在1月初連續(xù)下挫后，1月中旬開始，倫銅多頭發(fā)起反攻。倫敦金屬交易所（LME）周二發(fā)布的交易商持倉報告顯示，截至上周五，基金持有的期銅凈多倉數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。這波攻勢幫助倫銅觸底反彈，重新收復(fù)4500美元關(guān)口。分析人士指出，當(dāng)前點位多空博弈激烈，行情膠著，不過短期來看，由于金屬需求仍穩(wěn)固，且在供應(yīng)方面產(chǎn)量削減、出現(xiàn)短缺，因此未來銅價仍有望繼續(xù)反彈。

　　？倫銅多頭集結(jié)反攻

　　劇情總是如此相似。與去年年初的行情如出一轍，今年開局，倫銅也迎來一輪暴跌。1月4日起，LME 3月期銅從每噸4700美元上方一路下行，擊穿4500美元之后，最低下探至每噸4318美元，10個交易日內(nèi)累計跌幅達(dá)7.75%。

　　不過，這次多頭并沒有潰敗，而是稍作調(diào)整后開始集結(jié)反攻。LME最近的交易商持倉報告顯示，截至1月29日，基金持有的期銅凈多倉數(shù)量從之前一周的1600手增至12789手。

　　在多頭增兵之下，倫銅也從1月中旬開始觸底反彈。目前，LME 3月期銅的4500美元關(guān)口已經(jīng)失而復(fù)得，多空雙方在當(dāng)前點位膠著。截至北京時間2月3日17:00，該合約報4588美元，反彈幅度超過4%。

　　南華期貨金屬分析師方森宇在接受中國證券報記者采訪時表示，此輪銅價觸底反彈主要有以下幾方面原因：首先，人民幣走勢趨穩(wěn)，前期市場對中國經(jīng)濟增速下滑的擔(dān)憂減緩，銅價沒有進一步下滑的動力，市場也有空頭回補的動力。其次，近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對較弱，3月份美聯(lián)儲再次加息的概率不大，盡管美指繼續(xù)維持高位，但上升空間暫時受阻，給倫銅市場帶來喘息之機。第三，從時間角度來看，在農(nóng)歷年到來之前的需求空窗期已沒剩幾天，盡管不看好全年銅價走勢，但是上半年需求回升還是值得期待的，這對銅價有支撐。

　　“倫銅走強主要因市場預(yù)期節(jié)后國內(nèi)將補庫，同時美聯(lián)儲加息進度或?qū)⑤^為緩慢，因近期美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意，這使銅價獲得喘息的時機?！敝屑Z期貨研究院總監(jiān)曾寧說。

　　花旗集團金屬研究及策略主管David Wilson也表示，中國春節(jié)臨近，可能會促使一些基金平掉前期部分頭寸。

　　據(jù)了解，資金雄厚的機構(gòu)資金一直是銅市重要的多頭力量，他們主要通過被動指數(shù)投資做多。2009年和2010年曾經(jīng)有一段時間，倫敦交易員都急切地等待每月初基金進入金屬市場。然而，持續(xù)的低回報使得養(yǎng)老基金對商品市場失去信心，資金流向可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

　　“中國因素”仍可期待

　　由于銅在建筑業(yè)和工業(yè)中有著非常廣泛的應(yīng)用，且中國是銅的第一大消費國，占全世界消費量的45%，國內(nèi)外對沖基金通常會用銅價來表達(dá)自己對中國經(jīng)濟的看法，因此銅贏得了“銅博士”的美譽。

　　“中國因素”歷來是影響銅價走勢的主要邏輯。中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國去年精煉銅進口量為368萬噸，較2014年增加2.5%，創(chuàng)紀(jì)錄高位，盡管經(jīng)濟成長放緩。

　　“能拯救商品市場的，只有中國?！眹H投行高盛表示，眼下要讓銅、鋁等市場走向平衡，只能寄希望于中國的金屬需求大幅上升。但高盛在詳細(xì)論述之后不得不表示，由于全球最大買家中國正致力于從投資引導(dǎo)型經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型，其對金屬的需求將受到影響，任何寄希望于中國需求重返高位的價格反彈終究是曇花一現(xiàn)。

　　即便如此，近期不時傳出關(guān)于中國經(jīng)濟的樂觀消息，也在短期內(nèi)繼續(xù)利好銅價。周三公布的一項民間調(diào)查顯示，中國1月服務(wù)業(yè)擴張速度為六個月最快，幫助抵消了制造業(yè)的部分頹勢。更值得注意的是，中國央行最新宣布，不限購城市居民首套房貸首付比例最低可降至二成，這將降低居民購房杠桿，擴大購買力，為樓市銷售加油添火，此消息也對銅需求的復(fù)蘇有所幫助。

　　中國方面的樂觀消息促使有色金屬延續(xù)反彈態(tài)勢。昨日，有色金屬集體走高，其中滬鋅更是強勢上揚，主力合約盤中觸及一個月高位13445元/噸，尾盤收高1.55%，報13415元/噸。

　　談及“中國因素”，方森宇表示，自中國加入WTO以來，中國市場逐步成為主導(dǎo)全球大宗商品需求的主要動力，銅當(dāng)然也不例外。中國開啟供給側(cè)改革，特別是房地產(chǎn)市場去庫存，對于改善市場的需求有非常重要的作用，有利于拉動包括銅在內(nèi)的大宗商品的消費，銅價將會獲得一定的支撐。不過在此過程中，相關(guān)部門也將會掌握一個度，銅價只會得到有限的支撐。

　??？多空博弈料加劇

　　放眼全球，資本市場的風(fēng)起云涌令整個大宗商品市場乃至股市都變得更為復(fù)雜，“銅博士”自然不能獨善其身。隨著原油價格持續(xù)低迷，與其呈正相關(guān)的銅價可能不容樂觀。芝商所Erik Norland認(rèn)為，原油與銅價呈正相關(guān)性，其價格已經(jīng)跌至歷年低位，在觸底之前甚至可能進一步下跌。他指出，銅需求的增長不會很快，并且增長速度可能落后于供應(yīng)，因此銅價在2016年或2017年跌回2009年的低位并不令人意外。

　　對于銅和其他資產(chǎn)的相關(guān)性，方森宇表示，從宏觀面來說，銅與原油、股市等相關(guān)性非常密切。第一條路徑，2015年下半年，人民幣貶值和中國股市大跌，導(dǎo)致市場對中國經(jīng)濟增速放緩的擔(dān)憂加劇，從而導(dǎo)致大宗商品價格下跌，目前來看這種邏輯依然有效。第二條路徑，美聯(lián)儲加息，使得全球資本回流，導(dǎo)致股市下跌、美元指數(shù)上漲，進一步促使銅和原油因此價值重構(gòu)而下跌，這種邏輯在2016年也將繼續(xù)?？梢哉f，銅、股市和原油這三者之間存在非常緊密的相關(guān)性。不過從基本面來看，又各有各的不同，銅價在2016年仍然關(guān)注需求季節(jié)性回升和供過于求進一步惡化，原油價格需關(guān)注OPEC國家與其他國家之間的博弈，而股市需要更關(guān)注全球金融市場的動態(tài)。

　　“目前銅價在階段性筑底當(dāng)中，但2016年仍然有可能繼續(xù)創(chuàng)新低?！狈缴钫J(rèn)為，主要原因是年后面臨國內(nèi)下游需求的季節(jié)性回升，同時美聯(lián)儲加息節(jié)奏的趨緩也給市場帶來喘息之機，銅價因而有反彈的基本條件。不過反彈幅度不宜看得過高，因為全球市場需求改善有限，而供應(yīng)增速繼續(xù)走高，產(chǎn)能過剩可能會進一步惡化。美聯(lián)儲已經(jīng)步入加息周期，全球?qū)捤筛窬忠呀?jīng)打破，美指仍有可能繼續(xù)走高，從而壓制整個大宗商品市場。由此來看，銅在2016年或許還會創(chuàng)新低，上半年也許只是一個階段性的底部。

　　“短期內(nèi)倫銅可能繼續(xù)處于探底反彈的態(tài)勢，主要受到節(jié)后季節(jié)性需求復(fù)蘇的影響，但我們預(yù)計在國內(nèi)需求整體偏弱的背景下，銅價的反彈幅度將比較弱，在季節(jié)性補庫結(jié)束后，銅價將結(jié)束反彈回歸跌勢。”曾寧說。

　　不過，也有分析師對未來銅價的上漲信心十足，主要原因是金屬需求仍穩(wěn)固，而在供應(yīng)方面，產(chǎn)量削減且出現(xiàn)短缺。

　　“盡管近來經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，我們?nèi)韵嘈糯笞谏唐氛w需求，尤其是基本金屬的需求將保持強勁?！钡聡虡I(yè)銀行稱，隨著行業(yè)內(nèi)廣泛的減產(chǎn)，今年很多基本金屬市場將出現(xiàn)供應(yīng)短缺，這將為金屬價格反彈提供動力。