在近期市場大幅下跌之時(shí)，險(xiǎn)資并沒大幅撤離，反而選擇逢低吸籌。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受益于保費(fèi)快速增長，同時(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益不斷降低，未來險(xiǎn)企資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好將加大，對(duì)權(quán)益市場的投資會(huì)繼續(xù)加大。除二級(jí)市場的投資，未來險(xiǎn)資的權(quán)益投資還體現(xiàn)在股權(quán)投資上。

　　“舉牌潮”存必然性

　　“國內(nèi)保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資比重較低。權(quán)益投資必然是未來保險(xiǎn)資金的重要去向，對(duì)于二級(jí)市場的投資操作，應(yīng)該是常態(tài)。對(duì)于舉牌上市公司，進(jìn)行長期股權(quán)投資，這需要保險(xiǎn)公司有較強(qiáng)的資金實(shí)力，包括合理的保費(fèi)結(jié)構(gòu)。一般來說，舉牌上市公司需要長期資金，這需要有較長期的負(fù)債而非短期負(fù)債，所以保費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理的中小險(xiǎn)企舉牌上市公司風(fēng)險(xiǎn)較大。”一位保險(xiǎn)業(yè)分析師向中國證券報(bào)記者表示。

　　有券商研究報(bào)告指出，自2015年6月以來，已有近30家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，涉及金額超過1300億元，主要涵蓋地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)零售等行業(yè)。被舉牌公司的共同點(diǎn)包括：低估值藍(lán)籌、股權(quán)分散、有穩(wěn)定的資本回報(bào)率和分紅、有良好的現(xiàn)金流，或者是對(duì)保險(xiǎn)公司有協(xié)同的戰(zhàn)略意義。有分析認(rèn)為，舉牌集中爆發(fā)在2015年，一方面是由于年中股市劇烈波動(dòng)產(chǎn)生了大量超低估值的標(biāo)的；另一方面，萬能險(xiǎn)保費(fèi)爆發(fā)，也源于險(xiǎn)企對(duì)2015年股市的良性預(yù)期及對(duì)未來的信心，而擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模進(jìn)行投資。把“舉牌”放在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀來看，其產(chǎn)生有一定的必然性。

　　或加倉海外配置

　　值得關(guān)注的是，在二級(jí)市場上動(dòng)作不斷的主要是一些中小型險(xiǎn)企。而這類險(xiǎn)企主要是近幾年通過包括萬能險(xiǎn)在內(nèi)的理財(cái)型保險(xiǎn)快速發(fā)展起來的。不少業(yè)內(nèi)人士坦言，如果險(xiǎn)企本身保費(fèi)結(jié)構(gòu)單一，全是較短期負(fù)債，進(jìn)行股權(quán)投資容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。如果是保費(fèi)合理且本身發(fā)展平衡的險(xiǎn)企，進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)投資則是應(yīng)該被鼓勵(lì)的。

　　東吳證券認(rèn)為，部分中小型民營保險(xiǎn)公司負(fù)債端大量銷售高收益的短期萬能險(xiǎn)，期限通常為1-2年，僅以當(dāng)前市場中給到保戶收益不算高的5.5%的產(chǎn)品來看，加上2%的渠道和2%費(fèi)用，對(duì)應(yīng)資金成本接近10%，而資產(chǎn)端大量配置用權(quán)益法計(jì)量的長期股權(quán)投資，靠“短債長投”賺取利差。這種模式帶來了潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于負(fù)債端資金期限短，如果新單銷售下降或者保戶集中退保，資產(chǎn)端持股比例高甚至控股股票難以迅速變現(xiàn)，公司現(xiàn)金流將面臨較大壓力。

　　券商機(jī)構(gòu)分析，2016年保險(xiǎn)公司投資端資產(chǎn)配置壓力較大，海外權(quán)益資產(chǎn)吸引力大幅提升。在低利率和資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，凈投資收益下行壓力加大；隨著美元進(jìn)入加息周期，人民幣進(jìn)一步貶值預(yù)期加強(qiáng)；目前H股和美股相對(duì)A股估值偏低(其中H股相對(duì)A股更是有超過30%的折價(jià))、分紅水平高且較為穩(wěn)定，適合投資風(fēng)格穩(wěn)健、注重長期收益的大型保險(xiǎn)公司?？紤]H股換匯便捷、港元匯率鎖定美元等優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2016年大型保險(xiǎn)公司加倉海外權(quán)益類資產(chǎn)將以H股為主并適量搭配美股。

　　保費(fèi)維持較高增長

　　東吳證券預(yù)計(jì)，2016年保險(xiǎn)行業(yè)景氣持續(xù)，重磅利好政策有望出臺(tái)。長期來看，保險(xiǎn)利率市場化改革將利好行業(yè)長期增長；短期來看，受益于銀行存款和理財(cái)收益率快速下滑、2015年高投資收益帶來的2016年高分紅、代理人限制放開等諸多因素，2016年保費(fèi)將維持較高增速，預(yù)計(jì)增速維持在10%至15%。在“償二代”監(jiān)管體系預(yù)計(jì)正式實(shí)施，將利好大型保險(xiǎn)公司：償二代有望提高實(shí)際資本并降低新業(yè)務(wù)資本消耗，從而提升潛在杠桿空間，同時(shí)EV和NBV有望上升。此外，個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)在2016年內(nèi)出臺(tái)預(yù)期強(qiáng)烈，作為養(yǎng)老三支柱體系的重要補(bǔ)充力量，該類產(chǎn)品保守估計(jì)將帶來每年3000億元以上增量保費(fèi)，將成為行業(yè)重磅催化劑。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年11月保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額10.85萬億元，其中股票和證券投資基金1.53萬億元，占比14.07%，離監(jiān)管上限空間巨大。中銀國際研究報(bào)告稱，在固定收益資產(chǎn)收益率普遍性下滑的大環(huán)境下，權(quán)益類投資成為維護(hù)投資收益率穩(wěn)定、保障利差益的重要手段。我國保險(xiǎn)投資處于政策日益放開時(shí)期，隨著中國經(jīng)濟(jì)日益國際化及整體實(shí)力不斷提升，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平、提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，權(quán)益類投資還有較大上升空間。