某保險(xiǎn)資管公司預(yù)備發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銷售前被銀監(jiān)會(huì)叫停，理由是保險(xiǎn)資管公司不具備業(yè)務(wù)資質(zhì)

　　“這塊大蛋糕，要跟保險(xiǎn)業(yè)擦身而過(guò)了?！?/p>

　　這塊大蛋糕，指的是銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)業(yè)，更確切地說(shuō)，是保險(xiǎn)資管行業(yè)。

　　今年1月份，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券備案制項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。有研究機(jī)構(gòu)分析，2015年是資產(chǎn)證券化加速推廣元年，預(yù)計(jì)2015年僅信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模就有望破萬(wàn)億元。

　　不過(guò)，這并沒(méi)有讓看到這一業(yè)務(wù)潛力并對(duì)業(yè)務(wù)野心勃勃的那些保險(xiǎn)資管公司“興奮”，相反，他們可能因并未如預(yù)期中順利發(fā)行出產(chǎn)品而“郁悶”。

　　被封殺的保險(xiǎn)資管

　　2012年下半年保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)投資新政，2013年、2014年險(xiǎn)資運(yùn)用不斷創(chuàng)新，2015年想再繼續(xù)大步前進(jìn)的時(shí)候，有一些“不適”就體現(xiàn)出來(lái)了，其中就包括監(jiān)管政策壁壘。

　　去年年底，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》提到“信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由審批制改為業(yè)務(wù)備案制”。今年1月份，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券備案制項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。

　　備案制信貸資產(chǎn)證券化是由銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行主管的新興業(yè)務(wù)品種，是將銀行信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)金流重組和信用增級(jí)后，在公開市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。信貸資產(chǎn)證券有助于優(yōu)化銀行的存貸結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)豐富信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移途徑，有效降低信貸風(fēng)險(xiǎn)，改善融資結(jié)構(gòu)，減少經(jīng)濟(jì)資本占用，提高資產(chǎn)回報(bào)率。

　　有研究機(jī)構(gòu)分析，2015年會(huì)是資產(chǎn)證券化加速推廣元年，預(yù)計(jì)2015年僅信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模就有望破萬(wàn)億元。而截至2014年年底，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模僅僅2500億元(2013年年底為250億元)。

　　與此信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)欣欣向榮之景不同，部分保險(xiǎn)資管公司的世界可謂“一片黑”。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者從業(yè)內(nèi)了解到，某保險(xiǎn)資管公司預(yù)備發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銷售前夕被銀監(jiān)會(huì)叫停，上市“只差臨門一腳”，銀監(jiān)會(huì)叫停的理由是保險(xiǎn)資管公司不具備發(fā)行銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資質(zhì)。

　　這意味著，對(duì)于銀行旗下信貸資產(chǎn)的證券化，保險(xiǎn)資管公司只能作為投資人手握數(shù)萬(wàn)億元級(jí)別的資金去購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品，而不能作為發(fā)行人去發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

　　“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)(ABS)的主要資產(chǎn)來(lái)自銀行，而現(xiàn)在ABS最主要的業(yè)務(wù)蛋糕面前，保險(xiǎn)資管公司參與不了了，不但之前的努力付諸東流，之后的投資也會(huì)存在一定問(wèn)題。”一家保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人調(diào)侃，“這塊大蛋糕，要跟保險(xiǎn)業(yè)擦身而過(guò)了?！?/p>

　　他稱，事實(shí)上，如果是保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司比較敢買，因?yàn)椴坏性u(píng)級(jí)，而且在審批制下發(fā)行要求更為嚴(yán)格，項(xiàng)目質(zhì)量高。而如果不是保險(xiǎn)資管公司發(fā)行的產(chǎn)品，保險(xiǎn)的投資也要更謹(jǐn)慎。

　　目前，銀行資產(chǎn)證券化主要是銀行自己在主導(dǎo)，走信托的通道。某保險(xiǎn)資管公司固定收益部人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，保險(xiǎn)資管公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)的吸引力在于管理費(fèi)收入，難度相對(duì)債權(quán)投資計(jì)劃偏高，但容易被復(fù)制，關(guān)鍵是對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　而相較國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資管公司已經(jīng)二十余家的總量，正在積極探索項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃創(chuàng)新業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)資管公司并不算多，據(jù)本報(bào)記者初步了解，僅有人保資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、民生通惠資產(chǎn)、光大永明資產(chǎn)和中再資產(chǎn)。上述保險(xiǎn)資管公司固收部門人士稱，該公司也看到相關(guān)業(yè)務(wù)未來(lái)規(guī)模潛力巨大，在準(zhǔn)備開展相關(guān)業(yè)務(wù)，不過(guò)尚未找到合適的資產(chǎn)和做這方面業(yè)務(wù)的專業(yè)人才。

　　監(jiān)管的賽跑

　　對(duì)保險(xiǎn)資管不能開展銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，本報(bào)記者還就此事聯(lián)系了多位人士。

　　一家信托公司投行部負(fù)責(zé)人坦言，銀行業(yè)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)“封殺”保險(xiǎn)資管是自然的事情，“自己家里的好事兒當(dāng)然不會(huì)交給外人。”

　　也有保險(xiǎn)資管公司人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資管公司準(zhǔn)備發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品未能“得逞”，與保監(jiān)會(huì)此前暫停審批項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃8個(gè)月之久不無(wú)關(guān)系。此前，本報(bào)也曾報(bào)道過(guò)相關(guān)消息，保監(jiān)會(huì)2013年年底暫停審批的原因是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)施與操作細(xì)則尚不明確，去年7月份，保監(jiān)會(huì)向業(yè)內(nèi)下發(fā)《項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》，被認(rèn)為對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)重啟審批。

　　不過(guò)，保監(jiān)會(huì)仍對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行審批制，而銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)實(shí)行的是備案制，保險(xiǎn)資管公司要報(bào)批產(chǎn)品就相對(duì)困難；“保險(xiǎn)資管在跟信托、基金子公司、券商等其他金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)始終采取審批制的主要考量在于，控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用處相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在2014年9月份舉行的精算年會(huì)上透露，截至2014年6月底，保險(xiǎn)資管公司發(fā)行項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃規(guī)模582億元，“數(shù)字比較小，但卻是一個(gè)非常大的市場(chǎng)，一行三會(huì)都看到了這里的機(jī)會(huì)?！?/p>

　　該負(fù)責(zé)人在會(huì)上稱，業(yè)內(nèi)深切體會(huì)到，泛資管時(shí)代，同樣是監(jiān)管的競(jìng)爭(zhēng)，是規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，如果監(jiān)管規(guī)則制定得不先進(jìn)，很容易就被其他行業(yè)超越。“現(xiàn)在大家都能感受到，整個(gè)金融體系是比誰(shuí)放得快，看誰(shuí)的行政審批減少得迅速，在這樣的背景下，資金運(yùn)用改革自然是向著市場(chǎng)化的方向推進(jìn)。”

　　對(duì)于銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定為，基金子公司、券商都可以做資產(chǎn)證券化，同時(shí)采用了負(fù)面清單管理，即，凡是法規(guī)沒(méi)有禁止的，都可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。保監(jiān)會(huì)的規(guī)定為，凡是具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的可靠現(xiàn)金流的項(xiàng)目，都可以作為項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

　　而對(duì)于保險(xiǎn)資管公司不能開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的窘境，業(yè)界猜測(cè)，保監(jiān)會(huì)應(yīng)該在和銀監(jiān)會(huì)積極溝通，從而推動(dòng)保險(xiǎn)資管在這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的發(fā)展。