面對兩個富豪的輪番示愛，美麗的姑娘最終會選擇誰？

　　這樣的故事正在安邦保險、及弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司組成的財團、萬豪國際集團以及喜達屋酒店及度假酒店國際集團之間上演。

　　3月21日，在面對以安邦保險為首的財團向喜達屋拋出的總價值132億美元現(xiàn)金的收購案后，萬豪宣布，萬豪和喜達屋簽訂了修正后的并購協(xié)議，萬豪將以總價值136億美元的價格收購喜達屋，而這較其在第一次的報價高出14億美元。

　　不過，根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉的信息，恐怕這并非是最后的結(jié)果。由于萬豪的收購案是以“換股＋現(xiàn)金”的支付方式，以安邦保險為首的財團是以現(xiàn)金的支付方式，因此對喜達屋的股東各有吸引力，而后者也將為贏得此次收購繼續(xù)努力。

　　而外界對安邦保險此次收購是否會觸碰保險資金海外投資監(jiān)管紅線的擔憂，一位接近監(jiān)管的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“保險機構(gòu)境外投資余額不超過上年末總資產(chǎn)的15%，但由于目前收購尚未達成相關(guān)協(xié)議，距離進入監(jiān)管審批流程仍有一段時間?！?

　　根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者的梳理，2014年以來，安邦保險先后完成了對紐約華爾道夫酒店、比利時FIDEA保險、比利時德爾塔·勞埃德銀行、荷蘭VIVAT保險、韓國東洋人壽、美國信保人壽等收購案。

　　此外，21世紀經(jīng)濟報道記者從權(quán)威渠道獲悉的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月末，共有49家保險機構(gòu)獲準投資境外市場，投資余額為362.27億美元，占上季末總資產(chǎn)的2.02%。這一數(shù)字與截至2012年12月末保險資金境外投資余額97億美元相比，增幅為273.47%，顯示出保險資金境外投資正越發(fā)活躍。

　　現(xiàn)金和換股之間的抉擇

　　喜達屋正因萬豪國際集團和以安邦保險為首的財團的競逐而身價大增。

　　2015年11月，萬豪國際集團宣布，同意支付約122億美元收購喜達屋酒店及度假酒店國際集團，創(chuàng)建全球最大的酒店連鎖集團。根據(jù)當時的協(xié)議，喜達屋股東手中每股股票可以獲得0.92股萬豪A級普通股，以及2美元現(xiàn)金，換股涉及總價值119億美元的股票和3.4億美元的現(xiàn)金。

　　然而，萬豪不曾預料，“半路殺出了程咬金”。2016年3月19日，喜達屋表示，計劃接受由安邦保險組成的財團提出的總價值132億美元的收購案。

　　這一收購案來自安邦保險、弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司組成的財團，計劃以每股78美元，總價值132億美元的價格收購喜達屋。相較于此前萬豪的報價，這一收購案每股增加2美元，總價值高出4億美元。

　　于是，即使根據(jù)萬豪與喜達屋最初達成的協(xié)議，要求“如果喜達屋最終接受其他收購要約，則需要向萬豪方面支付4億美元解約金”，喜達屋也依然做出了上述決定。

　　但故事并沒有就此結(jié)束，因為萬豪并不甘心將喜達屋拱手讓人。3月21日，萬豪宣布，萬豪和喜達屋簽訂了修正后的并購協(xié)議，萬豪將以相當于每股79.53美元，總計136億美元的價格收購喜達屋。

　　根據(jù)新的協(xié)議，喜達屋股東手中每股股票可以獲得21美元現(xiàn)金與0.8股萬豪A級普通股。按照這一收購案，萬豪將大幅提高現(xiàn)金支出比例，總計支出35.49億元美元現(xiàn)金。同時，如果喜達屋選擇了以安邦保險為首組成的財團，喜達屋將支付4.5億美元的違約金，比之前4億美元有所增加，并且喜達屋可能還要支付萬豪1800萬美元的相關(guān)費用補償。

　　隨后，喜達屋表示同意萬豪修改后的更優(yōu)收購案。喜達屋董事會主席Bruce DunCAn表示，“我們很高興萬豪認識到了喜達屋給這次并購帶來的價值，并且充分展現(xiàn)了想要回報喜達屋股東的想法，我們?nèi)匀粸橄策_屋和萬豪的合并感到激動，這將創(chuàng)造全球最大的酒店集團?！?

　　故事是否會就此結(jié)束？根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉的信息，恐怕并沒有這么簡單。

　　一位接近安邦保險的人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“關(guān)鍵在于喜達屋的股東是想獲得現(xiàn)金退出，還是想保留一定的股權(quán)(話語權(quán))。萬豪第一次給予喜達屋的報價是低估的，因為它們是唯一的買家，現(xiàn)在競爭對手出現(xiàn)，使得價格回歸合理區(qū)間。兩種報價模式，一種是換股加現(xiàn)金，另一種是完全現(xiàn)金，不能體現(xiàn)出誰高誰低。”

　　該人士進一步說道，“價格背后的附加值是無法量化評估的，高端旅游酒店業(yè)的回報不僅體現(xiàn)為酒店經(jīng)營上的盈利收入，還體現(xiàn)為高端客戶的全生命周期管理，而且高端旅游酒店業(yè)的服務(wù)本身就是稀缺資源，一旦與保險對接，將發(fā)揮1﹢1﹥2的效果?！?

　　3月28日，喜達屋將于就此宗收購案召開股東大會或見分曉。

　　中資、美資聯(lián)合出手搶奪

　　值得一提的是，此次安邦保險并非孤身作戰(zhàn)，財團中還有弗勞爾斯投資公司和春華資本有限公司。

　　公開資料顯示，春華資本有限公司是中國最大的私募公司之一，其創(chuàng)始人正是曾就職于美國高盛集團的知名經(jīng)濟學家、投資銀行家胡祖六；創(chuàng)立于2001年的弗勞爾斯投資公司是全球最大的、專注于金融領(lǐng)域的私人股權(quán)投資機構(gòu)，先后在日本、德國、荷蘭、美國、英國等國家投資了多個商業(yè)銀行、保險公司及其它類型的金融機構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模超過百億美元。

　　一位不愿透露姓名的國際投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“安邦保險此次采用與美資及多方合作的形式進行競標，有利于提高競標實力，減輕財務(wù)壓力，分散投資風險?！?

　　雖然近年來，保監(jiān)會逐漸放開對保險機構(gòu)海外投資的限制，但根據(jù)《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》的決定，保險機構(gòu)境外投資余額不超過上年末總資產(chǎn)的15%。

　　該人士還表示，“美資參與利于抵御美國監(jiān)管的障礙，通過美國外資投資委員會的審查，降低中資公司在美國的投資門檻，更容易實現(xiàn)多贏的局面?！?

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，“此前，中國公司出海收購通常是單兵作戰(zhàn)、單打獨斗，決策只能依賴內(nèi)部人員或外聘顧問，但內(nèi)部人員的經(jīng)驗和專業(yè)性往往并不非常豐富，而外聘顧問則由于第三方立場與收購方有時難以保持高度一致，因此安邦保險針對此次大型收購引入熟悉美國市場規(guī)則的伙伴，有利于推動收購的進展，減少不必要的麻煩。”

　　不過，沈萌亦建議，“不能為收購而收購，雖然喜達屋的物業(yè)資產(chǎn)及旗下品牌具有極大吸引力，但在當前經(jīng)濟低迷，對高端旅游酒店業(yè)影響較大，應該選擇合理報價?！?