《證券法》和《公司法》的規(guī)定，如果相關(guān)保險(xiǎn)公司拿不出代表萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶行使股東權(quán)利的法律依據(jù)，董事會(huì)依法可將其拒之于股東大會(huì)門(mén)外。

　　記者采訪的多位保險(xiǎn)資管人士對(duì)上述觀點(diǎn)并不完全贊同，一位業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：“萬(wàn)能險(xiǎn)算保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)(同時(shí)也構(gòu)成對(duì)客戶的負(fù)債)，雖然獨(dú)立賬戶核算，不進(jìn)利潤(rùn)表的收入，但進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表，并不是表外業(yè)務(wù)，不屬于委托關(guān)系。所以保險(xiǎn)公司當(dāng)然可以在監(jiān)管規(guī)則框架內(nèi)全權(quán)處理自己的資產(chǎn)并行使全部權(quán)利。”

　　而針對(duì)寶能系利用萬(wàn)能險(xiǎn)融資標(biāo)購(gòu)的股票是沒(méi)有表決權(quán)的說(shuō)法，另一位從事精算的資深人士則分析：“萬(wàn)能險(xiǎn)不存在這個(gè)問(wèn)題，萬(wàn)能險(xiǎn)不是投連險(xiǎn)。對(duì)標(biāo)美國(guó)，美國(guó)萬(wàn)能險(xiǎn)也不受SEC監(jiān)管，但是投連險(xiǎn)就是參照基金進(jìn)行管理。”

　　其實(shí)寶萬(wàn)之爭(zhēng)中最需要理清楚的主要是兩個(gè)問(wèn)題，一是萬(wàn)能險(xiǎn)是否打開(kāi)了險(xiǎn)資的投資“魔盒”，二是寶能系的資金是否主要來(lái)自于萬(wàn)能險(xiǎn)。

　　萬(wàn)能險(xiǎn)的崛起從2012年開(kāi)始，原本受金融危機(jī)影響的萬(wàn)能險(xiǎn)因?yàn)榻Y(jié)算利率大幅下調(diào)，從2009年開(kāi)始被市場(chǎng)逐漸淡化，加之新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不將萬(wàn)能險(xiǎn)的投資部門(mén)計(jì)入保費(fèi)，其市場(chǎng)份額下行趨勢(shì)明顯，但2012年部分新保險(xiǎn)公司和中小保險(xiǎn)公司推出了零初始費(fèi)用、零管理費(fèi)用的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，伴隨網(wǎng)銷(xiāo)的走紅，萬(wàn)能險(xiǎn)開(kāi)始出現(xiàn)“井噴”，新的策略是將分紅險(xiǎn)與萬(wàn)能險(xiǎn)形成組合，也可以附加其他保障型產(chǎn)品，將萬(wàn)能險(xiǎn)的投資收益擺在第一位，按月公布結(jié)算利率，通過(guò)間接提高客戶收益率的方式提高產(chǎn)品吸引力。

　　雖然投資部門(mén)的萬(wàn)能險(xiǎn)收入并不計(jì)入保費(fèi)，但對(duì)于眾多中小保險(xiǎn)公司而言，會(huì)從公司品牌、資金流動(dòng)性、投資本金等方面受益，而以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)市場(chǎng)，其萬(wàn)能險(xiǎn)則在20世紀(jì)80年代出現(xiàn)以來(lái)一直增長(zhǎng)較快。

　　提及萬(wàn)能險(xiǎn)，新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)萬(wàn)峰6月28日在和包括《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在內(nèi)的記者交流時(shí)表示：“萬(wàn)能險(xiǎn)是一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，它不是萬(wàn)能的。在英聯(lián)邦，開(kāi)展萬(wàn)能險(xiǎn)要有保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。萬(wàn)能險(xiǎn)的特點(diǎn)是進(jìn)取自由，對(duì)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定有影響。萬(wàn)能險(xiǎn)是靠收取費(fèi)用，這些費(fèi)用是不是能夠支撐公司的長(zhǎng)期發(fā)展。萬(wàn)能險(xiǎn)的波動(dòng)性是無(wú)法控制的。現(xiàn)在各家公司萬(wàn)能險(xiǎn)的投資回報(bào)很低，但利率很高。因?yàn)槿绻皇歉呃?，客戶隨時(shí)可以贖回?！?/p>

　　而就會(huì)否選擇萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品，萬(wàn)峰直言：“萬(wàn)能險(xiǎn)只是一個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品，不是保障型產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司和證券公司都可以做，如果一個(gè)保險(xiǎn)公司把它作為主流產(chǎn)品，就是戰(zhàn)略選擇問(wèn)題，我不會(huì)選擇。保險(xiǎn)公司做理財(cái)產(chǎn)品是在大金融領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)，是和銀行、證券公司競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。我認(rèn)為，萬(wàn)能險(xiǎn)只是一個(gè)產(chǎn)品，可以做，但不能做主流產(chǎn)品。壽險(xiǎn)公司要以保障型產(chǎn)品為主，在自己的領(lǐng)域內(nèi)精耕細(xì)作?！倍f(wàn)峰的觀點(diǎn)實(shí)際上也可以代表目前保險(xiǎn)行業(yè)出現(xiàn)兩大分化中的一派。

　　針對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)對(duì)應(yīng)賬戶設(shè)置問(wèn)題，有分析顯示，從專(zhuān)屬帳戶的投資掌控權(quán)來(lái)看，可以是由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)投資、保險(xiǎn)公司定期將投資收益分配到客戶專(zhuān)屬帳戶的設(shè)計(jì)，這種設(shè)計(jì)一般稱(chēng)為固定或傳統(tǒng)的萬(wàn)能壽險(xiǎn)；也可以是保險(xiǎn)公司將專(zhuān)屬帳戶投資和某一股票指數(shù)(如標(biāo)普500指數(shù))掛鉤、收益由掛鉤指數(shù)的表現(xiàn)決定，這種設(shè)計(jì)一般稱(chēng)為指數(shù)掛鉤的萬(wàn)能壽險(xiǎn)；最后也可以是由客戶自己獨(dú)立掌控專(zhuān)屬帳戶的投資，在保險(xiǎn)公司提供的相互基金中自主選擇，自負(fù)投資風(fēng)險(xiǎn)，這種設(shè)計(jì)美國(guó)稱(chēng)為可變?nèi)f能壽險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)一般將其稱(chēng)為投資連接保險(xiǎn)。

　　2012年開(kāi)始，生命人壽在銀保渠道利用萬(wàn)能險(xiǎn)來(lái)做主打產(chǎn)品，迅速吸籌壯大自身規(guī)模，此后前海人壽、安邦人壽等公司也都跟進(jìn)這類(lèi)模式?jīng)_規(guī)模。而2015年高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品新規(guī)的推出則在一定程度上限制了此類(lèi)產(chǎn)品的激進(jìn)上沖?！?/p>

　　值得注意的是，新版《萬(wàn)能保險(xiǎn)精算規(guī)定》中還要求保險(xiǎn)公司為萬(wàn)能險(xiǎn)設(shè)立一個(gè)或多個(gè)單獨(dú)賬戶來(lái)單獨(dú)管理萬(wàn)能賬戶的資產(chǎn)，可為萬(wàn)能賬戶設(shè)立特別儲(chǔ)備，以及盡量保持結(jié)算利率平穩(wěn)。眾所周知，保險(xiǎn)資金大多來(lái)源于壽險(xiǎn)一般賬戶下的準(zhǔn)備金。

　　再看前海人壽的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)，《前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司2015年資本補(bǔ)充債券2016年第一季度報(bào)告》顯示，2016年第一季度，前海人壽規(guī)模保費(fèi)453.55億元，同比增長(zhǎng)123.10%。主要包括：傳統(tǒng)險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)121.93億元，同比增長(zhǎng)132.82%；萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)328.34億元，同比增長(zhǎng)120.45%。

　　此外，根據(jù)近日廣東保監(jiān)局發(fā)布的轄區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)公司的原保費(fèi)收入情況，前5個(gè)月，廣東(不含深圳)原保費(fèi)規(guī)模超過(guò)百億的壽險(xiǎn)公司包括國(guó)壽、平安、和諧健康、前海人壽4家公司，而不少中小保險(xiǎn)公司廣分公司的保費(fèi)規(guī)模也超過(guò)30億元。

　　前海人壽2015年年報(bào)顯示，其已賺保費(fèi)為173.6億元，而長(zhǎng)期股權(quán)投資為130.2億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)的增幅更分別高達(dá)421.3%和303.0%；可供出售金融資產(chǎn)同比增長(zhǎng)165.7%、保戶質(zhì)押貸款同比增長(zhǎng)109.5%。其年報(bào)還顯示，目前的投資資產(chǎn)包括銀行存款、債券、基金、股票、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)等，其中涉及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資 產(chǎn)主要為股票、股票型基金、混合型基金，及歸為交易類(lèi)及可供出售類(lèi)的債券。

　　據(jù)本報(bào)此前報(bào)道，除了前海人壽的險(xiǎn)資，金融機(jī)構(gòu)等“金主”的大量資金支持，也是寶能系四處舉牌底氣所在。而借助股權(quán)質(zhì)押、收益互換、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、兩融等手段，寶能系將四兩撥千斤的杠桿工具，利用得淋漓盡致。

　　在今年6月的陸家嘴論壇上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾表示，近幾年，保險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)變化出現(xiàn)了一些新趨勢(shì)，包括“長(zhǎng)錢(qián)短用”與“短錢(qián)長(zhǎng)用”兩種風(fēng)險(xiǎn)并存；現(xiàn)實(shí)性的信用風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯；跨界并購(gòu)和新業(yè)態(tài)使保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)增大；保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力不能適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要等。

　　在提及跨界并購(gòu)的新業(yè)態(tài)時(shí)，陳文輝表示，跨界并購(gòu)和新業(yè)態(tài)對(duì)于我們保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)增大，“大家也知道最近有一些收購(gòu)的行為，我一直說(shuō)保險(xiǎn)投資主要是財(cái)務(wù)投資，這種戰(zhàn)略控制性的投資，應(yīng)該是比較少，但還是有。對(duì)于這樣一些投資，特別如果進(jìn)入比較陌生的領(lǐng)域，可能這里面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)急劇加大，這是我們償付能力考慮的問(wèn)題?！?