期貨資管遇新規(guī) 結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)受沖擊

　　本周一起，新出臺(tái)的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)行管理暫行規(guī)定》正式施行。作為新規(guī)的監(jiān)管對(duì)象之一，期貨資管業(yè)務(wù)面臨全面規(guī)范，加速轉(zhuǎn)型升級(jí)成為大勢(shì)所趨。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)將從多個(gè)維度對(duì)現(xiàn)有期貨資管業(yè)務(wù)帶來(lái)影響，產(chǎn)品降杠桿和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在所難免，行業(yè)賴以擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)將受到重大影響。

　　多維度影響資管業(yè)務(wù)

　　華南地區(qū)一家期貨公司資管業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，新規(guī)實(shí)施后，證券、期貨通道業(yè)務(wù)受到重大影響，信托暫時(shí)不受影響;市面上的絕大多數(shù)結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)都不能做了，只要存在某類份額確保N%(N≥0)的收益，就是違規(guī);也就是說(shuō)，權(quán)益類(股票、期貨)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的所有份額都必須共同承受虧損風(fēng)險(xiǎn)，虧損程度可以差異化。

　　期貨資管業(yè)務(wù)自2012年獲準(zhǔn)推出以來(lái)快速發(fā)展。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年一季末，期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)1398億元，較去年同期增長(zhǎng)5倍多。不過(guò)，期貨資管規(guī)模增長(zhǎng)背后主要來(lái)自通道業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，其中很大比例為結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品。如今，該項(xiàng)業(yè)務(wù)無(wú)疑將面臨沖擊。

　　此外，新規(guī)對(duì)投顧行為也進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，資管機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)作為投顧似乎已經(jīng)成為慣例，但這幾年以來(lái)出現(xiàn)的問(wèn)題也比較多。上述華南地區(qū)期貨公司資管業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，按照新規(guī)，投顧必須是在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記滿一年的私募基金人，具備3年以上可追溯的證券、期貨投資管理業(yè)績(jī)的投資管理人員不少于3人，且投顧及關(guān)聯(lián)方不得以自有資金認(rèn)購(gòu)劣后或參與募集劣后，投顧的門檻提高了，也體現(xiàn)了監(jiān)管方向的變化。

　　不少期貨公司近日正抓緊學(xué)習(xí)相關(guān)新規(guī)。廣發(fā)期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理謝貞聯(lián)表示，昨日下午組織員工學(xué)習(xí)新規(guī)相關(guān)內(nèi)容，討論很激烈。新規(guī)對(duì)業(yè)務(wù)層面的影響集中在以下幾個(gè)方面：首先，杠桿比例的下降可能會(huì)降低部分客戶吸引力，比如一些量化對(duì)沖的產(chǎn)品本身收益率不是很高;其次，部分MOM(多管理人基金)由于對(duì)于投資者人數(shù)的限制而可能受到影響;最后，投顧相關(guān)規(guī)定帶來(lái)的影響也很大，目前市場(chǎng)上大比例的投顧都達(dá)不到要求。

　　“降杠桿之后，產(chǎn)品規(guī)模會(huì)受到一定限制，很多公司面臨轉(zhuǎn)型。以結(jié)構(gòu)化通道業(yè)務(wù)為特色的公司可能被迫逐步轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理?！庇袠I(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)。

　　多數(shù)公司主動(dòng)降杠桿

　　“實(shí)際上，我們公司前段時(shí)間就已經(jīng)在降低結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的杠桿?！苯阋患掖笮推谪浌救耸肯蜃C券時(shí)報(bào)記者表示。據(jù)記者了解，許多期貨公司已主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)品杠桿。

　　上述江浙期貨公司人士介紹，今年春節(jié)后他所在的公司還在執(zhí)行不超過(guò)10倍的產(chǎn)品杠桿比例限制，不少產(chǎn)品按1:9比例配置優(yōu)先資金，目前已按規(guī)定大幅下調(diào)。該公司7月10日起更暫停了結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的備案發(fā)行。

　　“期貨資管中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品挺多的，我們會(huì)通知客戶現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)比較敏感，建議等法規(guī)細(xì)則明確后再進(jìn)行操作，如果趕不及在15日前完成備案就暫停申報(bào)。老產(chǎn)品雖然有新老劃斷，但也會(huì)受到影響，例如開(kāi)放日如果要新增募集，就必須按新規(guī)定操作?！彼f(shuō)。

　　另一家大型期貨公司資管部負(fù)責(zé)人也向記者表示，今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于高杠桿需求不大，實(shí)際發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也比較少?！捌鋵?shí)之前征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，大家就都有心理準(zhǔn)備了，所以對(duì)管理人的影響有限。以期貨CTA(商品交易顧問(wèn))為例，我們今年發(fā)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都已經(jīng)符合1:2的比例要求?！?

　　與此同時(shí)，資管新規(guī)出臺(tái)后，對(duì)期貨公司資管業(yè)務(wù)的合規(guī)要求也大幅提高。一位大型期貨公司人士介紹，資管業(yè)務(wù)整個(gè)流程將重新梳理，新規(guī)對(duì)證券公司、期貨公司代銷資質(zhì)有了很高要求，“如宣傳材料要符合要求，預(yù)期收益率都不能有。很多原有的操作流程將重新規(guī)范。今年不少券商都被下調(diào)了評(píng)級(jí)，這給期貨公司合規(guī)也提了醒?！?

　　謝貞聯(lián)介紹，一個(gè)焦點(diǎn)是，通道業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的預(yù)期收益率問(wèn)題。原先優(yōu)先資金可以承諾一定收益率，按照新規(guī)，合同中不能出現(xiàn)類似字樣，這部分的收益率如何確定比較模糊。該公司計(jì)劃暫停類似業(yè)務(wù)，等具體細(xì)則或者市場(chǎng)認(rèn)可的結(jié)果出來(lái)。

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