近期，保險公司償二代數(shù)據(jù)陸續(xù)披露。截至目前，一季度各保險公司中，償付能力低于150%的有12家，償付能力低于100%的有4家。監(jiān)管部門已對部分保險公司采取了相應(yīng)措施。

　　中國證券報記者從多位保險資管人士處了解到，在監(jiān)管政策放開保險資金投資渠道、強調(diào)風(fēng)險把控的思路下，險企內(nèi)部對于風(fēng)險管理的重視正持續(xù)增強。在大類資產(chǎn)配置方面，保險資管公司會更加注重風(fēng)險與收益的動態(tài)平衡，不少業(yè)內(nèi)人士認為，久期缺口、“短債長投”風(fēng)險、不動產(chǎn)類資產(chǎn)配置比例、海外投資等多個方面有望迎來保險機構(gòu)聚焦與關(guān)注。

　　險資防范風(fēng)險借力償二代

　　今年1月，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系正式實施有關(guān)事項的通知》，決定結(jié)束保險業(yè)償付能力監(jiān)管體系“雙軌并行”的過渡期狀態(tài)，正式切換為中國風(fēng)險導(dǎo)向的償付能力體系(簡稱“償二代”)?！胺婪讹L(fēng)險”成為2016年保險行業(yè)主題詞之一。

　　隨著相應(yīng)的規(guī)范性文件相繼出臺，部分“防范風(fēng)險”原則性要求也在相關(guān)的風(fēng)險管理指引、合規(guī)管理指引、內(nèi)部審計指引等監(jiān)管規(guī)章，以及一些有針對性的事項通知中得到集中體現(xiàn)。對于保險公司開展新業(yè)務(wù)的專業(yè)人員、交易流程、風(fēng)控合規(guī)等，監(jiān)管部門提出更嚴格要求；對非標類的金融產(chǎn)品投資，做出更加明確的投資資質(zhì)、投資能力等規(guī)定；信息披露要求也更明確和嚴格。

　　廣大險企對防范風(fēng)險重要性的認識也隨之加深。某險企精算人士表示，風(fēng)險管理的工作重點是市場風(fēng)險、信用風(fēng)險，同時兼顧資產(chǎn)負債管理與流動性風(fēng)險。為應(yīng)對保險業(yè)的特點，監(jiān)管機構(gòu)允許各資管公司可發(fā)行債權(quán)、股權(quán)等資管計劃，這類產(chǎn)品與銀行信貸業(yè)務(wù)比較相似，風(fēng)險管理更多強調(diào)信用風(fēng)險、法律風(fēng)險，這就需要充分的盡調(diào)、完善的信息披露，強化管理人的履職。

　　資產(chǎn)配置因應(yīng)新規(guī)挑戰(zhàn)

　　償二代全面推行以后，根據(jù)風(fēng)險資本監(jiān)管的要求，保險公司的每類投資業(yè)務(wù)也會根據(jù)各自的風(fēng)險程度占用一定比例的風(fēng)險資本。某險企風(fēng)險管理部門負責人告訴記者，大類資產(chǎn)配置方面，保險資管公司會更加注重風(fēng)險與收益的動態(tài)平衡，選擇資本占用小的投資品種會更有利于產(chǎn)品發(fā)行；此外，保險資管公司也更有動力在重要時點轉(zhuǎn)移、出售資產(chǎn)，從而減少對風(fēng)險資本的消耗。

　　中銀國際證券分析師魏濤表示，償二代下，保險負債端預(yù)計將朝著更長期化和保障性的方向發(fā)展。資產(chǎn)端在政策放開的同時，對風(fēng)險把控將更受到重視。資產(chǎn)負債的協(xié)調(diào)發(fā)展成為控制保險行業(yè)風(fēng)險、避免利差損等不利局面出現(xiàn)的要素。

　　某中型保險公司人士表示，償二代“三支柱”框架分別從定量資本要求、定性監(jiān)管要求、市場約束機制三個方面重新定義類別資產(chǎn)市場風(fēng)險與信用風(fēng)險，將風(fēng)險管理水平與資本要求相掛鉤，能充分發(fā)揮市場相關(guān)方對保險公司的監(jiān)督約束作用。對比分析二代與償一代下的對應(yīng)量化監(jiān)管指標可以發(fā)現(xiàn)，多類資產(chǎn)資本消耗較一代上升，固收類資產(chǎn)久期管理作用凸顯，權(quán)益類資產(chǎn)基金與股權(quán)投資受到青睞，境外投資資本消耗較低，為保險資產(chǎn)配置標的選擇、流程設(shè)置、投資策略等提供了全新的思路。

　　“長期以來，投資利潤是保險公司獲取收益的重要來源，償二代對資產(chǎn)端風(fēng)險考量的設(shè)計非常細致，這將對保險資產(chǎn)管理產(chǎn)生深遠影響?！蹦炒笮捅ｋU公司資金運用部門負責人強調(diào)，中國資本市場尚未成熟，保險公司在實施償二代的過程中會面臨很多壓力和挑戰(zhàn)。

　　魏濤也強調(diào)，當前保險機構(gòu)的投資手段更加多元化，保險資金風(fēng)險管理和投資能力也正逐步加強。

　　組合配置將優(yōu)化

　　近兩年來，保險資管公司產(chǎn)品化趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，各機構(gòu)大力發(fā)展股票類、固定收益類、新股申購類、股票定增類、融資融券類、存款類等產(chǎn)品，經(jīng)營模式向“全面資管”邁進，凈值類產(chǎn)品的風(fēng)控更類似于公募基金，投資品種則較后者更加多樣化，流動性管理的挑戰(zhàn)不斷增加。前述精算部門人士介紹，“保險公司一方面會設(shè)置專門的流動性管理崗，負責各賬戶的頭寸管理、質(zhì)押券測算和管理，另一方面則加大資產(chǎn)負債管理，包括現(xiàn)金流匹配測算、委托人資金劃轉(zhuǎn)溝通等，同時還積極與各大銀行加強交流與合作。險企發(fā)行資管產(chǎn)品后，由于產(chǎn)品規(guī)模有限，并且投資者以為機構(gòu)客戶為主，投資行為的一致性較強，申贖對產(chǎn)品的投資影響較大，這也提高了流動性管理的難度?！?/p>

　　壓力之下，優(yōu)化大類資產(chǎn)配置成為險資的出路之一。市場人士表示，在償二代多維管理模式下，資本占用體現(xiàn)了不同風(fēng)險維度的綜合作用，強化了償付能力對保險資金配置的影響和約束作用。未來，分險種管理和資產(chǎn)負債匹配管理將成為保險資產(chǎn)配置的重要目標，且資產(chǎn)配置將更重實質(zhì)，重視風(fēng)險分散。此外，期限結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)和會計分類結(jié)構(gòu)也將共同影響組合風(fēng)險收益效率。

　　該人士建議，考慮到償二代因素，保險分類資產(chǎn)配置管理應(yīng)作幾方面調(diào)整：一是在固定收益類資產(chǎn)配置上注意壽險的久期缺口掛鉤資本要求，并注意規(guī)避非壽險的“短債長投”風(fēng)險；二是適當控制不動產(chǎn)類資產(chǎn)配置比例；三是通過合理的海外投資分散風(fēng)險。