保險機(jī)構(gòu)接連舉牌上市公司，成為2015年保險資金權(quán)益類配置“更上一層樓”的最新注解。保險資金在四季度二級市場投資方面，既考慮到開發(fā)醫(yī)藥、房地產(chǎn)等防御性板塊的潛力，也對國企改革等領(lǐng)域給予更多關(guān)注，各家機(jī)構(gòu)的偏好在舉牌過程中得到充分體現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二級市場投資在2015年成為保險資金獲取收益的來源，股市機(jī)會使得部分保險資金向權(quán)益類投資方面有所轉(zhuǎn)移，但謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)依然采取均衡配置策略。對于保險機(jī)構(gòu)負(fù)債端和資產(chǎn)端的雙輪驅(qū)動，保險業(yè)也在探索更加精細(xì)操作。

　　資產(chǎn)配置大挪移

　　在保險資金諸項配置中，權(quán)益類資產(chǎn)配置調(diào)整在2015年最為搶眼。多位業(yè)內(nèi)人士表達(dá)了對于今年保險資金運(yùn)用收益的良好預(yù)期。近日，多路險資增持上市公司股份，使市場對于保險資金大類資產(chǎn)配置的調(diào)整更為關(guān)注。

　　從保監(jiān)會公布的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2015年，保險資金在權(quán)益類資產(chǎn)配置方面的比例較以往有明顯提升。截至目前，保險資金投資于股票和證券投資基金的比例在1月為最低點(diǎn)，達(dá)11.41%，隨后一路上升至5月的16.07%。6月以后，該比例有所下降，但始終維持在13%以上水平。

　　保險資金運(yùn)用的變化引發(fā)監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的關(guān)注。分析人士認(rèn)為，從宏觀環(huán)境層面來看，降準(zhǔn)降息、“資產(chǎn)荒”、資本市場波動為今年保險投資獲取可觀收益創(chuàng)造了機(jī)會；從行業(yè)層面來看，保險資金運(yùn)用渠道進(jìn)一步開放，以及保險業(yè)費(fèi)率市場化改革、稅收優(yōu)惠政策等因素，為保險機(jī)構(gòu)平衡資產(chǎn)端和負(fù)債端的發(fā)展，推進(jìn)資產(chǎn)端獲利提供可能。

　　某保險資管人士表示，由于長期資金布局較早，所以盡管部分機(jī)構(gòu)在投資過程中浮盈空間被壓縮，但仍取得一些收益，投資風(fēng)格激進(jìn)的機(jī)構(gòu)也不乏浮盈轉(zhuǎn)虧者。

　　精挑細(xì)選標(biāo)的

　　保險機(jī)構(gòu)人士對中國證券報記者表示，險資挑選防御性板塊時，醫(yī)藥行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)一直是較倚重的板塊。從業(yè)績看，醫(yī)藥行業(yè)增長確定性較明顯，目前房地產(chǎn)介入時機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)，險資加大相關(guān)個股配置安全系數(shù)較大。

　　從目前披露的險資舉牌情況來看，保險機(jī)構(gòu)在“藥房”之外也關(guān)注了其他更多題材。

　　一方面，保險資金在具有消費(fèi)概念的個股上投入更多精力，如陽光保險舉牌承德露露(000848)、中青旅(600138)，前海人壽舉牌合肥百貨(000417)、南寧百貨(600712)，君康人壽舉牌三特索道(002159)，國華人壽舉牌新世界等，零售、旅游相關(guān)概念已成為險資關(guān)注的新焦點(diǎn)之一。

　　申萬宏源(000166)分析師王俊杰認(rèn)為，目前商貿(mào)零售類企業(yè)內(nèi)在價值大多高于當(dāng)前市值，尤其是國內(nèi)上市零售公司多為各地龍頭企業(yè)，往往在城市黃金地段擁有商業(yè)物業(yè)；而且零售企業(yè)往往上下游占款較多，現(xiàn)金流充裕。按照自有物業(yè)重估和現(xiàn)金流計算，具備較強(qiáng)投資價值。

　　一些位于“風(fēng)口”、具有炒作空間的題材，也獲得保險資金的積極關(guān)注，較典型的是國企改革相關(guān)標(biāo)的。富德生命人壽舉牌中煤能源(601898)，國華人壽舉牌有研新材(600206)、東湖高新(600133)、華鑫股份(600621)、新世界，前海人壽舉牌南玻A、中炬高新(600872)、韶能股份(000601)、合肥百貨、明星電力(600101)、南寧百貨等個股，均被市場解讀為出于險資對國企改革預(yù)期的看好。

　　下半年保險機(jī)構(gòu)頻繁調(diào)研傳媒、制造、環(huán)保、IT等板塊上市公司，“中國制造2025”、文化傳媒、“互聯(lián)網(wǎng)+”等熱點(diǎn)概念相關(guān)上市公司吸引了保險資管人士的研究興趣。

　　精細(xì)操作 防范風(fēng)險

　　從保險業(yè)發(fā)展來看，保險資金運(yùn)用在2015年迎來新的調(diào)整節(jié)點(diǎn)。年內(nèi)，商業(yè)車險費(fèi)率市場化改革試點(diǎn)工作落實(shí)，萬能險、分紅險費(fèi)率市場化改革方案相繼推出，償二代監(jiān)管體系在行業(yè)內(nèi)試運(yùn)行，商業(yè)健康險稅收優(yōu)惠政策得以明確，個稅遞延型養(yǎng)老險相關(guān)方案呼之欲出，都為保險機(jī)構(gòu)拓展負(fù)債端業(yè)務(wù)提供了更加靈活的市場機(jī)制，也為資產(chǎn)端運(yùn)作營造了更大空間。有關(guān)部門對保險資金投資創(chuàng)業(yè)板、藍(lán)籌股等方面的政策調(diào)整，為保險資金在二級市場上的操作創(chuàng)造了更多機(jī)遇。

　　此前，部分機(jī)構(gòu)通過做大投資增加總資產(chǎn)，反過來在承保端吸引客戶資金的流入，被解讀為“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”類保險機(jī)構(gòu)的操作思路，“投資激進(jìn)”的評價也由此產(chǎn)生。分析人士表示，2015年保險資金的投資收益預(yù)期已經(jīng)使得這一模式的說服力有所增強(qiáng)，同時，年內(nèi)試運(yùn)行的償二代監(jiān)管體系也給出了明確科學(xué)的約束依據(jù)。

　　監(jiān)管層已經(jīng)從制度建設(shè)上防范保險資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險，使市場化運(yùn)作行為不致失控。近日，保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范高現(xiàn)金價值產(chǎn)品有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》提出，2016年1月1日起，保險公司銷售高現(xiàn)金價值產(chǎn)品的，應(yīng)保持綜合償付能力充足率不低于100%且核心償付能力充足率不低于50%，不滿足該條件的保險公司須立即停止銷售高現(xiàn)金價值產(chǎn)品。同時，通知還要求保險公司加強(qiáng)高現(xiàn)金價值業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，切實(shí)防范利差損風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險。

　　分析人士認(rèn)為，相關(guān)理財產(chǎn)品承諾的收益高，連帶的成本增加對保險公司的投資管理等方面能力的要求也有所提高，使風(fēng)險大小很大程度上取決于宏觀投資環(huán)境和投資團(tuán)隊的業(yè)務(wù)水平，在償二代下的保險機(jī)構(gòu)“雙輪驅(qū)動”，保險資金運(yùn)用發(fā)生的同時，需要對相關(guān)產(chǎn)品的負(fù)債影響作出更加細(xì)致謹(jǐn)慎的考量。