今天(8月31日)是8月最后一個交易日，雖然此前兩個交易日A股強勢反彈，但滬指自6月12日最高5178.19點下滑至8月26日最低2850.71點，大跌2327.48點，跌幅高達(dá)44.95%。

　　本輪A股下跌被認(rèn)為與清理場外配資有莫大的關(guān)系。但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，配資之風(fēng)實際上早已存在于股指期貨市場。那么，這個最高能提供100倍杠桿的股指期貨配資市場，有著一條什么樣的利益鏈條？參與者是誰？通過何種途徑參與？

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　　市況直擊

　　券商違規(guī)被查 劍指杠桿資金違規(guī)？

　　8月25日，海通證券、廣發(fā)證券等多家券商相繼公告披露被證監(jiān)會調(diào)查的事宜。盡管上述券商并未披露接受調(diào)查的原因，但分析人士普遍認(rèn)為，證監(jiān)會此番重拳整頓，直指兩融違規(guī)、場外配資等市場亂象。

　　多家券商深陷調(diào)查風(fēng)暴

　　8月25日晚間，海通證券發(fā)布公告稱，公司于8月24日收到證監(jiān)會《調(diào)查通知書》。因公司涉嫌未按規(guī)定審查、了解客戶身份等違法違規(guī)行為，根據(jù)《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。廣發(fā)證券、華泰證券和方正證券也在當(dāng)晚公告稱，調(diào)查期間公司將會積極配合證監(jiān)會調(diào)查，按照監(jiān)管要求履行信披義務(wù)。

　　值得一提的是，盡管上述券商并未明確披露違法違規(guī)行為所涉及業(yè)務(wù)，但有市場分析人士認(rèn)為，這應(yīng)該是和兩融業(yè)務(wù)、場外配資等多種違規(guī)情況有關(guān)。事實上，此前證監(jiān)會曾啟動多次對券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)行為展開調(diào)查。

　　檢查結(jié)果顯示，部分券商在融資融券等融資類業(yè)務(wù)中存在包括向不符合條件的客戶融資融券等多種違規(guī)情況。今年1月份，包括中信證券、海通證券、國泰君安在內(nèi)的12家公司被處罰。

　　場外配資遭持續(xù)清理

　　投資者若想用杠桿炒股，一方面可通過券商提供的兩融服務(wù)，另一種就是進(jìn)行場外配資。自6月開始，A股經(jīng)歷了從5000點高位往下的“重摔”，不少經(jīng)驗欠缺的投資者便因為被強制平倉而血本無歸，監(jiān)管層也從今年6月開始全面清理場外配資。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，配資公司的資金來源有三種渠道：民間私人資金，通過信托渠道的機構(gòu)資金，通過互聯(lián)網(wǎng)渠道以股票質(zhì)押方式獲得的資金。具體形式上，銀行、信托融資參與股票配資最初是借助傘形信托實現(xiàn)，通常由股票配資商出資做劣后級，杠桿比例可以1:4甚至更高；最后股票投資者支付保證金從配資公司融資，一般配到1：3、1：4甚至更高。

　　高杠桿場外配資暗藏的高風(fēng)險成為引爆6月股災(zāi)的重要因素，監(jiān)管層也加快了去杠桿進(jìn)程。2015年4月中旬，證監(jiān)會發(fā)文要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動；部分券商關(guān)閉所有客戶HOMS接口，也不再接受新的接入要求，逐漸斬斷了場外配資進(jìn)入股市的鏈條。

　　7月16日，恒生電子采取相關(guān)措施，包括“關(guān)閉HOMS系統(tǒng)任何賬戶開立功能”等。8月，恒生電子、同花順先后公告稱被證監(jiān)會立案調(diào)查，兩家公司涉嫌違反證券、期貨法律法規(guī)。隨著配資通道被斬斷，線上配資公司米牛網(wǎng)、尋錢網(wǎng)等也在當(dāng)月表態(tài)聲明停止配資業(yè)務(wù)。

　　利益鏈之一

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　　券商IB業(yè)務(wù)亂象叢生 政策加碼抑制過度投機

　　近日，四大券商同時被證監(jiān)會立案調(diào)查，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，監(jiān)管層在對中信證券高管層展開調(diào)查的同時，也在對證券、基金和期貨經(jīng)營機構(gòu)的信息系統(tǒng)接入進(jìn)行地毯式排查整改。

　　中金所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，IF合約最近3個月的成交量同比去年增長近3倍。股指期貨的交易量突增產(chǎn)生了一系列問題，除券商審核不嚴(yán)外，配資問題也出現(xiàn)在股指期貨交易中，由此牽連出券商的IB業(yè)務(wù)(指證券公司接受期貨經(jīng)紀(jì)商委托，為期貨經(jīng)紀(jì)商介紹客戶的業(yè)務(wù))亂象。為此，中金所連出三拳，加碼政策抑制過度投機。

　　券商IB業(yè)務(wù)亂象從生

　　中金所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年6月到8月，以IF合約為例，在此期間成交量為1.259億手，而去年同期則為4487萬手，同比增長8107萬手。在此期間的持倉量為8.21萬手，而去年同期則為16.83萬手，同比減少8.62萬手。

　　股指期貨交易量突增產(chǎn)生了一系列問題，除了券商對投資者審核不嚴(yán)外，配資問題也出現(xiàn)在股指期貨交易中，除以網(wǎng)絡(luò)形式配資之外，甚至出現(xiàn)了一種名為股指吧、股指期貨俱樂部等以加盟形式的股指期貨配資公司，由此牽涉出券商IB業(yè)務(wù)的亂象。

　　就在證監(jiān)會對4家券商立案調(diào)查的同一天，中金所對會員單位下發(fā)通知，要求明確禁止配資行為，嚴(yán)格落實金融期貨投資者適當(dāng)性制度要求，不得為從事配資業(yè)務(wù)的客戶開設(shè)股指期貨賬戶，嚴(yán)禁客戶租借轉(zhuǎn)讓賬戶。

　　券商參與股指期貨，目的之一是對沖公司股票投資的風(fēng)險，之二是通過IB業(yè)務(wù)介紹公司的證券客戶給期貨公司，賺取傭金，即機構(gòu)或個人接受期貨經(jīng)紀(jì)商的委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀(jì)商并收取一定傭金的業(yè)務(wù)模式。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于國內(nèi)期貨業(yè)務(wù)規(guī)模較小，渠道數(shù)量也遠(yuǎn)不及券商。因此股指期貨投資者相當(dāng)部分是通過券商的IB業(yè)務(wù)開立的股指期貨賬戶，而券商也可以從中賺取一部分傭金。

　　政策加碼抑制投機

　　一位私募人士表示，券商引用的外部交易信息系統(tǒng)很有可能引入了高杠桿的場外配資，還可能有逃避我國監(jiān)管的外部資金。由于市場對股指期貨現(xiàn)行規(guī)則質(zhì)疑很大，認(rèn)為正是空頭利用股指期貨的漏洞惡意做空，助長了市場的暴漲暴跌。

　　8月初曾有媒體披露，通過Homes或其他客戶端的專線接入，部分配資公司將由股票配資轉(zhuǎn)向股指期貨配資，且給予期指場外配資的杠桿率最高可達(dá)10倍。對此，證監(jiān)會發(fā)言人曾在8月7日的發(fā)布會上回應(yīng)，已注意到部分機構(gòu)和個人借助信息系統(tǒng)開立虛擬期貨賬戶、代理客戶買賣期貨。

　　中金所在8月28日宣布兩項措施：上調(diào)股指期貨各合約非套保持倉交易保證金，自2015年8月31日結(jié)算時起，將股指期貨各合約非套保持倉的交易保證金全部調(diào)整為合約價值的30%；此外還將對異常交易行為嚴(yán)格監(jiān)管，將股指期貨客戶在單個產(chǎn)品、單日開倉交易量超過100手的認(rèn)定為“日內(nèi)開倉交易量較大”的異常交易行為，進(jìn)一步抑制股指期貨市場過度投機。

　　據(jù)記者了解，這并非首次，中金所曾于2015年8月26日采取一系列監(jiān)管措施抑制市場過度投機，并于當(dāng)天對152名單日開倉量超過600手、13名日內(nèi)撤單次數(shù)達(dá)到400次、1名自成交次數(shù)達(dá)到5次，共計164名客戶采取限制開倉1個月的監(jiān)管措施。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管措施政策實施三天來，股指期貨成交量有所下降，但投機氛圍依然較重，導(dǎo)致政策再次加碼。提高非套保持倉的保證金標(biāo)準(zhǔn)，能有效降低資金杠桿比例，可降低市場整體風(fēng)險水平。而嚴(yán)格異常交易行為監(jiān)管，能顯著抑制過度投機，進(jìn)一步鞏固和加強監(jiān)管效果。

　　利益鏈之二

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　　股指期貨配資宰客：驚現(xiàn)100倍杠桿

　　在股票配資火熱后，期貨配資也在上演刺激的戲碼。與股票配資相比，期貨配資的杠桿疊加倍數(shù)更大，甚至有的疊加后達(dá)到百倍杠桿。按照股指期貨現(xiàn)行規(guī)定，開戶門檻至少50萬元起，真的有2萬元做股指期貨？資金能放大5至10倍？《每日經(jīng)濟新聞》記者對這一現(xiàn)象進(jìn)行了調(diào)查，深度揭秘股指期貨配資“宰客”路徑。

　　保證金虧70%強平

　　記者根據(jù)網(wǎng)上廣告提供的聯(lián)系方式，聯(lián)系到一家配資公司。該公司總部在長沙，一位客戶經(jīng)理介紹，根據(jù)這種操作模式，以1:5的配資為例，投資者將2萬元的保證金打入該公司指定賬戶，公司另外提供10萬元資金進(jìn)入公司指定的一個已經(jīng)開通股指期貨的賬戶，湊成12萬元，這樣就滿足了目前1手股指期貨的最低理論保證金門檻。

　　上述客戶經(jīng)理表示，買賣操作由自己實施，盈虧風(fēng)險都是投資者自己承擔(dān)的。公司并不參與投資者買賣決策，只是充當(dāng)一個資金借貸方，盈利的部分扣除相應(yīng)的資金費用之后，都屬于投資者。公司和投資者簽訂一個風(fēng)險條款，約定止損線為自有資金的70%。當(dāng)虧損超過比例時，公司會強制平倉。

　　如果保證金虧損60%，公司會要求客戶減倉；虧損70%則會強行平倉。如果客戶不愿強平，則要追加保證金。期配公司以此確保不拿自己的錢替客戶冒險。“如果市場不好，不一定等到70%強行平倉，如果跌勢很快，我們可能在60%多就開始平倉，該客戶經(jīng)理坦言。

　　公司還規(guī)定，配資交易只做日內(nèi)，所有品種不做隔夜，如不按協(xié)議操作，造成虧損則按雙倍計算。所有持倉在下午2:55后，公司有權(quán)平倉處理。從上述規(guī)定不難看出，投資者絕對處于弱勢，因為投資者的資金由期配公司操控。

　　一位期貨配資平臺客戶經(jīng)理表示，期貨配資最高10倍杠桿，再加上期貨本身約10倍杠桿，相當(dāng)于100倍杠桿。他算了筆賬，目前股指期貨保證金比例在13%左右，按滬深300指數(shù)約3200點來算，一手股指所需的保證金就是3200×300×0.13，約為12.48萬元1手。通過配資公司的賬戶，50萬元至少可做3手，這也是一些本金少但敢于滿倉操作的投資者選擇配資的原因。

　　對客戶設(shè)最低交易次數(shù)

　　配資公司盈利模式有3種：一是對資金收取相應(yīng)的利息，一般月利率1.5%，換算成年利率是18%；二是收取手續(xù)費，配資公司對客戶每手交易所收取的手續(xù)費高于期貨公司，由此賺取手續(xù)費差價；三是手續(xù)費和利息結(jié)合收取。

　　記者了解到一家公司的模式為按日息算，以當(dāng)日客戶配資10萬元為例，公司按每天2‰的手續(xù)費收取，即每天除交付給期貨公司手續(xù)費外，客戶無論盈虧都要交付給期配公司200元(2‰×10萬)手續(xù)費，客戶即便沒有交易也需要支付這筆費用，公司根據(jù)配資天數(shù)，按日或按周、按月結(jié)算。

　　此外，配資公司一般從期貨公司那里拿到非常低的手續(xù)費，然后給客戶報較高的手續(xù)費，從中賺取差價。為了賺取手續(xù)費，有的配資公司會給客戶設(shè)最低交易次數(shù)，否則就要收取一定數(shù)額的利息費。這就對客戶造成了心理壓力，客戶會被迫進(jìn)行交易。

　　還有就是按每次交易手?jǐn)?shù)收取，其中一家配資公司規(guī)定，以100萬賬戶為例，一個月交易手?jǐn)?shù)在600手以下的，每手收取管理費70元。一個月交易手?jǐn)?shù)在660手以上的，每手收取管理費65元。在一個月達(dá)到880手以上時，每手收取手續(xù)費60元。