多家險企償付能力逼近紅線 激進擴張模式將終結(jié)

　　保險公司陸續(xù)披露今年一季度各自的償付能力充足率，這是“償二代”實施運行以來，保險公司償付能力的“首秀”。從已披露的數(shù)據(jù)來看，保險整體表現(xiàn)穩(wěn)健，但也有部分險企償付能力充足率令人擔(dān)憂。以壽險為例，一季度新光海航人壽和中融人壽的償付能力充足率為負數(shù)；富德生命人壽、華夏人壽、長城人壽的償付能力充足率接近100%，逼近監(jiān)管紅線；另有9家壽險公司償付能力充足率則在110%-150%之間。

　　今年初“償二代”正式施行，與“償一代”僅憑借償付能力充足率一個指標(biāo)判定險企經(jīng)營狀況不同，“償二代”考核體系下，有兩大指標(biāo)，即核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率，險企需要分別保持在50%和100%才算達標(biāo)。業(yè)內(nèi)人士認為，由于此前不少激進險企啟動資產(chǎn)驅(qū)動負債模式，大肆發(fā)展高現(xiàn)價保險產(chǎn)品導(dǎo)致償付能力不足。在二代償付能力新標(biāo)準(zhǔn)下，險企將迎來大規(guī)模增資。日前，平安人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行100億元10年期可贖回資本補充債券用以提高償付能力。今年年初，亦有富德生命人壽和長安責(zé)任發(fā)行過債券。此外，年初至今還有13家險企選擇股東直接增資。與此同時，險企也在對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置進行調(diào)整。券商機構(gòu)人士認為，高現(xiàn)價產(chǎn)品規(guī)模將逐漸縮減，險企“資產(chǎn)驅(qū)動負債”激進模式將終結(jié)。

　　多家險企償付能力下滑

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已披露一季報的124家保險公司中，綜合償付能力充足率達標(biāo)(超過150%)的險企有110家，占比88.7%；12家壽險、2家財險顯示一季度償付能力不足。其中，中融人壽、新光海航人壽、國泰財險綜合償付能力嚴重不達標(biāo)。已經(jīng)披露了償付能力一季報的73家壽險中，除了新光海航人壽和中融人壽的償付能力充足率為負數(shù)外，接近監(jiān)管紅線(100%—150%)的有富德生命、華夏人壽、長城人壽、國華人壽、珠江人壽、前海人壽等多家壽險企業(yè)。從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，財險償付能力顯然優(yōu)于壽險償付能力。業(yè)內(nèi)人士認為，由于業(yè)務(wù)范疇和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同導(dǎo)致償付能力不一樣。對于當(dāng)前一些壽險令人擔(dān)憂的充足率，主要是由于前兩年啟動了資產(chǎn)驅(qū)動負債模式，大肆發(fā)展高現(xiàn)價保險產(chǎn)品所致。

　　償付能力是指保險人可以償還債務(wù)的能力，同時也是衡量保險公司財務(wù)狀況時必須考慮的基本指標(biāo)。與償一代以規(guī)模為導(dǎo)向，償二代以風(fēng)險為導(dǎo)向進行管理，不同風(fēng)險的業(yè)務(wù)對資本金的要求發(fā)生了顯著的變化。以償二代進行考核，使得即便保險公司規(guī)模相同但由于業(yè)務(wù)、投資結(jié)構(gòu)的差異，對資本的要求也不一樣。從償一代到償二代，波動幅度較大的包括渤海人壽由去年四季末的4510%(償一代)下降至今年一季末的671%，太保安聯(lián)健康由去年四季末的3833%(償一代)下降至1015%，德華安顧由去年四季末的3944%(償一代)下降至905%，國聯(lián)人壽由3147%下降至570%。

　　在償二代考核體系下，核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別保持50%和100%以上便滿足監(jiān)管要求，新考核體系于2016年一季度正式實施，要求險企按季度披露償付能力并隨時接受監(jiān)管。對于償付能力不達標(biāo)的險企，保監(jiān)會將實行重點監(jiān)管。從已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)來看，在“償二代”體系之下，七成險企一季度的償付能力已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。業(yè)內(nèi)人士介紹，投資端的波動影響其償付能力，同時高現(xiàn)價產(chǎn)品也會消耗資本。一些償付能力較低的險企由于風(fēng)格激進，在追求業(yè)績規(guī)模時會大力銷售高現(xiàn)價產(chǎn)品，這一風(fēng)格在一季度開門紅現(xiàn)象中尤甚。

　　在償付能力下滑的同時，過去激進險企以短期、高現(xiàn)價產(chǎn)品擴張的風(fēng)險也開始顯露。一方面短期產(chǎn)品已面臨期滿給付，另一方面這類產(chǎn)品的退保率高，給保險公司帶來雙重壓力。在一些激進險企償付能力受壓情況下，4家上市險企的償付能力則與去年四季度基本持平且充裕。業(yè)內(nèi)人士認為，得益于資本市場的融資功能，上市險企有能力使其償付能力保持平衡。如何保持充足的償付能力通過監(jiān)管考核，不少險企可能會通過增資的方式保證其償付能力。

　　增資潮來臨

　　大規(guī)模增資與“償二代”考核不無關(guān)系，大的保險公司亦不例外。日前，平安人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行100億元10年期可贖回資本補充債券，票面利率3.82%。據(jù)了解，這是該公司單次發(fā)行規(guī)模最大的一筆債券融資。平安人壽表示，本次債券發(fā)行所募集資金將用于補充公司附屬資本，提高償付能力和營運能力，增強抗風(fēng)險能力。

　　富德生命人壽和長安責(zé)任在今年發(fā)行過類似債券，發(fā)行規(guī)模分別為80億元和5億元。據(jù)了解，今年已經(jīng)有16家險企共增資超過400億元。此外，年初至今還有13家險企選擇股東直接增資，共計增資201.28億元。其中資產(chǎn)驅(qū)動負債型險企增資占大頭，如“明天系”旗下的天安人壽和天安財險分別增資50億元和25.98億元、上海人壽增資40億元，而君康人壽、珠江人壽分別增資兩次，資本金分別由38億元、42億元增至62.5億元和56億元。業(yè)內(nèi)人士表示，“償二代”的實施，保監(jiān)會要求險企披露季報指標(biāo)以達到動態(tài)監(jiān)管的目的，未來增資將成為常態(tài)。在通過高現(xiàn)價產(chǎn)品高速擴張后，目前不少中小險企面臨增資壓力。券商研究報告認為，目前富德生命人壽與華夏人壽增資壓力最大，其2015年末凈資產(chǎn)分別為290.2億元和161.8億元，2015年分別銷售中短存續(xù)期產(chǎn)品975.1億元和1519.9億元，保費規(guī)模是其凈資產(chǎn)的3.4倍和9.4倍，需要增資的規(guī)模高達197.4億元與598.2億元。

　　華南一家壽險內(nèi)部人士告訴記者，公司成立到現(xiàn)在發(fā)展迅猛，業(yè)務(wù)規(guī)模急劇擴張利于股東方的項目資源，而早期的產(chǎn)品主要以短期高現(xiàn)價產(chǎn)品為主，在償二代新指標(biāo)下，償付能力顯現(xiàn)不足。此前，股東方已經(jīng)提前做了增資，在償付能力不夠充裕下，不排除股東方將繼續(xù)擇時增資。該人士表示，在增資的同時，公司也在對業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置進行調(diào)整，收縮包括萬能險在內(nèi)的各類短期理財險的規(guī)模，進而逐步加大投入扶持代理團隊去發(fā)展長期產(chǎn)品的銷售。

　　激進模式面臨終結(jié)

　　2012年至2015年，平臺類保險公司通過高現(xiàn)價萬能險業(yè)務(wù)實現(xiàn)超高速增長。海通證券研究報告稱，2012年開始的險資運用市場化改革顯著提升了保險公司投資收益率，為“資產(chǎn)驅(qū)動負債”激進模式創(chuàng)造了條件。眾多中小型壽險公司為實現(xiàn)快速沖規(guī)模，將萬能險作為“低成本”融資工具，借此實現(xiàn)迅猛發(fā)展“彎道超車”，市場份額大幅提升。

　　由于“萬能險+激進投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”發(fā)展模式可能帶來流動性、短錢長配、利益輸送等風(fēng)險。在2015年下半年險資舉牌潮后，監(jiān)管部門對于萬能險的監(jiān)管逐步趨緊，萬能險成為重點監(jiān)管領(lǐng)域。2015年12月開始，從資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管、保險資金運用內(nèi)部控制管理、舉牌上市公司股票的信息披露、規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品等多個方面，進行了更加嚴格的萬能險監(jiān)管。

　　監(jiān)管新政嚴格制約了平臺類保險公司的高現(xiàn)價萬能險業(yè)務(wù)，海通證券認為，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，華夏、生命、前海等平臺類公司面臨保費、增資雙重壓力，高現(xiàn)價萬能險規(guī)模將被迫逐漸縮減，但5年的過渡期制度使得生命、華夏等公司免于“硬著陸”。2016年一季度，平臺類保險公司償二代下的償付能力充足率接近監(jiān)管紅線，產(chǎn)品策略和投資策略必須調(diào)整從而滿足以風(fēng)險為導(dǎo)向的償二代監(jiān)管要求。

　　在一季報數(shù)據(jù)披露后，監(jiān)管機構(gòu)對中融人壽、中郵人壽、信誠人壽和珠江人壽四家公司采取了監(jiān)管措施。償付能力不足說明平臺類保險公司的“資產(chǎn)驅(qū)動負債”商業(yè)模式不能夠滿足以風(fēng)險為導(dǎo)向的償二代監(jiān)管要求，其產(chǎn)品策略、投資策略必須調(diào)整從而滿足監(jiān)管要求。在監(jiān)管新政下，華夏、生命、前海等平臺類公司面臨保費、增資雙重壓力，償付能力在償二代下接近監(jiān)管紅線，高現(xiàn)價萬能險規(guī)模將逐漸縮減，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”激進模式將終結(jié)。