自去年11月中旬探底反彈以來，塑料1605合約最高于今年1月5日觸及8145元/噸，較低點6755元/噸反彈20%以上。近期，受人民幣貶值和股市回調(diào)影響，塑料1605合約振蕩回落，但抗跌特征明顯。

　　供應(yīng)壓力難緩解，油價連續(xù)暴跌

　　元旦過后，沙特和伊朗沖突對國際原油價格提振有限，市場擔憂兩國之間的價格戰(zhàn)將愈演愈烈，疊加國際原油供應(yīng)充足，國際油價大幅下挫。而中國股市暴跌對油價下跌起到推波助瀾的作用。預計原油過剩局面將延續(xù)，國際油價弱勢探底的概率較大。

　　檢修裝置陸續(xù)重啟，供應(yīng)有增加預期

　　元旦過后，中海殼牌和撫順石化等檢修裝置相繼重啟，茂名石化、福建煉化以及廣州石化等檢修裝置將在1月20日左右重啟，且當前LLDPE與HDPE價差維持在高位，神華包頭已轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，其他全密度裝置也有進一步轉(zhuǎn)產(chǎn)線性的動力。而新建的神華榆林煤制烯烴裝置已經(jīng)正式投產(chǎn)，后期國內(nèi)PE供應(yīng)將穩(wěn)中偏多。

　　進口方面，受制于油價弱勢和2016年外圍有多套新建PE裝置投產(chǎn)，外盤LLDPE價格會在低位運行，并有進一步下行空間。國內(nèi)LLDPE價格上行帶動內(nèi)外盤價差正掛，春節(jié)因素以及匯率變動使得國內(nèi)LLDPE進口貨源增量有限。但隨著央行[微博]對外匯市場干預加碼以及進口利潤凸顯，春節(jié)后LLDPE進口會出現(xiàn)明顯增量。

　　春節(jié)假期臨近，終端剛需走弱

　　去年11月，我國塑料制品產(chǎn)量為686.4萬噸，同比下滑1.2%;1—11月累計產(chǎn)量為6789.5萬噸，累計增速為0.6%。這表明塑料下游需求已經(jīng)受到我國經(jīng)濟增速逐步下滑影響?？紤]到當前中國經(jīng)濟通縮風險較大，原油價格一直維持振蕩下行走勢，地膜和包裝膜企業(yè)將在1月20日左右陸續(xù)放假，塑料剛性需求將穩(wěn)中有減。

　　石化庫存偏低，但企業(yè)挺價心理減弱

　　理論上，低庫存有助于石化挺價拉漲，但近期股市與匯市氛圍較差，檢修裝置重啟將導致供應(yīng)增加，而需求端疲軟，煤化工競拍出現(xiàn)連續(xù)流拍情況，后期石化庫存有增加的可能。

　　整體來看，近期偏空宏觀環(huán)境打壓塑料期貨，但石化低庫存以及偏高現(xiàn)貨價格使得塑料期貨貼水幅度較大，這種高基差結(jié)構(gòu)將限制塑料期貨的快速下探，后期通過抵抗式下跌的方式來修復基差的概率較大。

　　(作者單位：東吳期貨)