從2014年6月下旬至今，國際油價大幅下跌，11月5日，美國紐約商品交易所原油期貨價格下跌至77.19美元/桶，布倫特原油期貨價格為82.95美元/桶，歐佩克一攬子原油報收為78.11美元/桶，三價格均較6月最高點跌幅近1/4。

　　國內成品油價格因國際油價也不斷下跌，北京90號汽油的價格從6月23日的9940元/噸，連續(xù)八次下跌到11月14日的8425元/噸，下跌了1515元/噸，跌幅達15.24%。

　　造成國際油價持續(xù)下跌的原因很多，而美國非常規(guī)油氣革命是造成本輪油價持續(xù)下行的主要原因，美國快速推進再工業(yè)化革命，經(jīng)濟走出低谷，結束量化寬松的貨幣政策使美元幣值堅挺。中國經(jīng)濟歸于新常態(tài)，石油進口增量無法對沖美國歐盟減少的進口量。頁巖氣和各種天然氣產(chǎn)量持續(xù)快速增長，使天然氣替代石油的壓力劇增，產(chǎn)油國為維護自身利益試圖通過價格戰(zhàn)來遏制新油氣技術革命的勢頭。但也不能排除美國通過壓低油價打壓俄羅斯的戰(zhàn)略意圖。

　　中國能源網(wǎng)重點關注對造成本輪油價下跌的各種因素和油價下跌產(chǎn)生的影響，通過分析研究形成本專項報告，以有關供決策者參考。

　　一、 造成油價下跌的各種因素：

　　1. 美國頁巖油氣革命：

　　頁巖氣：近年來，由于頁巖氣勘探開發(fā)相關技術的突破，美國風險投資和私募股權投資大舉進入頁巖氣風險勘探市場，使美國的頁巖氣產(chǎn)量快速增長。根據(jù)美國能源信息署(EIA)的統(tǒng)計，2000-2013年，美國頁巖氣年產(chǎn)量由117.96億立方米上升至3025億。

　　2000-2014年，美國頁巖氣產(chǎn)量占天然氣總量從1.7%迅速達到44%。與此同時，常規(guī)天然氣占天然氣總產(chǎn)量的比重不斷下降，來自常規(guī)氣田的天然氣產(chǎn)量占天然氣總產(chǎn)量的比重由2000年的73.3%下降至2012年的43.1%。美國頁巖氣革命是美國奧巴馬政府計劃外的一次革命，其進程大大超出了美國能源部的預期，對于美國能源結構產(chǎn)生了巨大的戰(zhàn)略影響。

　　快速增長的頁巖氣供應能力不僅替代了煤炭，也替代了石油。從2005年到2013年，美國新增天然氣消費量1.024億噸標準油當量，折合1138億立方米，同時減少煤炭1.185億噸標準油當量的煤炭，折合5000大卡原煤2.37億噸；減少石油消費量1.088億噸；靠天然氣的靈活性成功地新接納了168TWh的可再生能源；二氧化碳排放量從64.94億噸，下降到59.31億噸，下降了5.626億噸，使奧巴馬有了在2025年下降16.23億噸，比2005年下降25%的底氣。

　　頁巖油：頁巖氣水平井和水壓裂技術的廣泛應用，不僅是頁巖氣伴生的頁巖油產(chǎn)量增加，頁巖油井的產(chǎn)量也迅速增加。2013年美國頁巖油產(chǎn)量達到350萬桶/日以上，頁巖油氣革命導致美國本土的石油生產(chǎn)能力大幅提高。自2004年以來，美國本土石油產(chǎn)量增長了56%，在美國傳統(tǒng)油田正常產(chǎn)量之外，每天新增產(chǎn)量達到310萬桶。在美國使用天然氣作為動力車船開始快速增加，正在形成不可逆的能源結構性轉型。美國頁巖油氣革命對全球油氣供需格局產(chǎn)生了深遠影響。

　　2. 全球經(jīng)濟增速放緩導致石油需求下降：

　　從全球經(jīng)濟形勢來看，石油供求關系變化也是油價下跌的重要因素。2014年，全球各國經(jīng)濟復蘇不如預期，除了靠頁巖氣革命的美國經(jīng)濟復蘇較為穩(wěn)定清晰之外，歐盟經(jīng)濟仍深陷歐債危機之后的泥淖之中，中國作為最大的新興市場國家的經(jīng)濟增速在顯著放緩，日本經(jīng)濟刺激政策的效果并不明顯，這些因素共同導致了全球市場石油需求變得疲弱。IEA已將2014年國際原油日均需求增長量下調了20萬桶/日，至每日70萬桶。而2013年全球石油消費9133萬桶/日，70萬桶/日的增速僅為7.66‰，只有2013年1.4%增長率的一半左右。

　　3. 全球石油供應增加導致產(chǎn)能過剩：

　　國際油價下跌的同時，全球石油日供應量卻增長了近91萬桶，OPEC國家與非OPEC國家都在增產(chǎn)。與2013年同期相比，2014年全球石油供應總增長280萬桶/日。受利比亞原油恢復生產(chǎn)和伊拉克產(chǎn)量繼續(xù)提升的推動，OPEC國家9月的原油產(chǎn)量飆升到了13個月的新高，較8月的3066萬桶/日，增長了41.5萬桶/日；2014年非歐佩克國家石油日產(chǎn)量增加170萬桶。利比亞將石油產(chǎn)出增加3倍；伊拉克、南蘇丹等國也恢復原油出口；ISIS大量低價走私石油都進一步加劇產(chǎn)能過剩。

　　4. 打擊俄羅斯、委內瑞拉、伊朗

　　以美國為首的西方國家希望通過油價打擊俄羅斯經(jīng)濟，報復俄吞并克里米亞，同時促進歐洲經(jīng)濟復蘇。由于歐美制裁俄羅斯，導致俄羅斯不得不增加石油產(chǎn)量來彌補經(jīng)濟缺口，俄羅斯原油產(chǎn)出接近前蘇聯(lián)解體以來的最高水平；作為全球最大的原油儲備國委內瑞拉，由于強行推進石油產(chǎn)業(yè)國有化，導致石油勘探投資嚴重不足，生產(chǎn)成本居高不下。委已經(jīng)進入了需要從阿爾及利亞進口原油的尷尬境地，油價每下跌1美元，該國外匯收入將損失逾7億美元。委內瑞拉已經(jīng)對包括中國在內的多個債主違約；伊朗政府2014年預算收入750億美元，其中約400億美元出自原油出口，但前提是油價保持在每桶100美元，國際油價下跌對伊朗財政收入影響巨大。

　　5. 沙特為保全亞洲市場份額，增產(chǎn)降價。

　　國際油價下跌并未促使產(chǎn)油國減少生產(chǎn)，歐佩克石油輸出國組織曾經(jīng)討論過減產(chǎn)保價，但世界最大石油出口商沙特阿拉伯國家石油公司一反常態(tài)地采取了對所有出口產(chǎn)品降價，準備開打價格戰(zhàn)，旨在應對俄羅斯因西方制裁而增加對中國的石油和天然氣出口。沙特放棄減產(chǎn)保價的一貫做法，主要原因是擔心一旦減產(chǎn)將失去更多的市場份額。

　　沙特已明確表示要保衛(wèi)亞洲的市場份額。2014年1至4月，俄羅斯石油公司對華石油出口量746.5萬噸，與去年同期指數(shù)相比增加47.3%。在西方加大對俄羅斯制裁之后，俄羅斯能源部副部長KirillMolodsov表示，俄將實現(xiàn)增加向中國出口石油的計劃。根據(jù)雙方已經(jīng)簽署的協(xié)議，到2018年，俄對中國的石油供應將增加兩倍，提高到每日100萬桶，約合5000萬噸/年。

　　2014年5月21日，習近平主席和普京總統(tǒng)在上海見證了中俄政府《中俄東線天然氣合作項目備忘錄》和中石油和俄羅斯天然氣公司《中俄東線供氣購銷合同》的簽署，每年從進口380億立方米天然氣。11月9日，中俄簽訂第二輪天然氣供應框架協(xié)議，通過中俄西線天然氣管道每年進口300億立方米。而俄羅斯方面希望將西線供氣量增加到600至1000億立方米。而中國是沙特最重要的市場，沙特有理由擔心俄羅斯的石油和天然氣將威脅沙特的長遠利益。除此之外，加拿大有16個LNG項目等待批準，這些項目的目標市場主要集中在東北亞的韓國、日本和中國。LNG大量進入這一市場將大規(guī)模直接替代汽油和柴油，使越來越多的卡車、船舶和汽車改用天然氣為燃料將不可逆轉地永遠替代石油。沙特前石油大臣曾有一句經(jīng)典之言：人類不用石器并非沒有石頭，而未來不用石油也不會因為是石油供不應求。

　　6. 打壓頁巖油氣：

　　沙特在提高亞洲和歐洲油價的同時，進一步降低對美國輸出石油的價格，顯而易見意在打擊美國的頁巖油氣革命。頁巖油氣革命是一起問題的始作俑者，且產(chǎn)量將會持續(xù)快速增長，對未來全球油氣供需可能形成顛覆性威脅。如果國際油價降至70-80美元，美國頁巖油將無利可圖。由于美國國內的天然氣價格過低，頁巖氣生產(chǎn)主要靠伴生的頁巖油彌補成本缺口，如果油價低至無法彌補成本缺口，將打擊支持頁巖氣革命的風險投資和私募股權投資基金對頁巖油氣的資本支持，甚至可能導致該行業(yè)資金鏈斷裂，從根本上遏制頁巖油氣革命的威脅。

　　7. 美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元升值加速

　　近期全球匯市歐元、日元和黃金都顯現(xiàn)頹勢，唯美元走強。和搖搖欲墜的歐元區(qū)經(jīng)濟相對應，歐元兌美元匯率已經(jīng)從今年4月的1.38高位連續(xù)下挫，目前已經(jīng)跌破1.25關口。美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元升值加速，也推動以美元計價的石油價格下跌。

　　11月13日，國際黃金價格1162.02美元/盎司，紐約WTI油價為74.21美元/桶。每盎司黃金可以購買15.66桶石油，這一價格遠高于每盎司黃金購買20桶石油的多年平均值，說明目前不是油價過低，而是美元過于堅挺，反應了國際金融投機者持美元而棄黃金和石油的趨勢。

　　8. 華爾街做空油價從中牟利：

　　隨著全球對沖基金規(guī)模不斷拓展，且在原油期貨中的配置越來越高，基金在原油期貨中的做空行為，對原油期價下跌將產(chǎn)生越來越重的推動作用。從全球投機資金操作動態(tài)來看，包括對沖基金、養(yǎng)老基金和財富管理基金在內的投機資金不斷消減美國原油期貨的多頭倉位，同時大幅增加空頭倉位。上述行為也是直接導致國際原油期價不斷下跌的原因之一。

　　9. 遏制可替代石油類能源：

　　新能源革命和多種技術發(fā)展加速對各種石油產(chǎn)品形成替代。煤化工、天然氣化工、生物質化工產(chǎn)品替代石油化工產(chǎn)品；混合動力汽車、燃氣汽車、醇類燃料汽車、電動汽車等清潔汽車逐漸發(fā)展或普及。其中，尤其是天然氣汽車發(fā)展近年來形成幾何基數(shù)的發(fā)展，對汽油和柴油汽車形成壓力。醇醚類燃料及煤炭液化技術的示范及醇類燃料的加速推廣都對傳統(tǒng)石油形成巨大的市場壓力。此外，世界范圍的天然氣對石油替代加速，煤制天然氣在中國異軍突起。目前中國已建成的煤制天然氣項目6個，建成、在建和擬建煤制天然氣項目總容量達到2600-3200億立方米。

　　10. 壓制新投資，降低找油熱情

　　油價大跌有可能使北極、南海和巴西近海等新油田的勘探開發(fā)進度放緩，資本市場對新資源開發(fā)的投資熱情有所降溫。油價持續(xù)下跌必然導致石油公司盈利能力被削弱，使得各國在勘探新資源的投資下降，也遏制勘探開發(fā)油砂、頁巖油、致密油、生物質汽柴油等非常規(guī)油氣項目開發(fā)建設相關的投資。

　　11. 石油勘探開發(fā)技術進步：

　　頁巖油氣的發(fā)展源自水平井技術的廣泛使用和壓裂技術的普及，以及地質信息技術的快速發(fā)展。隨著非常規(guī)油氣勘探開發(fā)技術的不斷進步，水平井、深井、水壓裂、地質大數(shù)據(jù)分析、地下隨控技術在常規(guī)油氣開采中也被大量使用，從而導致石油和天然氣產(chǎn)量增加，生產(chǎn)成本不斷下降。

　　中國能源網(wǎng)研究分析，在上述11項油價下跌原因中：美國頁巖油氣革命、全球經(jīng)濟增速放緩導致石油需求下降和全球石油供應增加導致產(chǎn)能過剩三項因素占據(jù)主導作用。但不能排除美國放任油價下跌存在遏制俄羅斯的企圖。

　　二、 國際油價下跌的影響

　　1. 對美國的影響：

　　正面影響：

　　1) 加速經(jīng)濟恢復，降低企業(yè)和家庭能源費用。EIA統(tǒng)計，2012年美國家庭平均汽油支出達2912美元，是近三十年來汽油支出在整個家庭支出中所占比重最高的一年，油價下跌將直接減少美國家庭能源費用。此外，油價下跌對于美國制造業(yè)、運輸業(yè)、服務業(yè)等大部分行業(yè)帶來利好。美國平均油價已經(jīng)從3.68美元/加侖，下跌至2.89美元/加侖。

　　2) 相當于一次超大規(guī)模的量化寬松計劃。油價下跌將有助于刺激美國經(jīng)濟復蘇，對美國在年底圣誕節(jié)消費高峰來臨時的經(jīng)濟表現(xiàn)也將構成利好，能源價格的走低將釋放其他領域的消費需求，增強美國市場的購買了，促進美國經(jīng)濟全面復蘇。

　　3) 打壓俄羅斯，維持美國國際威信。20世紀80年代后期的油價低迷是導致蘇聯(lián)經(jīng)濟崩潰、民族分裂、國家解體的傳導性因素。近年來，俄羅斯經(jīng)濟過度依賴能源出口的現(xiàn)狀一直沒有多大改觀，原油出口一直是俄羅斯的經(jīng)濟支柱。今年1-9月俄羅斯共出口石油16639.9萬噸，而去年同期俄對外出口石油17541.9萬噸，據(jù)俄羅斯海關總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月俄羅斯石油出口收入為1213.68億美元，比去年同期減少5%。在全球經(jīng)濟發(fā)展減速的大背景下，如果原油價格出現(xiàn)持續(xù)下跌，將對俄羅斯經(jīng)濟帶來災難性影響，威脅俄羅斯在國際政治角力中的實力。西方寄希望以此促成普京下臺。

　　4)緩解能源結構快速調整帶來的壓力。美國的頁巖氣革命在提升美國競爭優(yōu)勢、為"再工業(yè)化"注入強大動力的同時，也將改變美國現(xiàn)有的能源結構，對常規(guī)化石能源生產(chǎn)形成了沖擊。頁巖氣革命新增加的就業(yè)無法對沖煤炭、鐵路、燃煤火電、傳統(tǒng)油氣等行業(yè)失去的工作崗位，廉價的天然氣沖擊了華爾街的既得利益，油價下跌將在一定程度上緩解頁巖氣革命和能源結構快速改變?yōu)槊绹鴰淼木薮笊鐣?jīng)濟壓力和沖擊。

　　5) 促使美國國會批準油氣對外出口。全球油氣價格暴跌將直接影響美國新興的頁巖油氣行業(yè)，將可能促進美國參眾兩院重新審視禁止石油天然氣出口的政策。一旦美國全面放開油氣出口，美國廉價的油氣資源加之華爾街定價權，不僅將保衛(wèi)美國作為全球石油結算貨幣和儲備貨幣的地位，也將成為新的全球LNG的結算貨幣，維持美國的金融統(tǒng)治地位。

　　負面影響：

　　1)非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)將面臨巨大壓力。由于頁巖油氣屬于貧礦，開采成本高，在創(chuàng)業(yè)資本支持下的頁巖油氣行業(yè)采取快抽快放的生產(chǎn)模式，造成產(chǎn)量衰減迅速，必須不斷注入資本，不斷打井。其投資模式、資本來源和財務模型非常接近曾經(jīng)風起云涌的IT行業(yè)的發(fā)展模式，具有明顯的泡沫化特征。油價下跌將導致頁巖油氣投資無利可圖，甚至血本無歸，這將可能造成以風險資本為主的美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)面臨資金斷裂的危險，而一旦資金斷裂將會再次引發(fā)美國金融市場的連鎖反應，最終有可能引發(fā)新一輪的金融危機。

　　2) 美元升值壓力，妨礙美國擴大出口。美國商務部于11月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月貿(mào)易逆差增長7.6%至430億美元，為5月以來最大貿(mào)易逆差水平。國際銷售額減少集中在各個領域，歐洲、拉美及日本的顧客均有所減少。低油價還將導致產(chǎn)油國資金鏈斷裂，使其撤回投資，影響華爾街金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

　　2. 對產(chǎn)油國的影響：

　　正面影響：

　　1)保持市場份額。OPEC在其《2014年全球石油前景報告》中表示，該組織擔心在石油市場上的份額非但不能增加，恐怕還會在2018年之前萎縮5%。因此，在本輪油價下跌中，OPEC國家采取增產(chǎn)降價策略；俄羅斯10月份石油產(chǎn)量仍超過沙特阿拉伯，各產(chǎn)油國力圖保持各自的市場份額。

　　2) 打擊新興油氣產(chǎn)業(yè)。油價下跌將對美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)、墨西哥灣深水區(qū)域、加拿大油砂產(chǎn)業(yè)、委內瑞拉重油帶、巴西鹽下層盆地、哥倫比亞油氣上游產(chǎn)業(yè)、北極及南海的石油開發(fā)、歐洲頁巖氣產(chǎn)業(yè)、西非海洋區(qū)域、伊拉克上游領域以及澳大利亞煤層氣產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)生影響。

　　3) 延緩對石油替代的速度。油價下跌將對煤化工、天然氣化工、生物質化工產(chǎn)品替代石油化工產(chǎn)品；對電動汽車、混合動力汽車、燃氣汽車、醇類燃料汽車等清潔汽車發(fā)展及普及；對醇醚類燃料及煤炭液化技術的示范及醇類燃料的推廣產(chǎn)生影響，并間接影響風能太陽能等要再生能源的發(fā)展。

　　負面影響：

　　1) 收支失衡，導致財政面臨崩潰。對于財政收入50%依賴于石油和天然氣出口的俄羅斯、依賴率96%的委內瑞拉以及伊朗等大部分產(chǎn)油國而言，新一輪國際油價的暴跌將威脅這些國家相對單一的財政收入。

　　2)影響西非產(chǎn)油國抗擊埃博拉病毒。埃博拉病毒對疫情嚴重的幾個西非國家影響最大，包括西非最大的產(chǎn)油國尼日利亞。2014年幾內亞的國內生產(chǎn)總值(GDP)將從2013年的4.5%縮減至3.5%；利比里亞5.9%的GDP預期值需要下調；尼日利亞作為非洲的增長極也成為受疫情波及的國家之一。油價下跌將影響這些國家在對抗埃博拉病毒的資金和人力物力投入。

　　3) 影響伊拉克和敘利亞打擊ISIS。石油收入的減少將影響伊拉克及北部的庫爾德，以及敘利亞的經(jīng)濟收入，影響他們增加軍力抗擊ISIS咄咄逼人的不斷進攻。

　　3. 中國：

　　正面影響：

　　1)促進近期經(jīng)濟發(fā)展。原油價格出現(xiàn)長期下跌趨勢將利于中國經(jīng)濟的轉型，直接促進中國汽車、物流、航空、航運和旅游業(yè)的發(fā)展。但石油在中國一次能源占比只有17.8%，低油價對于中國經(jīng)濟推動力有限，第三季度GDP數(shù)據(jù)依舊下滑。但以燃料油和LPG為定價依據(jù)的國內天然氣價格也將因油價下滑而下調，將有利于推進天然氣發(fā)展，促進能源結構性轉型。

　　2)中國油氣改革面臨機遇，改革成本降低。借助國際油價下跌和全球石油供應充足的機會，可借勢進行能源資源領域全面深化改革，特別是對中石油的改革。調整和完善我國的能源結構，在石油和天然氣價格較低的時候減少用煤，對保護生態(tài)環(huán)境和應對氣候變化等方面意義深遠。但中國可能不易抓住此次改革良機。

　　3、中國市場在全球影響權重加大。油價下跌根本上反映出全球原油市場由賣方轉向買方，這無疑增加了中國作為原油最大進口國在全球能源市場上將有巨大的博弈空間。中國每年生產(chǎn)銷售約2300萬輛新汽車是石油新需求的希望，中國將借勢成為平衡世界石油價格的關鍵力量，其中，中國與俄羅斯的能源合作的突破就是一個體現(xiàn)。

　　4、降低石油戰(zhàn)略儲備成本。據(jù)海關統(tǒng)計，中國原油進口6月總量為2327.93萬噸，平均單價777.63美元/噸，而9月份，進口量躍升至2757.71萬噸，平均油價下降到743.75美元/噸。截至2013年底，中國戰(zhàn)略原油儲備能力達1.41億桶。若按2013年中國原油進口2.82億噸(20.56億桶)計算，油價每下降1美元，就能為此節(jié)省高達20.6億美元的成本，2014年中國進口油價將節(jié)約250億美元的進口成本，將有利于中國企業(yè)增強國際競爭力。

　　負面影響：

　　1)對新能源產(chǎn)品出口產(chǎn)生影響。天然氣和風能、太陽能在內的多種新能源和清潔能源都有和油價對應的平衡價位，在油價暴跌的情況下可能暫時失去相對經(jīng)濟性和競爭優(yōu)勢。

　　2、影響非常規(guī)油氣開發(fā)。中國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)尚處在起步階段，僅在局部出現(xiàn)了突破的案例。煤制天然氣項目也多在前期階段，石油天然氣價格下行，無疑將動搖這些項目的投資決心。與新能源產(chǎn)品情況類似，頁巖氣和煤制天然氣在油價暴跌的情況下可能暫時失去相對經(jīng)濟性。

　　3、影響煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。煤炭價格下跌為煤化工帶來的利好效應，但很快就會被油價下跌所抵消，煤制油、煤制甲醇和煤制烯烴，以及煤制天然氣等新型煤化工產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟性問題將顯現(xiàn)。

　　4、產(chǎn)油國收支不平衡將影響中國出口。傳統(tǒng)的中美間"生產(chǎn)-消費國"的貿(mào)易模式正在弱化，中國向東盟和歐洲國家出口的增速反彈明顯。根據(jù)"一路一帶"的戰(zhàn)略構想，中國增加了與俄羅斯、中歐、中亞、中東、南亞等國家在交通基建、能源和資源等方面合作，而中國在非洲、東南亞和歐洲等地也多次推行"高鐵外交"。隨著產(chǎn)油國受油價下跌影響而產(chǎn)生的收支不平衡，中國對這些國家和地區(qū)的出口將受到波及。

　　5、中國在海外投資的油氣資源面臨虧損風險。在中資企業(yè)海外石油開發(fā)中，如東道國政府強勢且缺乏信用，在行情走勢發(fā)生趨勢性轉折時單方面撕毀舊合同，強迫石油公司改變合作方式，中方石油公司就要蒙受損失。由于中方企業(yè)在海外油氣項目資源品位相對較低且服務合同較多，在熊市期間，相當多的東道國違約風險會加大。

　　6、不利于節(jié)能減排和治理霧霾。雖然借助油價下跌的機會，我國可以調整和完善能源結構，在石油價格較低的時候減少用煤，但低價石油的帶動下，過度的能源消費同樣不利于節(jié)能減排和霧霾治理。

　　7、石油企業(yè)可能面臨虧損。按照國際財務報告準則，中國三家石油公司第三季度業(yè)績。由于中國國內資源稟賦缺陷，中國國內油氣產(chǎn)業(yè)市場競爭力可能下降。中石油和中石化在資本市場上權重較大，他們的業(yè)績下滑將影響股票市場。此外，一些上市油服公司的股票也將出現(xiàn)不同程度下跌，影響他們后續(xù)投資和研發(fā)投入。