29日晚，中國(guó)人壽發(fā)布2015年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。至此，A股上市保險(xiǎn)公司均將年中答卷呈上，“投資收益同比增加”成為上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的“公約數(shù)”。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在投資收益率預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定的同時(shí)，保險(xiǎn)資金投資正迎來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整窗口。一方面，定期存款和債券占比呈下降趨勢(shì)，債券結(jié)構(gòu)更偏向于高收益?zhèn)?。另一方面，股市表現(xiàn)為資金繼續(xù)注入提供了可能性，另類投資增速預(yù)計(jì)有所放緩。

　　投資收益推高業(yè)績(jī)

　　近日，A股四家上市險(xiǎn)企先后發(fā)布保費(fèi)收入公告和2015年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告。保費(fèi)收入方面，各家公司呈現(xiàn)分化。中國(guó)人壽上半年累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約2342億元。中國(guó)平安控股子公司平安壽險(xiǎn)、平安財(cái)險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)和平安養(yǎng)老險(xiǎn)上半年原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入分別為1230.56億元、814.43億元、2.35億元及74.00億元，合計(jì)約2121.37億元。中國(guó)太保子公司太保壽險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)上半年累計(jì)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為624.65億元、482.53億元，合計(jì)約1107.18億元。新華保險(xiǎn)上半年累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約726.61億元。四家上市保險(xiǎn)公司均將2015年中期業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因歸為上半年投資收益同比上升。在初步測(cè)算預(yù)計(jì)公司2015年中期實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比變動(dòng)方面，中國(guó)人壽將增加70%左右，中國(guó)平安將增加62%左右，中國(guó)太保將增加63%左右，新華保險(xiǎn)將增加80%左右。

　　上市險(xiǎn)企在業(yè)績(jī)方面的增長(zhǎng)表現(xiàn)，與行業(yè)整體發(fā)展方向一致。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在28日新聞發(fā)布會(huì)上表示，2015年上半年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入13702.53億元，同比增長(zhǎng)19.27%?？傎Y產(chǎn)約11.43萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)12.51%。預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額2297.84億元，同比增長(zhǎng)203.91%。保險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)行業(yè)預(yù)計(jì)利潤(rùn)增幅二倍以上。同期保險(xiǎn)資金投資收益創(chuàng)新高，其中權(quán)益類投資起到較大作用。

　　市場(chǎng)環(huán)境提供多元空間

　　2015年一季度A股市場(chǎng)為包括上市險(xiǎn)企在內(nèi)的保險(xiǎn)公司提供了可觀投資空間。同時(shí)，部分保險(xiǎn)產(chǎn)品的分紅收益率因與投資端表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)而有所增加，提升了保費(fèi)增長(zhǎng)的潛力。廣發(fā)證券分析師表示，2014年保險(xiǎn)公司公布的總投資收益率有較大提升，考慮可供出售金融資產(chǎn)的綜合收益率(或凈值增長(zhǎng)率)在7.96%-8.8%。隨著資本市場(chǎng)的良好表現(xiàn)與投資渠道的進(jìn)一步放開，2015年保險(xiǎn)公司綜合收益率水平有望持續(xù)在較高水平。預(yù)計(jì)2015年四家上市保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)增速仍將保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)水平。

　　中銀國(guó)際證券分析師表示，保險(xiǎn)行業(yè)正處于上升周期，未來(lái)可持續(xù)看好。進(jìn)入2015年后，保險(xiǎn)資金權(quán)益類投資的占比在持續(xù)提升，但倉(cāng)位距監(jiān)管上限仍有很大空間，同時(shí)投資收益提升明顯，并帶動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。保險(xiǎn)資金在權(quán)益類投資方面，謹(jǐn)慎中保持積極，類固定收益投資渠道更加豐富。降息環(huán)境使得作為保險(xiǎn)投資主體的債券收益長(zhǎng)期承壓，為應(yīng)對(duì)這一趨勢(shì)，一方面政策逐步放寬，另一方面公司也在通過投資定向增發(fā)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、國(guó)家戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、海外投資等方式提升類固定收益類投資的回報(bào)水平。其他投資在提升險(xiǎn)資收益率水平方面同樣發(fā)揮了重要作用。另外，在政策支持下，保險(xiǎn)資金融資、投資方式更加靈活，調(diào)節(jié)機(jī)制也更加多樣。

　　迎結(jié)構(gòu)調(diào)整窗口

　　從歷史數(shù)據(jù)看，從2014年下半年開始啟動(dòng)新一輪市場(chǎng)行情以來(lái)，保險(xiǎn)公司在大類資產(chǎn)配置方面相對(duì)謹(jǐn)慎，穩(wěn)定提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，結(jié)構(gòu)調(diào)整以漸進(jìn)的方式開展。平安證券分析師認(rèn)為，2015年，保險(xiǎn)公司的投資收益率預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定，同時(shí)保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用也呈現(xiàn)新的特點(diǎn)：定存占比下降；債券占比小幅下降，債券結(jié)構(gòu)更加偏向于高收益?zhèn)还善蓖顿Y占比增加；另類投資的增速放緩。

　　保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，上半年，保險(xiǎn)資金投資收益創(chuàng)新高。截至6月末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額為103684.49億元，較年初增長(zhǎng)11.11%；資金運(yùn)用收益5105.12億元，同比增加3203.77億元，增長(zhǎng)168.50%，平均收益率5.16%。固定收益類投資中，銀行存款和債券占資金運(yùn)用余額的比例出現(xiàn)顯著下降，權(quán)益類投資中股票和證券投資基金占比明顯上升。

　　分析人士表示，從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，定期存款與加息和降息周期呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲弱，貨幣政策進(jìn)入降息周期，險(xiǎn)資在定期存款方面配置的占比下降將成為趨勢(shì)，尤其是定期存款到期后，保險(xiǎn)公司可能將這部分資金直接配置于債券或另類投資。

　　權(quán)益類投資和另類投資有望成為下半年保險(xiǎn)資金關(guān)注的重點(diǎn)。機(jī)構(gòu)人士表示，在目前股市初步呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)的背景下，保險(xiǎn)資金正在研選合適的標(biāo)的和介入時(shí)機(jī)，尋求獲利機(jī)會(huì)。雖然一些公司年內(nèi)的投資進(jìn)度目標(biāo)已經(jīng)基本達(dá)成，且投資收益已明顯增厚業(yè)績(jī)，但依然可以適當(dāng)把握股市中的投資空間。在保證資金安全性的前提下，險(xiǎn)資入市比例有望維持一定比例水平。

　　另類投資也在2015年迎來(lái)調(diào)整窗口期，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)、理財(cái)產(chǎn)品等各細(xì)項(xiàng)的調(diào)整趨勢(shì)不盡相同。業(yè)內(nèi)人士表示，受項(xiàng)目性質(zhì)、人才隊(duì)伍等多方面因素影響，2015年保險(xiǎn)資金另類投資的進(jìn)展情況在不同機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)分化，對(duì)于投資方遴選項(xiàng)目標(biāo)的投資管理能力提出了更高挑戰(zhàn)。相比于2014年另類投資的大幅增速，2015年有可能出現(xiàn)增量繼續(xù)但增速放緩的情況。