成本塌陷疊加下游降負荷

　　2015年12月，西北地區(qū)降雪以及鐵路檢修使得PVC現(xiàn)貨供給出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，進而刺激PVC期貨出現(xiàn)一波反彈行情。進入2016年，運輸問題緩解，原油市場暴跌，PVC重回弱勢。在一周的時間里，PVC期貨價格由4850元/噸下跌至4660元/噸，跌幅為3.92%。

　　乙烯法沖擊延續(xù)

　　去年原油價格暴跌，乙烯法制PVC成本大幅下降，對電石法制PVC形成強勁沖擊，PVC價格整體下挫，PVC行業(yè)的主要矛盾也由產(chǎn)能增速大于需求增速導(dǎo)致的供需失衡轉(zhuǎn)變?yōu)橛稍捅┑鸬某杀舅荨?/p>

　　油價下挫也是近期PVC表現(xiàn)弱勢的重要原因。美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月1日，美國商業(yè)原油庫存為48232.4萬桶，較前一周減少508.5萬桶，降幅為1.04%，而汽油庫存為23199.6萬桶，較前一周上升1057.6萬桶，增加4.78%。這組數(shù)據(jù)很有意思，乍看，原油庫存下降，對原油利多，但仔細看，下游汽油庫存大幅增加，而且是有史以來增加量最大的一次，說明雖然市場對原油的消耗大于供給，但是由于終端需求沒有跟上，庫存都堆積到了下游。

　　后期來看，美國終止了40年之久的石油出口禁令，這意味著美國的原油將流入市場。此外，西方國家存在托底原油的意圖，其推遲了對伊朗石油解禁的期限。但是，從目前的情況來看，最快2月份，伊朗的原油就將解禁。屆時，將有100萬桶/日的原油重新流入市場。如此一來，原油市場供需失衡的問題將進一步惡化。

　　由于美國和伊朗恢復(fù)出口，原油市場供大于求的狀態(tài)將加劇，油價可能繼續(xù)下行，進而降低乙烯法成本。最終，導(dǎo)致PVC整體價格重心下移。

　　需求端無故事

　　PVC下游消費主要以管材和型材為主。目前，經(jīng)濟下行，房地產(chǎn)不景氣，PVC需求放緩在所難免。隨著春節(jié)假期的臨近，企業(yè)減少負荷，甚至停產(chǎn)，加之市場弱勢難以激發(fā)下游企業(yè)的備貨熱情，原本慘淡的下游市場更是雪上加霜。

　　當然，現(xiàn)階段，需求端本就沒有太多的故事要講，供需結(jié)構(gòu)中能引起市場關(guān)注的還是供給端。事實上，2015年12月PVC價格上漲很大程度上是由企業(yè)庫存低位和西北地區(qū)運輸不暢造成結(jié)構(gòu)性供給不足引起的。但是，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，供給不暢的現(xiàn)象有所緩解。此外，山東陽煤恒通裝置的重啟將使市場供給進一步增加，供給端對于PVC價格的支撐力度逐漸削弱。

　　后市預(yù)測

　　油價大幅下行造成乙烯法PVC成本下陷，從而沖擊整個PVC市場?；貧w到供需層面，前期引發(fā)PVC價格上漲的結(jié)構(gòu)性供給不足問題有所緩解，需求端由于春節(jié)的臨近而收縮，供需格局惡化。筆者認為，PVC回調(diào)有望延續(xù)，期貨價格可能會檢測歷史低點4405元/噸的支撐有效性。

　　（作者單位：金石期貨）