今年已經(jīng)是河南同舟棉業(yè)有限公司在鄭州商品交易所(下稱鄭商所)棉花期貨市場(chǎng)“弄潮”的第11個(gè)年頭。從最初的小規(guī)模“試水”、小打小鬧，到如今靈活進(jìn)行套期保值操作，關(guān)注國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)棉花期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)“保駕護(hù)航”，期貨操作早已成為同舟棉業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中不可或缺的重要部分。

　　像同舟棉業(yè)一樣在期貨市場(chǎng)一路“摸爬滾打”、頗有經(jīng)營(yíng)心得的涉棉企業(yè)還有很多。鄭商所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)在期貨市場(chǎng)開(kāi)戶的涉棉企業(yè)占全國(guó)涉棉企業(yè)總數(shù)量的25%左右。

　　但另一方面，更多的涉棉企業(yè)由于受不熟悉期貨市場(chǎng)操作手段、專業(yè)人才缺乏、不夠重視期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)作用、擔(dān)心期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等多重因素影響，對(duì)于棉花期貨仍未涉足，或只停留在“觀望”階段。尤其是占據(jù)我國(guó)棉花總產(chǎn)量約六成的新疆棉花，其企業(yè)運(yùn)用棉花期貨的數(shù)量占比與其在全國(guó)棉花市場(chǎng)的“老大”地位不相匹配。

　　鄭州某知名期貨公司棉花期貨板塊負(fù)責(zé)人指出：“涉棉企業(yè)對(duì)于棉花期貨市場(chǎng)應(yīng)持有一種科學(xué)的態(tài)度，既正視它的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和避險(xiǎn)功能，又明白其存在的風(fēng)險(xiǎn)；既不能不做充分的準(zhǔn)備貿(mào)然進(jìn)入，也不能避而不談、刻意回避，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，依據(jù)實(shí)際需求，量力而行?！?

　　鄭棉期貨功能發(fā)揮穩(wěn)定逐漸成熟

　　我國(guó)鄭棉期貨于2004年6月1日上市，至今已超過(guò)11個(gè)年頭。鄭棉期貨上市后，河南、山東、河北和新疆等棉花主產(chǎn)省、自治區(qū)進(jìn)入期貨市場(chǎng)套期保值的企業(yè)，于2004年10月開(kāi)始按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)加工棉花，注冊(cè)倉(cāng)單。而通過(guò)對(duì)鄭棉期貨上市后的10個(gè)棉花年度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，涉棉企業(yè)共注冊(cè)棉花倉(cāng)單104.3萬(wàn)張，實(shí)現(xiàn)實(shí)物交割71萬(wàn)噸。

　　經(jīng)過(guò)多年歷練，我國(guó)棉花期貨在國(guó)際上的地位及影響力也顯著提高。2011年，鄭州棉花期貨交易量首超洲際交易所(ICE)，成為全球棉花期貨交易量最大的品種。

　　長(zhǎng)期負(fù)責(zé)棉花期貨相關(guān)事宜的鄭州商品交易所農(nóng)產(chǎn)品部資深專員姬廣坡向記者介紹，自鄭棉期貨上市以來(lái)，功能發(fā)揮穩(wěn)定，品種逐漸成熟，目前已具備向更高層次發(fā)展的基礎(chǔ)，紡織產(chǎn)業(yè)客戶積極參與，棉花期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用凸顯。

　　在棉花期貨交易品種日益成熟的基礎(chǔ)上，鄭商所開(kāi)始對(duì)棉紗期貨合約、交割制度及風(fēng)險(xiǎn)控制制度等進(jìn)行系統(tǒng)性的深入研究，已經(jīng)解決了棉紗期貨合約上市的關(guān)鍵性問(wèn)題。結(jié)合當(dāng)前棉花實(shí)行直補(bǔ)政策、棉花價(jià)格向市場(chǎng)化回歸的背景，棉紗期貨上市時(shí)機(jī)已成熟，上市條件基本具備。下一步，鄭商所將推動(dòng)棉紗期貨盡快上市，方便棉紡織企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此姬廣坡指出，棉花期貨上市已逾11年，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好，實(shí)體企業(yè)參與廣泛。棉花期貨為涉棉企業(yè)套期保值、管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了有效的金融工具，同時(shí)在服務(wù)“三農(nóng)”，促進(jìn)棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用。但同時(shí)，也必須看到，作為棉花產(chǎn)業(yè)下游的棉紡織產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化程度高，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。因此，盡快上市交易棉紗期貨，有利于豐富和完善棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，通過(guò)棉花期貨、棉紗期貨品種系列組合，便于紡織企業(yè)從原料端及銷售端鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，鄭商所目前還正在研究、推動(dòng)棉花期權(quán)上市。期權(quán)是市場(chǎng)化的“價(jià)格保險(xiǎn)”工具。買(mǎi)方支付權(quán)利金(保險(xiǎn)費(fèi))后，獲得按照約定價(jià)格(目標(biāo)價(jià)格)賣(mài)出農(nóng)產(chǎn)品的權(quán)利。棉農(nóng)等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者買(mǎi)入棉花期權(quán)，如果棉花價(jià)格下跌，仍有權(quán)利按照約定價(jià)格賣(mài)出棉花；如果棉花價(jià)格上漲，則可以放棄權(quán)利，在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售，獲取價(jià)格上漲的好處。因此，買(mǎi)期權(quán)相當(dāng)于買(mǎi)入“價(jià)格保險(xiǎn)”。

　　事實(shí)上，美國(guó)、巴西和墨西哥等國(guó)家分別都在不同時(shí)期開(kāi)展了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)補(bǔ)貼項(xiàng)目。通過(guò)向農(nóng)戶補(bǔ)貼權(quán)利金，鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者利用農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)規(guī)避銷售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　姬廣坡介紹，鄭商所開(kāi)展棉花期權(quán)試點(diǎn)，嘗試借鑒國(guó)際做法，探索目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼新途徑。以2014年目標(biāo)價(jià)補(bǔ)貼為例，新疆棉花目標(biāo)價(jià)格為19800元/噸，目標(biāo)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格(14500元/噸)的價(jià)差為5300元/噸，產(chǎn)量按上年450萬(wàn)噸計(jì)算，補(bǔ)貼總額為238.5億元左右。如果利用棉花期權(quán)進(jìn)行補(bǔ)貼，約定價(jià)格為19800元/噸，有效期從棉花種植期(4月)到收獲期(10月)，棉花期權(quán)權(quán)利金(保險(xiǎn)費(fèi))理論價(jià)格為3732元/噸，需要總計(jì)167.9億元左右，這樣可以節(jié)省補(bǔ)貼金額70.6億元左右。同時(shí)，期權(quán)補(bǔ)貼總額確定性好，不會(huì)隨市場(chǎng)價(jià)格而變化。

　　“開(kāi)展棉花期權(quán)試點(diǎn)，有利于完善棉花的補(bǔ)貼政策，探索利用市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的途徑，提高我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?！奔V坡這樣強(qiáng)調(diào)。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能調(diào)節(jié)棉花市場(chǎng)供需

　　目前，我國(guó)參加棉花期貨的涉棉企業(yè)主要包括以下幾類：種棉農(nóng)戶、加工貿(mào)易商、紡織企業(yè)等?！安贿^(guò)，參與企業(yè)的類型目前越來(lái)越難以明顯界定，如一些大型紡織集團(tuán)既有棉花貿(mào)易業(yè)務(wù)，又有紡織業(yè)務(wù)。”姬廣坡這樣解釋。

　　對(duì)于涉棉企業(yè)來(lái)說(shuō)，棉花期貨的功能首先在于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。鄭商所數(shù)據(jù)顯示，2014年，棉花期貨近交割月價(jià)格與棉花現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.96，較2013年同期水平(-0.43%)有了顯著提高。期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的指導(dǎo)功能由此可見(jiàn)。

　　運(yùn)用鄭棉期貨長(zhǎng)達(dá)11年的河南同舟棉業(yè)有限公司一名負(fù)責(zé)人表示，鄭棉期貨上市后，其價(jià)格走勢(shì)與國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格、國(guó)外棉花期貨價(jià)格始終保持了較高的關(guān)聯(lián)度，為棉企及投資者發(fā)現(xiàn)棉花價(jià)格提供了強(qiáng)有力的工具。正因如此，同舟棉業(yè)一直非常重視期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　據(jù)介紹，由于進(jìn)口棉花、進(jìn)出口各類棉紗及棉布是公司非常重要的業(yè)務(wù)，早在2004年鄭棉期貨上市前，同舟棉業(yè)就成立了投資研發(fā)部，關(guān)注外棉期貨價(jià)格。當(dāng)時(shí)，在現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中，特別是對(duì)進(jìn)出口棉花進(jìn)行定價(jià)時(shí)，公司會(huì)參照美國(guó)紐約棉花期貨的價(jià)格。2004年鄭棉期貨上市后，公司立刻積極參與到期貨市場(chǎng)中。目前，公司的業(yè)務(wù)涉及烏茲別克斯坦、印度、美國(guó)、巴西、澳大利亞等棉花主產(chǎn)國(guó)，業(yè)務(wù)不斷走向國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)出口棉業(yè)務(wù)比重不斷加大，公司在棉花期貨操作過(guò)程中，不僅要關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的棉花供需，而且要關(guān)注其他主要棉花產(chǎn)銷國(guó)的供需，因此，不僅要關(guān)注鄭棉期貨價(jià)格，而且要關(guān)注國(guó)際棉花期貨價(jià)格。

　　“沒(méi)有利用棉花期貨前，同舟棉業(yè)經(jīng)歷過(guò)慘痛的教訓(xùn)。當(dāng)時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)由幾十萬(wàn)元迅速增長(zhǎng)到1億元，但是由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不可控，此后又由1億元的資本量回到了原點(diǎn)。自鄭棉期貨上市后，正是由于把棉花經(jīng)營(yíng)跟期貨積極融合，才有了同舟棉業(yè)由小到大的快速發(fā)展，目前企業(yè)凈資產(chǎn)已超過(guò)20億元。這其中重要的一點(diǎn)，就是充分利用了期貨的功勞?！蓖勖迾I(yè)上述負(fù)責(zé)人這樣感慨。

　　“套期保值“功能規(guī)避棉價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　套期保值是指以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的進(jìn)行的期貨交易行為。為預(yù)防現(xiàn)貨市場(chǎng)不利的價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的損失，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但部位相反的交易，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出商品期貨合約，建立與現(xiàn)貨部位方向相反的期貨頭寸，以對(duì)沖期貨合約到期時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　主營(yíng)各類紗線、為眾多國(guó)內(nèi)外著名品牌服裝面料提供高品質(zhì)紗線的江蘇通裕紡織集團(tuán)，2009年10月開(kāi)始進(jìn)入期貨市場(chǎng)。目前，其對(duì)于期貨市場(chǎng)的主要利用形式為套期保值，也適當(dāng)嘗試參與“點(diǎn)價(jià)”。

　　通裕紡織集團(tuán)期貨部一名負(fù)責(zé)人表示，剛開(kāi)始的時(shí)候，公司投入期貨市場(chǎng)的資金只有10萬(wàn)元，此后，期貨在公司生產(chǎn)中的作用逐漸凸顯出來(lái)。2011年，企業(yè)對(duì)期貨投入增加到100萬(wàn)元，目前，公司在期貨市場(chǎng)的保證金已達(dá)千萬(wàn)元。

　　這名負(fù)責(zé)人舉例說(shuō)明，2010年10月~2011年3月，棉花價(jià)格從2萬(wàn)元/噸一路上漲到3.4萬(wàn)元/噸，在這個(gè)過(guò)程中通裕紡織集團(tuán)利用期貨平臺(tái)成功進(jìn)行賣(mài)出套保。

　　他回憶起當(dāng)時(shí)的情形至今印象深刻：“當(dāng)時(shí)，公司的成品棉紗供不應(yīng)求，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格狂漲，一天可能會(huì)漲價(jià)兩次，我們有近2000噸棉花還在新疆，不能及時(shí)到達(dá)工廠；同時(shí)，集團(tuán)進(jìn)出口公司在國(guó)外也有近3000噸棉花已定購(gòu)。棉價(jià)瘋狂上漲我們雖然開(kāi)心，但當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為，棉花價(jià)格突破3萬(wàn)元/噸已超出了它本身的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)已悄然而至。所以當(dāng)時(shí)，集團(tuán)一方面加快成品出庫(kù)速度，另一方面提高銷售預(yù)定保證金，同時(shí)在期貨1201合約上賣(mài)出總庫(kù)存的一半約600手棉花。這樣，我們用了很少的資金保證了成品提前賣(mài)出，同時(shí)也保證了在途棉花不貶值。后來(lái)證明，我們的策略是對(duì)的。事實(shí)上，2012年7月，棉花現(xiàn)貨價(jià)格已跌到了19000元/噸，當(dāng)我們以21000元/噸平倉(cāng)后，使企業(yè)的效益得到了充分保證。”

　　該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，期貨目前已經(jīng)不折不扣地融入到通裕紡織集團(tuán)公司的日常經(jīng)營(yíng)中。公司堅(jiān)持利用期貨市場(chǎng)的套期保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能，指導(dǎo)自身現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)采購(gòu)，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是成功規(guī)避了2010/2011年度棉花價(jià)格暴漲暴跌對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，確保了企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

　　河南同舟棉業(yè)負(fù)責(zé)人介紹，當(dāng)前公司在對(duì)現(xiàn)貨實(shí)行套期保值的過(guò)程中，逐步利用國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)期貨市場(chǎng)，以此盡量減少棉花現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　棉花貿(mào)易商白銀棉業(yè)也是利用期貨市場(chǎng)的“能手”。該公司自2004年參與棉花期貨交易，目前主要從事棉花套期保值業(yè)務(wù)操作。同時(shí)，公司還首創(chuàng)了“公司+基地+專業(yè)合作社+棉農(nóng)”和“期貨+訂單”的產(chǎn)業(yè)模式，推出了籽棉“期貨”，收到了很好的效果。

　　鄭州一家知名期貨公司棉花期貨板塊負(fù)責(zé)人指出：在某種程度上，價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)往往是棉花貿(mào)易公司面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易公司在進(jìn)口和銷售棉花時(shí)，都會(huì)首先與對(duì)方簽訂合同。簽訂進(jìn)口合同后，相當(dāng)于把進(jìn)口成本鎖定，而后期的銷售價(jià)格則面臨價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。而如果價(jià)格上漲，則面臨對(duì)方不履約風(fēng)險(xiǎn)。即便是棉花加工企業(yè)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也是經(jīng)營(yíng)中首要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。所以，如何有效規(guī)避棉花價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于穩(wěn)定涉棉企業(yè)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要。在這方面，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的套期保值功能至關(guān)重要。

　　不過(guò)，多家參與期貨市場(chǎng)的“能手”也提醒道，并不是所有的企業(yè)都適合套期保值業(yè)務(wù)。一名負(fù)責(zé)人指出：“從理論上來(lái)講，企業(yè)不論規(guī)模大小，都可以參與套期保值業(yè)務(wù)，降低現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際操作過(guò)程中，大企業(yè)更適合。期貨市場(chǎng)一個(gè)很明顯的特點(diǎn)是，短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)巨大，而保證金交易更容易放大風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)較大的單邊行情，套保方向出現(xiàn)偏離，損失也會(huì)很大；即使最終方向是對(duì)的，小企業(yè)往往也會(huì)由于資金鏈斷層提前出局，而大企業(yè)實(shí)力雄厚，資金充裕，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)?！?