由于旗下證券資產(chǎn)盈利能力一般，而保險(xiǎn)公司能夠獲得低成本的資金，郭廣昌選擇建立了以保險(xiǎn)為核心的復(fù)星投資集團(tuán)，進(jìn)而借助保險(xiǎn)資金在海外進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)

　　日前，螞蟻金服通過(guò)其官方微博宣布將入股德邦證券，與德邦證券已達(dá)成資本層面合作，這一合作正在等待監(jiān)管部門批準(zhǔn)。

　　在銀行、證券、保險(xiǎn)、基金四大傳統(tǒng)金融主流業(yè)務(wù)中，已經(jīng)坐擁三項(xiàng)牌照的螞蟻金服此次將最后的券商牌照收入囊中是意料之中。值得注意的是，德邦證券的實(shí)際控制人正是此前與螞蟻金服共同出資成立浙江網(wǎng)商銀行的復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌。據(jù)了解，德邦證券的控股股東為上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司，持股比例逾90%，而上海興業(yè)投資的法人股東為亞?wèn)|廣信，后者實(shí)際控制人為郭廣昌。

　　有媒體報(bào)道，螞蟻金服將從郭廣昌手中取得德邦證券控制權(quán)，持股比例或高達(dá)75%。螞蟻金服相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，目前暫不方便透露入股德邦證券后所占比例。

　　而從郭廣昌方面來(lái)看，復(fù)星集團(tuán)目前主要有綜合金融及產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)兩大板塊，而且綜合金融的發(fā)展越來(lái)越迅速，在保險(xiǎn)、銀行、期貨、小貸甚至互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域陸續(xù)卡位，為何將德邦證券拱手相讓給馬云？《投資者報(bào)》記者向復(fù)星國(guó)際方面求證，但截至記者發(fā)稿，并未收到相關(guān)回復(fù)。

德邦或因業(yè)績(jī)不佳被出售

　　對(duì)于外界熱議，螞蟻金服拿下券商牌照的原因在于馬云和郭廣昌的交情。當(dāng)事雙方公司未置可否。事實(shí)上，從雙方頻繁互動(dòng)來(lái)看，猜測(cè)并非完全空穴來(lái)風(fēng)。

　　據(jù)了解，復(fù)星集團(tuán)不僅與阿里巴巴共同成立浙江網(wǎng)商銀行(股份占比25%)，成為阿里小貸的發(fā)起股東方之一，并且入股阿里巴巴的“菜鳥科技有限公司”。

　　《投資者報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，復(fù)星集團(tuán)將德邦證券轉(zhuǎn)讓給螞蟻金服，手中雖然仍握有券商，但是一家香港證券公司，持有的目的更多的是復(fù)星希望以此為支點(diǎn)，對(duì)接“滬港通”，同時(shí)在港開展差異化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)恒利證券官方網(wǎng)頁(yè)顯示，該公司早于1995年成立，到2012年的總營(yíng)業(yè)額達(dá)41.73億元，去年被收購(gòu)，業(yè)務(wù)涵蓋證券交易、咨詢建議以及資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　而復(fù)星控股間接持有的德邦證券，按照資產(chǎn)規(guī)模及凈利潤(rùn)排名，均處于券商行業(yè)的中后梯隊(duì)。據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年德邦證券以84.01億元的資產(chǎn)規(guī)模排在119家券商的76位，以12.11億元的營(yíng)業(yè)收入、3.66億的凈利潤(rùn)排名65位。相關(guān)資料顯示，復(fù)星早在2009年將手上直接持股的德邦證券股權(quán)，轉(zhuǎn)讓予興業(yè)投資，套現(xiàn)超過(guò)2億元，變成間接持股。

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心

　　復(fù)星國(guó)際2015年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)凈利36.17億元，同比增長(zhǎng)97.2%，其中以保險(xiǎn)為核心的綜合金融板塊凈利達(dá)33.6億元，成為公司業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)者，而2014年同期這一業(yè)務(wù)還是虧損狀態(tài)。對(duì)比公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)板塊產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，凈利僅為7.79億元，同比下滑68.34%。

　　復(fù)星綜合金融包括保險(xiǎn)、投資、資本管理、銀行及其他金融業(yè)務(wù)四大板塊。保險(xiǎn)資金因具有融資成本低、投資范圍相對(duì)較寬的特點(diǎn)，成為復(fù)星國(guó)際綜合金融板塊重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。

　　事實(shí)上，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主引擎。復(fù)星保險(xiǎn)板塊可投資資產(chǎn)達(dá)到1427.45億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.31億元，同比增長(zhǎng)144.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.89億元，增長(zhǎng)14.62倍。

　　目前，復(fù)星集團(tuán)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊主要包括復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)、永安財(cái)險(xiǎn)、復(fù)星保德信人壽、鼎睿再保險(xiǎn)、Ironshore、MIG及Phoenix Holdings。復(fù)星旗下保險(xiǎn)可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到2406.97億元，從而保險(xiǎn)板塊總資產(chǎn)占集團(tuán)合計(jì)總資產(chǎn)的比例從2014年底的34.81%，大幅提升至44.8%。

　　復(fù)星國(guó)際曾表示，集團(tuán)將保險(xiǎn)視為復(fù)星投資能力對(duì)接長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資本的上佳途徑，“保險(xiǎn)+投資”將是公司未來(lái)的業(yè)務(wù)核心。

　　國(guó)泰君安研報(bào)分析認(rèn)為，復(fù)星國(guó)際將保險(xiǎn)作為長(zhǎng)期、低成本、 穩(wěn)定資金來(lái)源，預(yù)計(jì)今后幾年保險(xiǎn)板塊的占比會(huì)進(jìn)一步提升。

　　海外投資考驗(yàn)管理能力

　　國(guó)泰君安研報(bào)指出，2014年，復(fù)星保險(xiǎn)業(yè)務(wù)大幅度提升的原因在于當(dāng)年與葡萄牙保險(xiǎn)開始并表，保險(xiǎn)板塊優(yōu)勢(shì)才體現(xiàn)出來(lái)，2014年毛保費(fèi)收入較2013年大幅增長(zhǎng)1270.6%。

　　“與國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)相比，海外由于社會(huì)整體融資成本較低，保險(xiǎn)的負(fù)債成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)；同時(shí)，海外保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用端的監(jiān)管也較國(guó)內(nèi)更松；再次，由于國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司牌照受到嚴(yán)格監(jiān)管，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的估值也相比國(guó)外高?！鄙鲜龇治鲱A(yù)計(jì)，復(fù)星未來(lái)對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)的收購(gòu)依然以海外為主。

　　不僅是保險(xiǎn)領(lǐng)域，復(fù)星在子公司布局上多以收購(gòu)海外公司為主。僅2014年，就有德國(guó)私人銀行BHF-BANK、英國(guó)私人銀行Kleinwort Benson、日本資產(chǎn)管理公司IDERA、恒利證券等海外金融資產(chǎn)迅速被復(fù)星收入囊中。有分析人士指出，復(fù)星海外投資的邏輯是，通過(guò)保險(xiǎn)等金融業(yè)務(wù)資金來(lái)為產(chǎn)業(yè)板塊服務(wù)，以降低資金使用成本，所以保費(fèi)收入成為集團(tuán)順利運(yùn)行的引擎。

　　而這種“自給自足”的模式較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，復(fù)星集團(tuán)在收獲頗豐的同時(shí)也潛藏著較大風(fēng)險(xiǎn)。一位不愿具名保險(xiǎn)人士向《投資者報(bào)》記者表示，短期內(nèi)收購(gòu)這么多不同背景的海外公司，短期在報(bào)表中顯示業(yè)績(jī)會(huì)有大幅度提升，但未來(lái)如何整合、管理這些海外公司對(duì)復(fù)星來(lái)講是一個(gè)巨大考驗(yàn)。

　　“此外，復(fù)星收購(gòu)的并非都是優(yōu)良資產(chǎn)，一旦出現(xiàn)兌付危機(jī)，對(duì)復(fù)星資金鏈的打擊將是巨大的。”上述分析人士分析。