在本輪飆升的小牛市里，險(xiǎn)資有點(diǎn)小失落，低倉位策略雖然收獲了部分浮盈，保守的投資理念還是讓險(xiǎn)資慢市場一步，轉(zhuǎn)眼間上證指數(shù)漲至3000點(diǎn)附近，在追與不追之間著實(shí)費(fèi)思量。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資對后市看法趨于一致，在牛市來臨前市場還會進(jìn)行盤整。由此，險(xiǎn)資不會貿(mào)然追漲，逢低加倉仍是普遍策略，而在投資行業(yè)方面，銀行、大交通、地產(chǎn)、國企改革、醫(yī)藥等領(lǐng)域都是關(guān)注重點(diǎn)。

　　10%徘徊

　　“等指數(shù)再回調(diào)一點(diǎn)，我們會選擇加倉，現(xiàn)在還有點(diǎn)危險(xiǎn)?！币患冶ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示。12月11日，A股上證綜指在2900點(diǎn)左右徘徊。這位負(fù)責(zé)人判斷此輪牛市啟動前股市在2800到3400點(diǎn)之間依然會有調(diào)整。

　　今年以來，險(xiǎn)資的股票基金投資整體占比在10%徘徊。數(shù)據(jù)顯示，10月份險(xiǎn)資投資股票和證券投資基金8925.21億元，占比10.14%，而今年前四個(gè)月的占比分別是10.3%、10.63%、10.29%、10.08%。5月份占比9.82%；6月份為9.36%；7月份占比 9.95%，8月份占比9.84%。直到9月險(xiǎn)資小幅加倉股票和證券投資基金至8774.99億元，占比10.01%。

　　按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管辦法，保險(xiǎn)配置權(quán)益類市場的倉位最高可到資產(chǎn)的30%，10%的倉位屬于偏保守。一家中型保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，從前期的分歧到牛市起步，公司投資意見達(dá)成一致，已在逐漸加倉，目前在12%左右。

　　上述投資負(fù)責(zé)人表示，三季度的股市在政策流動性、滬港通、并購重組以及國企改革的預(yù)期下走了一波反彈行情，四季度初期市場分歧還非常明顯，險(xiǎn)資對加倉格外謹(jǐn)慎。但是經(jīng)歷了此輪上漲行情，對大勢的分歧正趨于融合，在降準(zhǔn)降息、國企改革邁入深水區(qū)的大背景下，資金流向會催化股市上漲行情，但是牛市來臨前的盤整震蕩將是常態(tài)。短期上漲后，險(xiǎn)企更希望穩(wěn)中加倉。目前是看好非銀、大交通、有色、地產(chǎn)以及國企改革概念股票。

　　受制于投資策略和調(diào)倉限制，險(xiǎn)資在此輪牛市行情中創(chuàng)造了個(gè)新詞“主動踏空，被動浮盈”，好在金融藍(lán)籌股一直是大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的標(biāo)配，是否配置了券商銀行等大藍(lán)籌更是成為此次浮盈多寡的重要指標(biāo)。

　　一家大型資產(chǎn)管理公司的負(fù)責(zé)人并不認(rèn)同“主動踏空，被動浮盈”說法，他對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示保險(xiǎn)資金的投資理念和風(fēng)格本身已經(jīng)非常成熟，在本輪上漲行情中，雖然配置比例在10%左右，但是同樣分享了上漲的收益，資產(chǎn)管理公司不會因?yàn)槿魏我粋€(gè)階段的股市沉浮而改變資產(chǎn)配置的大策略。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者曾多次統(tǒng)計(jì)過險(xiǎn)資持倉股票，每個(gè)季度主要是小幅加倉，真正的換股或完全清空是少數(shù)。在過往的三季度險(xiǎn)資持倉首選行業(yè)是制造業(yè)，占比65%；信息傳輸和軟件占比5.1%，金融業(yè)占比5%，房地產(chǎn)業(yè)占6%。

　　上述資產(chǎn)管理人士表示，此輪上漲行情來的突然，險(xiǎn)資不會冒險(xiǎn)追漲，2007年牛市行情中一度超過20%的倉位實(shí)屬罕見。目前，主要是在前期持票基礎(chǔ)上小幅加倉，持倉不會出現(xiàn)大幅變動；關(guān)注點(diǎn)依然會在銀行、醫(yī)藥等板塊，中小板、創(chuàng)業(yè)板關(guān)注度較低。

　　今年險(xiǎn)資整體收益向好，在經(jīng)歷了小幅上漲的三季度，各家收益已經(jīng)獲得大幅提升，其中中國人壽總投資收益率和凈投資收益率分別為5.1%和4.83%，較2013年同期的4.97%和4.51%大幅提升；平安保險(xiǎn)投資組合資金年化凈投資收益率5.3%，較2013年同期的4.9%上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)；新華保險(xiǎn)年化總投資收益率5.6%，較2013年同期的4.5%提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。太保集團(tuán)預(yù)計(jì)全年凈投資收益率5.1%-5.2%。

　　新華保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理李全近日表示，“年化后總投資收益率約5.6%，較去年上升0.7%，考慮到最近這輪上漲行情，全年的投資收益率應(yīng)該會更高。因?yàn)榻衲旯善笔袌霰憩F(xiàn)非常好，預(yù)期明年市場還會有不錯(cuò)的表現(xiàn)，公司應(yīng)該會增加權(quán)益類投資占比?！?/p>

　　一家保險(xiǎn)資管公司的操盤員也坦承，公司未來的投資思路也與之類似，牛市要來了，肯定會多配置股票。據(jù)悉，近年來在投資上風(fēng)生水起的泰康資產(chǎn)在四季度進(jìn)行了大幅加倉，目前倉位超過13%。

　　顛覆者效應(yīng)

　　雖然也分享了此次上漲的收益，但是經(jīng)歷此番考驗(yàn)，險(xiǎn)資的投資思路也在發(fā)生分歧。

　　保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是統(tǒng)一賬戶、專戶制管理模式，全年大類資產(chǎn)配置的比例在年初策略會上就已經(jīng)確定，遇到市場波動時(shí)，投資經(jīng)理在投資種類和倉位上的權(quán)限受資產(chǎn)管理公司投委會限制，經(jīng)歷報(bào)批討論再決定加倉與否，轉(zhuǎn)瞬即逝的行情已經(jīng)錯(cuò)過。錯(cuò)失了本輪行情，險(xiǎn)資是否會調(diào)整相關(guān)投資程序呢？“短期內(nèi)很難，險(xiǎn)資的屬性決定了它追求絕對收益，安全與穩(wěn)健是第一位?！鄙鲜龃笮唾Y產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人表示。

　　而另一家保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)則表示，在行業(yè)投資上跟風(fēng)氣息很濃，尤其是看到國壽、平安這些大公司加倉，知道消息的都會跟進(jìn)，因?yàn)榧词古袛嘤姓`，也會有同道之人。

　　用負(fù)債驅(qū)動投資依然是行業(yè)內(nèi)主流的投資思路，但行業(yè)也不乏激進(jìn)派，最典型的代表莫過于掀起地產(chǎn)、銀行業(yè)并購大潮的安邦保險(xiǎn)。

　　繼連續(xù)出手地產(chǎn)股，本月安邦保險(xiǎn)的觸角伸向銀行股。2013年12月11日至2014年12月9日期間，通過“安邦財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)產(chǎn)品”賬戶累計(jì)增持招商銀行A股12.6億股，累計(jì)持有25.2億股，占總股本的10.00%。

　　近期安邦保險(xiǎn)集團(tuán)獲保監(jiān)會批復(fù)，注冊資本由300億元增至619億元，在償付能力無憂的情況下大幅增資，市場判斷其還將繼續(xù)這種并購式投資風(fēng)格。另外經(jīng)常出現(xiàn)在同一只股票的生命人壽也是這種風(fēng)格，靠理財(cái)產(chǎn)品積累保費(fèi)規(guī)模，然后大手筆布局地產(chǎn)、銀行。

　　四季度的大漲行情讓這兩家公司賺得盆滿缽滿，從最初的門口野蠻人到變身資本大鱷，這些獨(dú)立特行的險(xiǎn)資試圖通過投資實(shí)現(xiàn)彎道超車。在回歸保障，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)，這種模式雖然備受質(zhì)疑，不過也有推崇者，有業(yè)內(nèi)人士指出安邦、生命人壽并購整合式投資，用資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債才是險(xiǎn)資投資轉(zhuǎn)型的大方向。

　　保險(xiǎn)行業(yè)一直推崇的是用負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)，講究大類資產(chǎn)配置和久期匹配，這種用投資驅(qū)動負(fù)債的模式能否走出一條差異化發(fā)展路線，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。隨著投資渠道的不斷拓展，市場給與險(xiǎn)資更多創(chuàng)新空間，在變與不變之間，考驗(yàn)的不僅是險(xiǎn)資的投研能力，還有決斷與魄力。