12月21日晚，大商股份、歐亞集團(tuán)雙雙發(fā)布公告均稱，公司于同日收到安邦系發(fā)來(lái)的通知，截至12月18日，安邦系合計(jì)持有公司股票占比均超過(guò)10%，構(gòu)成二次舉牌。此次舉牌距離上次安邦系舉牌僅不到10天。

　　除了地產(chǎn)板塊，商貿(mào)零售板塊也是舉牌高發(fā)地，舉牌事件達(dá)到8起。分析人士指出，商貿(mào)零售板塊盡管近年來(lái)業(yè)績(jī)承壓，但行業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定且整體估值偏低，加之不乏股權(quán)分散的個(gè)股，因而為保險(xiǎn)資金所重點(diǎn)關(guān)注。

　　資本豪擲超過(guò)50億元

　　今年以來(lái)，零售行業(yè)被舉牌上市公司有新華百貨、新世界、漢商集團(tuán)、合肥百貨、南寧百貨、北京城鄉(xiāng)、歐亞集團(tuán)和大商股份。

　　壽險(xiǎn)公司和陽(yáng)光私募成為舉牌主力，如前海人壽先后舉牌合肥百貨和南寧百貨，國(guó)華人壽累計(jì)增持新世界至10%，安邦系二度舉牌歐亞集團(tuán)和大商股份，新華百貨則被私募機(jī)構(gòu)先后舉牌6次。

　　目前舉牌案例中，南寧百貨、北京城鄉(xiāng)和漢商集團(tuán)的舉牌方已經(jīng)位列上市公司第二大股東，其中漢商集團(tuán)舉牌方持股比例已經(jīng)達(dá)到25%，與第一大股東漢陽(yáng)區(qū)國(guó)資委持股比例29.55%非常接近。

　　以增持期間平均股價(jià)計(jì)算，今年以來(lái)，各路資本已經(jīng)在商貿(mào)零售板塊花費(fèi)超過(guò)50億元進(jìn)行增持。其中，寶銀系多次舉牌新華百貨，變動(dòng)部分市值規(guī)模居前。7月至今，寶銀系和公司大股東物美控股競(jìng)相增持新華百貨股份，目前寶銀系已經(jīng)持股32%，超過(guò)原第一大股東物美控股所持的30.93%。

　　多重因素促舉牌沖動(dòng)

　　近年來(lái)，受電商沖擊和消費(fèi)增速下滑等因素沖擊，商貿(mào)零售類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前商貿(mào)零售行業(yè)已有27家上市公司披露全年業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，預(yù)喜公司為14家，占比約一半；中百集團(tuán)、友好集團(tuán)和中央商場(chǎng)預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)預(yù)減，商業(yè)城、新華都等6家公司預(yù)計(jì)首虧。

　　業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致商貿(mào)零售類(lèi)公司整體估值偏低。Wind數(shù)據(jù)顯示，商貿(mào)零售板塊中，王府井等17家公司動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍，總市值規(guī)模低于50億元的公司也有17家。而在股權(quán)分布方面，若不考慮一致行動(dòng)人因素，有18家公司大股東持股比例低于20%。

　　海通證券研報(bào)認(rèn)為，商貿(mào)零售類(lèi)上市公司成為舉牌高發(fā)地有多重原因。從資產(chǎn)屬性來(lái)看，零售公司屬于資產(chǎn)富裕型，且市值較重估價(jià)值折價(jià)，使其具備較高的收購(gòu)價(jià)值；從交易屬性來(lái)看，零售公司多為市值中小但流動(dòng)性較好的二線藍(lán)籌，對(duì)險(xiǎn)資或產(chǎn)業(yè)資本而言可進(jìn)(高比例舉牌，介入經(jīng)營(yíng)管理、管理層變動(dòng)或資產(chǎn)處置等)、可退(財(cái)務(wù)投資，享受價(jià)值回歸和一定比例的分紅收益)，可攻可守，是資產(chǎn)收益率下行趨勢(shì)下險(xiǎn)資加大權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置的較好選擇。因此，險(xiǎn)資舉牌零售公司或更多看中資產(chǎn)價(jià)值，而私募股權(quán)基金或個(gè)人等舉牌更多旨在謀求控制權(quán)。

　　國(guó)金證券非銀分析師徐飛認(rèn)為，從規(guī)模保費(fèi)角度看，許多民營(yíng)保險(xiǎn)公司已成長(zhǎng)為中大型保險(xiǎn)公司。今年1-10月，富德生命人壽、華夏人壽按規(guī)模保費(fèi)統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)位列第三、第四大壽險(xiǎn)公司，規(guī)模保費(fèi)僅次于國(guó)壽和平安人壽，超越新華人壽和太保人壽。安邦人壽、前海人壽位列第十、第十一，在權(quán)益資產(chǎn)配置方面將更為激進(jìn)。而且，舉牌較多的保險(xiǎn)公司大多是萬(wàn)能險(xiǎn)銷(xiāo)售較多的公司，前海人壽、珠江人壽、國(guó)華人壽2015年萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率在6%-7%之間，生命人壽則高于7%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2013年行業(yè)平均水平4%，負(fù)債端成本不斷提升也需要投資端進(jìn)行更為積極的配置。此外，增持可以權(quán)益法入賬，防止權(quán)益波動(dòng)對(duì)于凈資產(chǎn)影響，有利于改善財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　多角度掘金舉牌股

　　舉牌對(duì)于股價(jià)有明顯促進(jìn)作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，零售類(lèi)上市公司舉牌公告次日股價(jià)基本宣告漲停，公告后的一周甚至一月之內(nèi)也具有一定收益。因此，舉牌個(gè)股具備一定的投資機(jī)會(huì)。

　　海通證券認(rèn)為，應(yīng)從兩角度看待舉牌機(jī)會(huì)。一類(lèi)是以國(guó)企為主的資產(chǎn)價(jià)值高且低估的白馬型公司，這類(lèi)公司將在長(zhǎng)期資金的配置驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)估值向行業(yè)中樞回歸。還有一類(lèi)是主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力差，具備重組和殼屬性的公司，有望通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　有分析指出，隨著投資渠道放開(kāi)和政策支持指引，險(xiǎn)資資產(chǎn)未來(lái)對(duì)于優(yōu)質(zhì)上市公司仍有繼續(xù)增持可能。而謀求控制權(quán)的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，未來(lái)也或?qū)⒗^續(xù)增持相關(guān)公司股票。

　　從資產(chǎn)價(jià)值重估角度看，小商品城、歐亞集團(tuán)、鄂武商A、大商股份等公司物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值較市值溢價(jià)率較高，華聯(lián)綜超、王府井、大商股份和天虹商場(chǎng)等公司貨幣資金占市值比例較高，資產(chǎn)確定性較高。從市值和股權(quán)角度來(lái)看，板塊中目前有14家公司市值小于100億元且實(shí)際控制人持股比例低于35%，其中，三聯(lián)商社、友好集團(tuán)、津勸業(yè)市值均小于50億元，三聯(lián)商社、友好集團(tuán)實(shí)際控制人持股比例均低于20%。

　　證券簡(jiǎn)稱大股東名稱實(shí)際控制人名稱大股東最新市盈率最新總市值

　　持股比例(%)PE(TTM)(元)

　　三聯(lián)商社山東龍脊島建設(shè)有限公司黃光裕15.84100.423，416，647，285

　　漢商集團(tuán)武漢市漢陽(yáng)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室武漢市漢陽(yáng)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室29.83151.483，676，557，629

　　友好集團(tuán)烏魯木齊國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)(集團(tuán))有限公司烏魯木齊市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)21.6064.273，809，539，235

　　中興商業(yè)沈陽(yáng)中興商業(yè)集團(tuán)有限公司沈陽(yáng)市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)33.8663.183，836，332，500

　　商業(yè)城中兆投資管理有限公司黃茂如24.2241.343，913，712，028

　　津勸業(yè)天津勸業(yè)華聯(lián)集團(tuán)有限公司天津市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)13.40584.384，241，773，213

　　蘭州民百紅樓集團(tuán)有限公司朱寶良35.0346.304，304，685，207

　　華聯(lián)綜超北京華聯(lián)集團(tuán)投資控股有限公司海南省文化交流促進(jìn)會(huì)29.1794.745，319，805，265

　　南寧百貨南寧沛寧資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司南寧市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)18.23927.216，519，524，659

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2015年12月21日制表/張玉潔

　　大股東控股比例較低的商貿(mào)零售類(lèi)上市公司