國(guó)內(nèi)三大期貨交易所近期連續(xù)出臺(tái)防控風(fēng)險(xiǎn)的“組合拳”，通過上調(diào)交易保證金和手續(xù)費(fèi)，以抑制全面井噴的期市行情。但被巨大利潤(rùn)所卷起的牛市行情，能否踩住急剎，甚至停下來，仍然有待于觀察。

　　以螺紋鋼為首的大宗商品用逆天的走勢(shì)成為本周財(cái)經(jīng)市場(chǎng)的最大新聞。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，一季度三大交易所成交量同比增加35.35%，火爆市場(chǎng)讓人聯(lián)想去年股市的5000點(diǎn)。三大交易所連續(xù)兩天出臺(tái)監(jiān)管措施，試圖給火爆的市場(chǎng)降溫。

　　現(xiàn)狀

　　期貨市場(chǎng)出現(xiàn)交易過熱趨勢(shì)

　　針對(duì)瘋狂的大宗商品走勢(shì)，三大交易所連續(xù)兩天出臺(tái)防控風(fēng)險(xiǎn)的“組合拳”，通過上調(diào)交易保證金和手續(xù)費(fèi)，以抑制全面井噴的期市行情。

　　新華社就此發(fā)文稱，大宗商品漲幅巨大，風(fēng)險(xiǎn)累積。引述市場(chǎng)分析人士評(píng)論稱，近期隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣政策變化及供給側(cè)改革推進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)眾多品種成交量和換手率持續(xù)快速增加，價(jià)格波動(dòng)幅度加大，觸及停板情況發(fā)生較為頻繁，出現(xiàn)交易過熱趨勢(shì)。

　　以鐵礦石1605期貨為例，在4月18日大漲4%以后，20日、21日連續(xù)兩天漲停。尤其是21日，在鐵礦石、螺紋鋼等帶領(lǐng)下，國(guó)內(nèi)三大期貨交易所出現(xiàn)全線暴漲，鐵礦石、熱軋卷板、焦煤、焦炭、瀝青、棉花等11個(gè)品種主力合約封漲停。受到三大交易所防控風(fēng)險(xiǎn)舉措的影響，22日期貨市場(chǎng)除鐵礦石、焦煤、焦炭、聚丙烯等少數(shù)品種小幅上漲外，多數(shù)品種出現(xiàn)下跌，尤其是螺紋鋼、熱軋卷板、玉米、玉米淀粉、雞蛋、玻璃、動(dòng)力煤、橡膠等品種出現(xiàn)2%至3%的跌幅。

　　在黑色系、農(nóng)產(chǎn)品、化工集體帶動(dòng)下，有色金屬也全線上揚(yáng)，進(jìn)入多頭的狂歡盛宴。以最具代表性的螺紋鋼為例，螺紋鋼主力合約1610(以下簡(jiǎn)稱RB1610合約)自去年12月4日創(chuàng)出合約結(jié)算價(jià)1628元/噸的低位后，便開始了一輪大行情。在隨后的21周行情中，僅有兩周小幅飄綠，一路狂舞，即便交易所出臺(tái)防控措施后，仍然創(chuàng)出12.99%的最大周漲幅。

　　同樣還以螺紋鋼為代表，雖然4個(gè)多月來漲幅較大，但漲幅尚不及此前跌幅的三成。雖然交易所頻頻降溫，但被巨大利潤(rùn)所卷起的牛市行情，能否踩住急剎，甚至停下來，仍然有待于觀察。

　　個(gè)案

　　螺紋鋼日成交額超過A股

　　最火的段子，當(dāng)然出現(xiàn)在最有故事的地方，本周的主角換上了螺紋鋼——“丈母娘：你有房嗎？我：沒有。丈母娘：你有車嗎？我：沒有。丈母娘：什么都沒有還想娶我家閨女？我：我有10萬手螺紋鋼……丈母娘：孩子，外面冷，咱們進(jìn)屋說話……”

　　以最具代表的螺紋鋼為例，截至4月22日，RB1610合約年內(nèi)漲幅高達(dá)46%。4月21日當(dāng)天，RB1610合約成交量達(dá)2236萬手，創(chuàng)出歷史新高。

　　根據(jù)交易規(guī)則，1手RB1610合約對(duì)應(yīng)10噸螺紋鋼。也就是說，當(dāng)天成交量對(duì)應(yīng)2.2361億噸的螺紋鋼。中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2014年，我國(guó)螺紋鋼產(chǎn)量?jī)H為2.1527億噸。所以市場(chǎng)驚呼，一天成交量超過了一年產(chǎn)量。

　　RB1610合約結(jié)算價(jià)為2708元/噸。根據(jù)RB1610合約4月21日的成交量計(jì)算可知，其成交額為6055.36億元。4月21日當(dāng)天，滬市成交額為2065億元，深市成交額為3356億元，兩市合計(jì)成交5421億元，其一天成交額超過了A股兩市。

　　幕后

　　江浙游資可能是資金推手

　　在期貨市場(chǎng)，除了螺紋鋼，黑色系商品同樣成為大贏家，其陡峭走勢(shì)堪稱逆天。

　　據(jù)北京青年報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2016年漲幅前五名的期貨合約中，焦炭1609、螺紋鋼1610、熱軋卷板1610、鐵礦石1609和焦煤1609，其漲幅分別為61%、52%、52%、51%和41%。

　　今年4月以來的漲幅前五名期貨合約中，熱軋卷板1610、焦炭1609、鄭棉1609、螺紋鋼1610、鐵礦石1609，其漲幅分別為31%、31%、30%、29%和25%。

　　在一周漲幅最靠前的期貨合約中，焦炭1609、熱軋卷板1609、螺紋鋼1609、鐵礦石1609、鄭棉1609，其漲幅分別為18%、16%、14%、13%和13%。

　　很明顯，“聰明的資金”有備而來。據(jù)統(tǒng)計(jì)，若從2011年高點(diǎn)計(jì)算，原油至今最大跌幅73%，橡膠最大跌幅78%，焦炭最大跌幅75%，螺紋鋼最大跌幅69%。多數(shù)商品目前處于“深坑”位置。按照商品3至5年的運(yùn)行周期來看，2015年底開始進(jìn)入了一個(gè)敏感的時(shí)間窗口。

　　自4月11日以來，期貨市場(chǎng)進(jìn)入癲狂模式，螺紋、焦炭等黑色系金屬品種連續(xù)拉漲的同時(shí)，熱點(diǎn)開始向棉花、瀝青及大豆等農(nóng)產(chǎn)品品種蔓延，從而掀起了市場(chǎng)的普漲行情。

　　這波大宗商品的推手到底是哪方神圣呢？有媒體報(bào)道，江浙系期貨公司席位占據(jù)了數(shù)個(gè)主要品種多單“一哥”的位置，其中又以永安席位最為明顯。數(shù)據(jù)顯示，永安席位在RB1610上的持倉(cāng)由4月11日開始，從凈空變?yōu)閮舳?，?dāng)天增持多單高達(dá)8.09萬手。在做多螺紋鋼的同時(shí)，永安持有的焦炭、鐵礦石多單數(shù)量也位居持倉(cāng)榜首位。而近期漲幅巨大的鄭棉，其多單持倉(cāng)排名首位的為新湖期貨，該公司豆粕多單數(shù)量也處于所有席位榜首。此外，華泰期貨則持有數(shù)量最多的瀝青多單。

　　需要指出的是，上述公司均處于游資眾多的江浙地區(qū)，永安、新湖等公司亦云集了大量的當(dāng)?shù)刭Y本。

　　空頭

　　期貨大佬一天虧損達(dá)5億

　　期貨戰(zhàn)場(chǎng)硝煙彌漫，一邊是多頭的狂歡，一邊是空頭的哀鴻。

　　一位投資者自述道：“2016年4月20日晚22點(diǎn)，這一刻我記得很清楚，拿出手機(jī)，發(fā)了一條信息：一切都結(jié)束了。別擔(dān)心，我不是自殺，而是期貨爆倉(cāng)了！是的，我就是這幾天期貨瘋漲行情中被打爆的空頭之一。螺紋鋼1605在這天晚上高開高走，一口氣飆到5%，而我的期貨賬戶在補(bǔ)了幾次資金之后，最后無錢可補(bǔ)爆倉(cāng)了。從3月30日開空至4月20日爆倉(cāng)，補(bǔ)了不下4次資金?！?

　　在暴漲行情下，一條“做空巨虧”的傳聞在業(yè)內(nèi)人士的朋友圈里不斷刷屏：“萬萬沒想到，這輪黑色系暴漲行情中，以期貨起家的G大佬居然因?yàn)樽隹斩蝗簹?。?jù)傳19日當(dāng)天的虧損就達(dá)到5億，而截至4月20日，大佬手上還有12萬手的螺紋鋼。按照20、21日兩天的行情，虧損還在擴(kuò)大。”

　　上文提到的G大佬，正是私募圈赫赫有名的葛衛(wèi)東，根據(jù)傳聞，葛衛(wèi)東通過混沌投資旗下的混沌天成期貨公司，持有大量螺紋鋼和鐵礦石的空單，但在做空的時(shí)候被多頭無情打爆。上海期貨交易所的持倉(cāng)信息顯示，截至4月21日收盤，混沌天成所持有的螺紋鋼主力合約賣單數(shù)量排名第一，為96307手。值得留意的是，4月21日混沌天成已經(jīng)大幅斬倉(cāng)31333手，也就是說，前一個(gè)交易日的空單數(shù)量高達(dá)12萬手。

　　針對(duì)上述傳聞，混沌投資市場(chǎng)及運(yùn)營(yíng)總監(jiān)王吉告訴外界，上述傳言缺乏依據(jù)，沒有經(jīng)過調(diào)查，混沌天成是一個(gè)期貨公司，它有大量的客戶?；煦缣斐沙謧}(cāng)并不只是葛衛(wèi)東自己的持倉(cāng)。據(jù)全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，混沌天成注冊(cè)資本65000萬元 ，其中上海混沌投資(集團(tuán))有限公司認(rèn)繳額為63050萬元，占比為97%。 據(jù)工商資料顯示，上?；煦缤顿Y(集團(tuán))有限公司法人代表正是葛衛(wèi)東， 其注冊(cè)資本為23800萬元。據(jù)其2014年年報(bào)顯示，葛衛(wèi)東認(rèn)繳出資額為18773.7萬元?；煦缤顿Y旗下有混沌價(jià)值二號(hào)母基金、混沌價(jià)值二號(hào)A基金等多只產(chǎn)品，其期貨經(jīng)紀(jì)商均為混沌天成。

　　不過，市場(chǎng)留意的是，從王吉的回復(fù)看，他并沒有否認(rèn)巨幅虧損的事情。

　　分析

　　鋼價(jià)暴漲折射了什么

　　市場(chǎng)認(rèn)為，鋼價(jià)暴漲背后反映的是供需以及庫(kù)存周期疊加的效果。

　　首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈，從而帶動(dòng)鋼鐵需求是價(jià)格上漲的最重要原因。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和行業(yè)協(xié)會(huì)公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值增速、房地產(chǎn)新開工面積增速、汽車產(chǎn)量增速、挖掘機(jī)銷量增速均超出市場(chǎng)預(yù)期并且增速回升。

　　其次，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存是鋼價(jià)漲幅遠(yuǎn)超其他大宗商品的重要原因。自2011年以來，由于鋼價(jià)持續(xù)下跌，鋼貿(mào)商不斷退出市場(chǎng)，鋼材庫(kù)存持續(xù)下降并于年初降至歷史低位。截至上周Mysteel統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫(kù)存較峰值下降56%，較去年同期下降31%；此外，中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)截至3月末的鋼廠庫(kù)存同比下降22%。

　　市場(chǎng)認(rèn)為，以螺紋鋼為代表的黑色系的暴漲，其上漲本質(zhì)就是供給側(cè)改革降低了供給的彈性，形成短期階段性供不應(yīng)求，目前可以看作是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一個(gè)信號(hào)，但經(jīng)濟(jì)是否就此反轉(zhuǎn)，需要看去庫(kù)存的效果，以及未來供需平衡點(diǎn)傾向于哪邊。

　　財(cái)經(jīng)觀察

　　“資本狼”將奔向何方？

　　回顧今年以來資本流動(dòng)的方向，可以看出“資本狼”大體運(yùn)行的軌跡。首先進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，特別是一線房地產(chǎn)年初出現(xiàn)暴漲，引爆地產(chǎn)的引線是2月初房貸政策的松綁。之后隨著各地一線城市房地產(chǎn)限購(gòu)措施的出臺(tái)，大量資本又開始尋找新的方向——房地產(chǎn)市場(chǎng)的上游：大宗商品。

　　三大交易所連續(xù)重手出臺(tái)風(fēng)控措施，意圖給狂飆的商品期貨降溫，是不是與房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆后的降溫如出一轍呢。那么大宗商品經(jīng)過降溫后，資本的下一個(gè)獵物會(huì)是誰呢？

　　面對(duì)近期期貨市場(chǎng)的火爆，A股市場(chǎng)顯得有些尷尬?；厥?015年4月21日，滬指處于4293.62點(diǎn)，滬市成交達(dá)8624億元。相比之下，截至周五收盤，滬市成交僅為1488億，連一年前的兩成都不到。很明顯，相當(dāng)大的資金撤出股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市。

　　“聰明的資金”不可能跑到債市里面。近期債務(wù)違約帶來的負(fù)面影響持續(xù)發(fā)酵。僅4月21日，就有8家企業(yè)在上海清算所公告取消發(fā)行中期票據(jù)或超短期融資券，“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”成為取消債務(wù)融資的首要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月推遲或發(fā)行失敗債券已有25例。

　　安信證券首席策略分析師徐彪指出，棄股市奔期市的游資們，最大一個(gè)擔(dān)心即是債市崩潰拖累股市暴跌。他認(rèn)為，中短期內(nèi)最主要的不確定性來自債券市場(chǎng)，只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的。但是真正的風(fēng)險(xiǎn)不在這里，而在市場(chǎng)的中長(zhǎng)期生態(tài)變化并不樂觀，一個(gè)波動(dòng)率越來越小的股市，很難吸引各路資金飛蛾撲火般進(jìn)來。

　　“資本狼”可能追逐的下一個(gè)目標(biāo)，目前已成為整個(gè)市場(chǎng)的焦點(diǎn)。