2月以來，倫鋅在基本金屬中表現(xiàn)偏強(qiáng)。節(jié)后第一周，滬鋅經(jīng)過小幅調(diào)整后延續(xù)節(jié)前漲勢，上周五滬鋅主力合約突破14000元/噸一線，刷新今年以來的高點(diǎn)。市場人氣恢復(fù)及短期風(fēng)險(xiǎn)偏好上揚(yáng)助力鋅價(jià)企穩(wěn)。伴隨著海外礦山的停產(chǎn)減產(chǎn)行為，進(jìn)口礦加工費(fèi)TC逐漸走低，精礦供應(yīng)緊張預(yù)期重燃，或進(jìn)一步推高短期鋅價(jià)。

　　節(jié)后避險(xiǎn)情緒降溫

　　近期，股市和原油走勢好轉(zhuǎn)令市場避險(xiǎn)情緒降溫。歐央行行長德拉吉表示，歐洲央行政策將長期性寬松助推歐股反彈。上周美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要顯示，市場劇烈波動(dòng)加重經(jīng)濟(jì)前景惡化風(fēng)險(xiǎn)，這使得此前市場預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)3月加息概率在逐步減低，美元走勢承壓利多大宗商品。

　　冶煉供應(yīng)也在收縮

　　海外大型礦山減產(chǎn)或關(guān)閉，增加2016年精礦供應(yīng)的不確定性。海外精礦緊張已初現(xiàn)端倪，這直接表現(xiàn)在今年以來進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)TC下滑。通常，精礦供應(yīng)充足時(shí)，礦山將讓利冶煉企業(yè)抬高精礦加工費(fèi)，反之則下調(diào)加工費(fèi)。上周，進(jìn)口鋅精礦50品位報(bào)價(jià)再度走低，主流成交集中在120—130美元/噸，較年初150—170美元/噸的報(bào)價(jià)下降約21%。2015年我國鋅精礦進(jìn)口量折合金屬噸后約為162萬噸，約占國內(nèi)產(chǎn)量的35%，預(yù)計(jì)部分依賴進(jìn)口礦的冶煉企業(yè)生產(chǎn)或受到抑制。由于春節(jié)前國內(nèi)冶煉廠備庫充足，當(dāng)前國產(chǎn)精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。隨著進(jìn)口礦加工費(fèi)節(jié)節(jié)走低，部分國內(nèi)礦山計(jì)劃下調(diào)加工費(fèi)，預(yù)計(jì)進(jìn)口礦的緊張預(yù)期將向國內(nèi)傳導(dǎo)。2015年我國鋅精礦已減產(chǎn)10%，供應(yīng)減少預(yù)期重燃，有望帶動(dòng)鋅價(jià)進(jìn)一步走高。

　　1月鋅市場低迷降低了冶煉企業(yè)的開工意愿，國內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開工率較去年12月有所回落。另外，我國鋅冶煉廠開會(huì)商討供應(yīng)側(cè)改革，并聲明將落實(shí)之前2016年減產(chǎn)50萬噸的計(jì)劃。

　　下游需求有待啟動(dòng)

　　受下游鋅需求疲軟影響，2月以來，國內(nèi)鋅現(xiàn)貨持續(xù)維持貼水結(jié)構(gòu)。從終端行業(yè)來看，鍍鋅行業(yè)因國外對(duì)華反傾銷，出口增速或有降低，國內(nèi)汽配需求上升，部分基建訂單亦有所增加。下游廠家由于開工較晚，總體需求啟動(dòng)還需等到3月。因此，短期需求疲弱或壓制鋅價(jià)總體的反彈高度。

　　總體上，今年進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)快速下滑，原料緊張預(yù)期或向國內(nèi)傳導(dǎo)。2月國際年度加工費(fèi)談判在即，供應(yīng)預(yù)期減少將有助于進(jìn)一步推高鋅價(jià)，倫鋅有望沖擊1800美元/噸一線。國內(nèi)鋅市受庫存增加、現(xiàn)貨貼水?dāng)U大、消費(fèi)有待啟動(dòng)等因素制約，預(yù)計(jì)反彈至14500元/噸一線將面臨阻力。

　　(作者單位：金瑞期貨)