險(xiǎn)資另類投資規(guī)模達(dá)4.3萬億 超債券成第一大類配置資產(chǎn)

　　有研報(bào)分析，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對企業(yè)債的持有從2016年以來一直處于下行狀態(tài)，主要還是出于對我國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮；2016年企業(yè)面臨巨大的償還壓力，過剩產(chǎn)能行業(yè)盈利能力大幅下降，是債務(wù)違約的高發(fā)地帶

　　一個(gè)處于下行，一個(gè)不斷上行，起步晚的后者終于實(shí)現(xiàn)趕超。

　　下行的是險(xiǎn)資對債券的持有比重，不斷上行的則是險(xiǎn)資的另類投資配比。

　　根據(jù)保監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)，截至今年6月底，12.56萬億元的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，另類投資規(guī)模4.30萬億元，占比34.22%，已超越險(xiǎn)資配置債券的規(guī)模（4.21萬億元）和比重（33.49%），成為險(xiǎn)資配置的第一大類資產(chǎn)。此外，險(xiǎn)資配置在銀行存款的比例為18.79%，投向股票和證券投資基金比重為13.50%。

　　從2013年4月底的首份相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布至今，三年多時(shí)間，險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模從6.98萬億元增至12.56萬億元，增幅為80.0%，其中，對另類投資規(guī)模從不足萬億元增長4.47倍，而持有債券規(guī)模增幅僅為32.16%。

　　隨著2012年下半年保險(xiǎn)投資領(lǐng)域逐漸放開，另類資產(chǎn)因其更適合風(fēng)格穩(wěn)健、規(guī)模大、期限長的險(xiǎn)資特點(diǎn)，逐漸在保險(xiǎn)資管中占據(jù)重要位置，而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券近年則因面臨收益率趨降及部分違約等情況處于下行狀態(tài)。

　　債券退為第二大類資產(chǎn)

　　保監(jiān)會(huì)發(fā)布的首個(gè)險(xiǎn)資配置大類資產(chǎn)數(shù)據(jù)是2013年4月底的，并在此后每月更新數(shù)據(jù)。

　　2013年4月底時(shí)，6.98萬億元規(guī)模的險(xiǎn)資對各類資產(chǎn)的配置情況為：債券占據(jù)近一半的配比，占比45.63%，其次為銀行存款，占比31.64%，二者合計(jì)占比77%；股票和基金占比11.48%，其他投資占比11.25%，占據(jù)份額最小。

　　從2013年4月底到2016年6月底，三年多的時(shí)間，險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模從6.98萬億元增至12.56萬億元，規(guī)模增長5.58萬億元，增幅為80.0%。配置的資產(chǎn)中，另類投資規(guī)模從不足萬億元的7852億元增長3.51萬億元，達(dá)到4.30萬億元，增長4.47倍；債券的規(guī)模由3.18萬億元增至4.21萬億元，增長1.02萬億元，增幅僅為32.16%。

　　到2016年6月底，12.56萬億元的險(xiǎn)資運(yùn)用到大類資產(chǎn)中的情況變更為，另類投資占比達(dá)34.33%，占比提升23個(gè)百分點(diǎn)，成為險(xiǎn)資配置的第一大類資產(chǎn)；債券占比則下降12個(gè)百分點(diǎn)，占比33.49%，退為第二大類資產(chǎn)；銀行存款23605.23億元，占比18.79%；股票和證券投資基金16959.45億元，占比13.50%。

　　債券違約風(fēng)險(xiǎn)被提及

　　華寶證券分析師李真在7月22日發(fā)布的研報(bào)指出，目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有債券中主要集中在國債、國開債、企業(yè)債、中期票據(jù)、商業(yè)銀行次級債。

　　從最新6月份的占比情況來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有國開債的占比最高（32.59%），其次是商業(yè)銀行次級債（26.63%），然后是國債（18.54%）、企業(yè)債（13.27%）、中期票據(jù)（6.47%）和其他（2.14%）。

　　李真分析，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對企業(yè)債的持有從2016年以來一直處于下行狀態(tài)，主要還是出于對我國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)的考慮。

　　7月中旬又發(fā)生一起債券違約案例。15東特鋼P(yáng)PN002兌付日原為2016年7月17日，因節(jié)假日順延至2016年7月18日，但截止到期兌付日，東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司仍未能籌足資金，不能按期足額兌付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。平安證券分析師魏偉在7月25日研報(bào)中引用Wind數(shù)據(jù)稱，自3月28日15東特鋼CP001違約以來，東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司共有7只債券違約，共涉及資金47.7億元。

　　聯(lián)訊證券分析師汪婉婷發(fā)布研報(bào)稱，東北特鋼的連續(xù)違約并非偶然個(gè)例，今年以來中國信用債違約呈加速之勢。今年上半年債券違約案例近30起，超過了2014年和2015年違約數(shù)量總和，尤其是2月份、3月份出現(xiàn)了違約的小高峰。從違約規(guī)模看，今年上半年為220億元，幾乎是2014年和2015年總違約規(guī)模的兩倍。研報(bào)分析，由于2016年是企業(yè)非金融信用債的到期高峰，企業(yè)面臨巨大的償還壓力，再加上經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，過剩產(chǎn)能行業(yè)盈利能力大幅下降，是債務(wù)違約的高發(fā)地帶。

　　事實(shí)上，債券違約近日已被保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提及，提示全行業(yè)要密切關(guān)注，做好應(yīng)對。中國保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在7月21日舉辦的“十三五”保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管專題培訓(xùn)班上指出，保險(xiǎn)業(yè)要守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，其中，關(guān)于資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，不確定因素除了資本市場波動(dòng)、境外投資外，項(xiàng)俊波還提到企業(yè)債券違約。

　　此外，一位保險(xiǎn)資管人士則對《證券日報(bào)》記者稱，險(xiǎn)資配置債券的比重下降，也因?yàn)閭找媛实?，在?fù)債端資金成本壓力下，其所在公司已經(jīng)將更多精力放在對非標(biāo)資產(chǎn)的投研上。

　　同時(shí)，上述華寶證券研報(bào)稱，從4月份開始保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對利率債開始增持。無論是目前的基本面、物價(jià)、資金面還是政策面，都利好后市債券市場的走勢，因此，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)在配置利率債可避免后續(xù)再配置時(shí)可能造成的機(jī)會(huì)成本。

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