股票配資在今年以來的A股行情之中，無論是先前的大漲還是拐點之后大盤狂瀉式下跌，都成為市場關(guān)注的熱點。

　　據(jù)經(jīng)濟觀察報記者了解，在傘形信托被禁之后，銀行的股票配資業(yè)務(wù)陷入冷清，部分股份制銀行盯上了量化對沖基金的結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)以及FOF基金的配資業(yè)務(wù)。

　　銀行的配資業(yè)務(wù)大多是針對機構(gòu)和大戶，而更加“親民”的民間配資，一些配資企業(yè)也選擇退出市場，等最后一批老客戶的合同到期將不再染指配資業(yè)務(wù)，尋找新的業(yè)務(wù)方向；也有些配資公司將股票配資業(yè)務(wù)從之前的線上轉(zhuǎn)為線下悄悄來做；還有股票配資無法持續(xù)開展，但股指期貨配資做得風(fēng)生水起的配資公司。

　　不過，在8月7日證監(jiān)會[微博]例會上，證監(jiān)會稱加強結(jié)構(gòu)化偏股型資管產(chǎn)品的管理，降低杠桿風(fēng)險，并強調(diào)期貨公司嚴(yán)把開戶關(guān)，不得從事配資業(yè)務(wù)、以各種形式參與配資業(yè)務(wù)或為配資業(yè)務(wù)提供便利。

　　銀行的新寵

　　記者了解到，對于個人大戶，招商銀行的股票配資業(yè)務(wù)仍在開展，采用的是一個客戶一個信托計劃的形式，劣后端的資金門檻為5000萬元，杠桿為1:1.5，不能開傘，只能用單賬戶來進行?！耙灿行枨螅呀?jīng)很少了，客戶以個人為主?！闭行邢嚓P(guān)部門人士稱。

　　不過，過去在傘形信托等配資業(yè)務(wù)上的資金，越來越多地改變了流向。

　　記者了解到，銀行們正在另一類業(yè)務(wù)上做得有聲有色。以某股份制銀行為例，其配資業(yè)務(wù)目前集中在對沖結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品上。銀行渠道的資金作為優(yōu)先級，給結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品的自有資金做劣后級?！白龅帽容^多，也比較火，可能有上百億的規(guī)模?！痹撔邢嚓P(guān)部門人士向經(jīng)濟觀察報表示。“量化對沖產(chǎn)品一般年化十幾的收益，所以會通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品加杠桿?！蹦橙痰囊晃煌顿Y經(jīng)理說。

　　量化對沖投資通過多種投資策略實現(xiàn)絕對收益，其收益來自股票組合超越股票指數(shù)所帶來的超額收益和在股指期貨市場上的基差套利，因此在震蕩市和熊市中表現(xiàn)會更加優(yōu)異。

　　自6月中下旬以來，市場經(jīng)歷數(shù)度調(diào)整，這讓眾多投資者看到了對沖類產(chǎn)品這枚“金子”。

　　興業(yè)銀行某財富中心人士向經(jīng)濟觀察報記者表示，在該財富中心，近期量化對沖的產(chǎn)品受到熱捧。

　　從上述股份制銀行近百億的配資規(guī)模也能感受到對沖類產(chǎn)品的熱度。據(jù)該行人士介紹，該類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，由銀行理財資金出優(yōu)先，杠桿不等，杠桿越高，風(fēng)控設(shè)定的平倉線越嚴(yán)格，比如1:5的杠桿，平倉線大概在0.92。

　　除了設(shè)定平倉線，結(jié)構(gòu)化對沖產(chǎn)品還會根據(jù)策略和杠桿的變化，對股指期貨與股票各自配置的資金比例設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，而股票配置中單只股票的配置比例同樣會有相應(yīng)的限制；另外如果組合波動超過一定的幅度就會被要求補充資金或者暫停交易。

　　量化對沖產(chǎn)品也面臨各種各樣的風(fēng)險。上述券商投資經(jīng)理向記者談到，首先就是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的風(fēng)險，比如去年12月，股指期貨狂漲，但小股不漲，大部分對沖基金業(yè)績不佳。除此之外，對于任何投資策略而言，在衍生品有限的情況下，大部分機構(gòu)的產(chǎn)品呈現(xiàn)出同質(zhì)化的策略，這會使得量化對沖的收益率下滑且套利空間也將被平抑。

　　在證監(jiān)會通報的一批被限制交易的賬戶名單中，以量化交易為主的盈融達(dá)投資有限公司旗下的兩只產(chǎn)品被交易所暫停交易三個月。

　　深圳一家量化對沖私募基金老總向記者表示，程序化交易和高頻交易并不是所有的量化對沖都會運用，關(guān)鍵要看具體的策略。但是也從一個側(cè)面反映出量化對沖產(chǎn)品面臨的政策風(fēng)險。

　　除了對沖產(chǎn)品的業(yè)務(wù)受到青睞，記者了解到，多家銀行早已涉足FOF基金配資。該類業(yè)務(wù)由于涉及利益方較多，一個項目最終完成可能會經(jīng)歷較長時間，有的長達(dá)一年左右。

　　FOF，被稱為基金中的基金，以基金為投資標(biāo)的，通過專業(yè)機構(gòu)對基金進行篩選，間接投資股票、債券等有價證券。“FOF其實只是一種架構(gòu)，比如像量化對沖有很多投顧，銀行不可能一家一家審，銀行會找券商篩選投顧，控制風(fēng)險的方法可以讓券商也出一部分資金，這部分資金的償付在銀行之后，銀行配一個杠桿，再根據(jù)基金業(yè)績?nèi)ネ顿Y，母、子基金都會有相應(yīng)的風(fēng)控指標(biāo)，風(fēng)控分兩層?！蹦彻煞葜沏y行做過此類業(yè)務(wù)的人士向記者說道。

　　據(jù)其介紹，這類業(yè)務(wù)涉及兩層基金的投顧、管理人、優(yōu)先劣后、托管人，比較復(fù)雜，規(guī)模也會比較大，有的項目會達(dá)到幾十億。

　　銀行資金入市途徑發(fā)生改變，某銀行人士稱：“一方面是跟著市場風(fēng)向走，另一方面也要提前布局，等大家都來做的時候就已經(jīng)晚了?！?

　　不過，在8月7日證監(jiān)會例會上，證監(jiān)會發(fā)言人表示，在近期維護證券市場穩(wěn)定工作座談會上，張育軍強調(diào)，加強結(jié)構(gòu)化偏股型資管產(chǎn)品的管理，降低杠桿風(fēng)險。不得為場外配資和傘形信托提供資金和便利，不得開展資金池業(yè)務(wù)，切實防范流動性風(fēng)險。

　　民間配資“新大陸”

　　7月間，在證監(jiān)會對違法的場外配資業(yè)務(wù)進一步打擊之后，民間股票配資大多淪陷。記者了解到，只有少部分配資公司還在堅守配資業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式從此前的線上轉(zhuǎn)到線下，采用人工盯盤。

　　這些嗅覺更加靈敏的民間資金也發(fā)現(xiàn)了配資“新大陸”。華南一家此前只做股票配資的公司于近期開通了股指期貨配資，股票配資他們也沒停，也采用線下的方式悄悄進行。

　　在他們近期發(fā)布的股指期貨宣傳資料中，其強調(diào)“萬元玩1手股指期貨，最高20倍杠桿”。從其發(fā)布的配資流程看，在客戶將操盤保證金及管理費打入指定賬戶之后，由配資公司開立期貨賬戶交付客戶使用。

　　據(jù)了解，實際上，股指期貨配資在市場上已存在多時。記者分別致電天津金斯達(dá)投資公司（以下簡稱“金斯達(dá)”）和駿森投資公司（以下簡稱“駿森”）詢問配資業(yè)務(wù)，這兩家公司均提供股票配資和期貨配資。其中股指期貨配資杠桿高達(dá)10倍，月息2.5%-3%。

　　其中金斯達(dá)人士向經(jīng)濟觀察報記者介紹，他們采取個人獨立賬戶的模式進行操作，金斯達(dá)開好賬戶后交付配資人士，密碼雙方共有以進行風(fēng)控，有日結(jié)和月結(jié)兩種方式，日結(jié)算最高10倍杠桿，月結(jié)算6-7倍杠桿，平倉線均為70%，資金成本為月息3分。

　　而駿森除了個人獨立賬戶這種方式還能通過資管賬戶實現(xiàn)配資，資管賬戶通過資管通道開立，100萬起，由管理人做風(fēng)控，資金有托管，其也具有分倉功能。駿森人士稱：“軟件上都可以做，就是費率上的差別，資管賬戶1.8%，獨立賬戶2.5%，要是覺得資管賬戶擁堵，可以用獨立賬戶，獨立賬戶的手續(xù)費低，資管賬戶的手續(xù)費比獨立賬戶的手續(xù)費高，一手買賣大約多20多塊錢。”

　　但是，民間配資業(yè)務(wù)再進一步收窄。在8月7日例行發(fā)布會，證監(jiān)會稱，部分機構(gòu)和個人借助信息系統(tǒng)開立虛擬期貨賬戶、代理客戶買賣期貨的行為違反了有關(guān)開戶管理、賬戶實名制、期貨經(jīng)濟業(yè)務(wù)等方面的法律法規(guī)。