險(xiǎn)企有望再添融資新工具

　　中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)永續(xù)次級(jí)債第一單近日在香港落地，發(fā)行主體為首家在境外上市的中資保險(xiǎn)企業(yè)中國(guó)太平保險(xiǎn)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)太平”）。作為這一新型融資工具的嘗鮮者，中國(guó)太平此次發(fā)債共接獲訂單逾85億美元，超額逾14倍。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)融資工具整體欠缺的大背景下，永續(xù)債這一新型融資工具，未來(lái)有望緊隨次級(jí)債，成為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的又一大資本補(bǔ)充途徑。但眼下當(dāng)務(wù)之急是，現(xiàn)有法規(guī)對(duì)于保險(xiǎn)公司能否在內(nèi)地發(fā)行永續(xù)債并無(wú)明文規(guī)定，保險(xiǎn)公司對(duì)于這一新型融資工具觀望氣氛濃。

　　中國(guó)太平首“嘗鮮”

　　根據(jù)中國(guó)太平近日公告，其剛剛完成發(fā)行6億美元永續(xù)次級(jí)債券，為亞洲保險(xiǎn)公司（日本除外）首次發(fā)行此類資本工具。中國(guó)太平共接獲訂單逾85億美元，超額逾14倍，于5.45%的息率水平定價(jià)。

　　市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，中國(guó)太平抓住了債券市場(chǎng)需求旺盛的機(jī)遇，趕在9月債券發(fā)行高峰前完成，正值暑期后黃金發(fā)行時(shí)點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾將此次發(fā)行的永續(xù)次級(jí)債評(píng)級(jí)為BBB-，給予“中等股權(quán)性質(zhì)”的信用評(píng)級(jí)，在允許額度內(nèi)將全額被視作權(quán)益。

　　中國(guó)太平發(fā)行永續(xù)債的目的，在于借此提升整體財(cái)務(wù)及資本實(shí)力，進(jìn)而提升償付能力充足率。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹說(shuō)，永續(xù)債具有類股權(quán)性質(zhì)，因此常常被發(fā)行人用作以下幾方面的用途，一是補(bǔ)充資本金，二是提升信用評(píng)級(jí)，三是修飾報(bào)表，四是鎖定長(zhǎng)期限融資資金。簡(jiǎn)言之，即將其當(dāng)作長(zhǎng)期資金使用。

　　 新工具有望在內(nèi)地落地

　　其實(shí)，全球永續(xù)債券的快速發(fā)展主要集中在近十年間，占整個(gè)債券市場(chǎng)的比重依然很小。尤其是在境內(nèi)市場(chǎng)，永續(xù)債仍屬新生事物，目前已發(fā)行的案例屈指可數(shù)，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中暫無(wú)發(fā)行先例。

　　一位保險(xiǎn)投資人士告訴記者，中國(guó)太平這次是在香港發(fā)行，至于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能否在內(nèi)地發(fā)行永續(xù)債，目前暫無(wú)明文規(guī)定。“我們預(yù)判，隨著中國(guó)太平首單的落地，這一新型融資工具在內(nèi)地落地的時(shí)間表也會(huì)加快。之前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的政策文件出爐，幾乎是與中國(guó)平安相關(guān)試點(diǎn)同步的?！?/p>

　　受業(yè)務(wù)快速發(fā)展、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡等主客觀因素影響，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司近年來(lái)償付能力下滑，亟須資本救急。如果說(shuō)上市險(xiǎn)企還能通過(guò)資本市場(chǎng)“輸血”，那么對(duì)于非上市險(xiǎn)企而言，在向股東伸手要錢變得越來(lái)越難的前提下，對(duì)于新型融資工具的期盼尤為強(qiáng)烈。

　　一家非上市險(xiǎn)企人士坦言，現(xiàn)有的融資渠道已經(jīng)難以滿足他們對(duì)資本的饑渴，受自身?xiàng)l件所限IPO又難以成行，在此情況下，拓寬保險(xiǎn)公司融資渠道成為當(dāng)務(wù)之急。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，永續(xù)債的發(fā)行主體并不僅限于上市公司。

　　如業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)，對(duì)于發(fā)行人而言，與其他債務(wù)融資工具相比，永續(xù)債的優(yōu)勢(shì)在于，可以補(bǔ)充股東權(quán)益、避免攤薄股本、降低資產(chǎn)負(fù)債率、票息稅前抵扣、對(duì)財(cái)務(wù)杠桿比率影響輕微等；劣勢(shì)則在于，從融資成本角度考慮，畢竟永續(xù)債的期限更長(zhǎng)、票息有不確定性，而投資者要求的收益率較高，融資成本往往明顯超過(guò)普通債權(quán)融資。

　　“也正因如此，只有高評(píng)級(jí)企業(yè)才有能力和可能通過(guò)永續(xù)債進(jìn)行融資。言下之意，即使這一新型融資工具將來(lái)在內(nèi)地保險(xiǎn)業(yè)落地，也并非所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可染指。此外，作為舶來(lái)品，監(jiān)管部門(mén)未來(lái)對(duì)于永續(xù)債性質(zhì)的認(rèn)定及相關(guān)會(huì)計(jì)處理，也是決定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與這一新型融資工具積極與否的關(guān)鍵?！鄙鲜鋈耸繉?duì)記者說(shuō)。

　　永續(xù)債：也叫無(wú)期債券，是國(guó)際市場(chǎng)上較為成熟的債務(wù)融資工具之一，是在流動(dòng)性非常充裕而股票估值很低時(shí)，補(bǔ)充資本改善負(fù)債率的良好工具。作為長(zhǎng)期限含權(quán)債券的重要代表，永續(xù)債具有高票息（通常在5%至8%之間）、超長(zhǎng)久期等特點(diǎn)，絕大部分永續(xù)債附加了發(fā)行人贖回條款并利率調(diào)整條款。