□南華期貨 馮曉

　　玻璃本輪上漲動力有兩方面：一是房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好帶動玻璃消費需求增加，二是大宗商品整體的系統(tǒng)性上漲。值得關(guān)注的是部分區(qū)域產(chǎn)能集中停產(chǎn)，緩解了華中和沙河等地區(qū)供給壓力。如果玻璃價格繼續(xù)上漲，前期冷修的玻璃生產(chǎn)線將會冷修復(fù)產(chǎn)，這也會重新打破短期玻璃供需相對平衡的環(huán)境。我們認為，短期玻璃繼續(xù)大幅上漲的可能性不大，震蕩將是玻璃二季度走勢的一個主旋律，玻璃主力合約震蕩區(qū)間900-1000元/噸。

　　房地產(chǎn)投資兩年來首現(xiàn)回升

　　國家統(tǒng)計局公布2月房地產(chǎn)行業(yè)運行數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資59052億元，同比增長3.0%；新開工面積15620萬平方米，同比上升13.7%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積2236萬平方米，同比下降收窄至19.4%；1-2月份，商品房銷售面積11235萬平方米，同比增長28.2%，商品房銷售額8577億元，增長43.6%。房屋竣工面積13942萬平方米，同比增長28.9%；2月末，商品房待售面積73931萬平方米，比上年末增加2077萬平方米。房地產(chǎn)投資有明顯回暖跡象。值得注意的是，這也是房地產(chǎn)投資自2014年以來連續(xù)24個月下降后首現(xiàn)回升。

　　房地產(chǎn)數(shù)據(jù)大幅改善的主要原因是政策效果累積顯現(xiàn)，前期需求集中釋放。去年以來，國家陸續(xù)出臺了降息、降低首付比例、公積金政策調(diào)整等一系列政策，經(jīng)過去年一年商品房銷售市場的溫和回升，一線城市市場升溫明顯，部分二線熱點城市樓市也明顯回暖。值得注意的是，雖然眾多房地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但在竣工量大幅增加的影響下，待售面積繼續(xù)增長，房地產(chǎn)庫存再度增加。

　　從數(shù)據(jù)上來看，房地產(chǎn)市場重新繁榮的積極影響已經(jīng)從銷量增加傳導(dǎo)到了投資回升，而房地產(chǎn)行業(yè)又是玻璃最為重要的消費端，這事實上也給玻璃的上漲奠定了最大的基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)能利用率過低制約玻璃上漲

　　2016年一季度玻璃新增生產(chǎn)線1條，新增生產(chǎn)能力720萬重箱；冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線1條，恢復(fù)生產(chǎn)能力300萬重箱；冷修生產(chǎn)線5條，減少產(chǎn)能1860萬重箱。截止到3月份，凈增生產(chǎn)能力下降840萬重箱。玻璃產(chǎn)能利用率為68.79%，同比去年下降4.96%，再創(chuàng)歷史新低。在產(chǎn)能85332萬重箱，同比去年下降3144萬重箱。過低的產(chǎn)能利用率將會制約玻璃價格的繼續(xù)上漲，試想一旦玻璃價格繼續(xù)上漲，之前冷修的玻璃生產(chǎn)線將會冷修復(fù)產(chǎn)，這也會重新打破短期玻璃供需相對平衡的環(huán)境。

　　庫存方面，自去年12月上旬以來，玻璃行業(yè)庫存便進入增長模式，經(jīng)歷完春節(jié)假期之后，庫存更是躍上新臺階。國內(nèi)平板玻璃庫存值已近3500萬重箱，較去年同期增加5%。在產(chǎn)能減少的情況下，庫存增加說明當前需求市場的疲弱。在下游市場開工后，玻璃廠家的庫存開始逐步轉(zhuǎn)移到貿(mào)易企業(yè)，短期內(nèi)還不能形成大規(guī)模的有效需求。但隨著下游陸續(xù)開工加上房地產(chǎn)市場的回暖，玻璃庫存走低將成為大概率事件。