首創(chuàng)證券昨日發(fā)布的研報顯示，今年一季度，以銀行理財為代表的理財產(chǎn)品收益率已跌破5%，下探至4%左右。而與此同時，保險產(chǎn)品中，大多數(shù)萬能險的年化結(jié)算利率仍保持在5%左右，甚至有個別險企產(chǎn)品保持在7%以上的高收益率水平。

　　市場利率持續(xù)低位運行使一季度7%以上的結(jié)算利率顯得格外“扎眼”。《證券日報》記者近期梳理了部分險企公布的3月份萬能險結(jié)算利率發(fā)現(xiàn)，有不少保險公司的萬能險結(jié)算利率在6%甚至7%以上，個別險企萬能險結(jié)算利率達7.72%。而記者查閱部分已公布4月份萬能險結(jié)算利率的險企發(fā)現(xiàn)，4月份險企萬能險結(jié)算利率出現(xiàn)下調(diào)，如某險企25款萬能險中，僅有4款萬能險結(jié)算利率超過5%，沒有1款超過6%。

　　利差損風(fēng)險提升

　　一方面萬能險出現(xiàn)較快增長；另一方面市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺，投資端的收益下滑勢必向負債端傳導(dǎo)，在當(dāng)前險企相對固定的融資成本下，險企面臨的利差損風(fēng)險隨之提升。

　　保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度未計入保險合同核算的保戶投資款(主要為萬能險)和獨立賬戶新增交費6271.47億元，同比增長209.53%。其中，壽險業(yè)務(wù)保戶投資款和獨立賬戶新增交費5785.05億元；健康險業(yè)務(wù)保戶投資款新增交費486.35億元。

　　在萬能險保費較快增長的同時，險企投資端壓力增大。自去年3月份以來，隨著經(jīng)濟下行壓力持續(xù)增加，央行持續(xù)推行寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，一年之內(nèi)歷經(jīng)5次降息，使銀行1年期存款基準(zhǔn)利率降至1.5%，拖動市場利率整體走低。進入 2016 年以來，市場上優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺，債券、存款收益率一路走低，另類投資利差持續(xù)收窄，而權(quán)益市場在震蕩行情影響下，近一年下跌超過 30%。

　　“保險業(yè)利差模式已終結(jié)。”中信證券分析稱，利差下行對壽險凈利潤影響大于產(chǎn)險，純壽險公司業(yè)績下行風(fēng)險大于綜合經(jīng)營的公司?！皟衾麧檶ν顿Y收益的彈性由大到小依次為：壽險、產(chǎn)險、銀行、其他。由于利率下行而進入準(zhǔn)備金補提周期，壽險業(yè)績表現(xiàn)嚴(yán)重低于其他金融子行業(yè)?！?/p>

　　在這樣的市場背景下，一方面使萬能險等保險理財相對銀行理財?shù)氖袌鑫τ兴岣?，利于險企保費規(guī)模擴長；但另一方面較高水平的融資成本也為險企資產(chǎn)端的投資能力提出了更高要求，使險資整體配置難度進一步加大。

　　而一季度險資配置也出現(xiàn)相應(yīng)的變化。一季度末，保險業(yè)資金運用余額11.99 萬億元，較年初增長 7.29%。其中，股票和證券投資基金合計占比 14.03%，但較上年同期增長 0.83 個百分點；銀行存款和債券余額占比55.78%，環(huán)比下降 0.39 個百分點；其他投資 30.19%，較去年同期大幅提高 5.91 個百分點。

　　從保險行業(yè)一季度的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化可以看出，固收類的銀行存款和債券資產(chǎn)占比呈下降趨勢，而權(quán)益類和另類投資的占比在逐步提升，其中，類固收資產(chǎn)的債權(quán)計劃、理財產(chǎn)品、優(yōu)先股、非標(biāo)資產(chǎn)等新興另類投資標(biāo)的受到險企青睞。

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