最近，利好消息接踵而至，股市恐慌情緒緩解，銅價(jià)也報(bào)復(fù)性反彈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增加，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的改善，國(guó)內(nèi)銅顯性庫存回落至歷史偏低水平，未來幾周銅價(jià)有望振蕩上行，但突破45000元/噸的可能性依舊較小。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增加

　　5月，美國(guó)營(yíng)建許可折年數(shù)為125萬套，成屋銷售折年數(shù)為535萬套，新建住房銷售折年數(shù)為54.6萬套，三者均為2008年金融危機(jī)以來的最高水平。4月至6月，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)分別為51.5、52.8和53.5，連續(xù)三個(gè)月緩慢攀升，說明制造業(yè)擴(kuò)張力度不斷增加。6月失業(yè)率為5.3%，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)18周低于30萬人，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)仍位于96.10的高位，就業(yè)消費(fèi)良性循環(huán)動(dòng)能依舊存在。美聯(lián)儲(chǔ)盯住的通脹水平也開始有所攀升，2月至5月CPI環(huán)比增幅分別為0.4%、0.6%、0.2%和0.5%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)全球經(jīng)濟(jì)具有一定的正面影響。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)若在四季度加息，說明美國(guó)通脹預(yù)期已經(jīng)顯著加強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)可能產(chǎn)生利多作用。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)有所改善

　　2月至5月，中國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比增幅分別為-16.3%、-9.2%、-4.8%和-0.2%，銷售增速出現(xiàn)顯著反彈。商品房銷售增速變化領(lǐng)先新開工面積3至6個(gè)月，預(yù)計(jì)8月之后新開工面積增速會(huì)企穩(wěn)反彈。3月至5月，中國(guó)官方制造業(yè)PMI指數(shù)依次為50.1、50.2、50.2，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)依次為48.9、49.2和49.4，雖然制造業(yè)改善力度較小，但是畢竟是在改善，未再惡化。

　　政策方面，最近國(guó)務(wù)院召開了一系列的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，要求各省、各企業(yè)調(diào)動(dòng)積極性，解決困難，把下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定在合理區(qū)間。資金方面，6月M2同比增長(zhǎng)11.8%，顯著高于5月的10.8%;社會(huì)融資規(guī)模累計(jì)同比增長(zhǎng)-16.6%，也高于5月的-18.9%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所改善，下半年企穩(wěn)反彈的概率較大。

　　銅顯性庫存回落

　　截至7月10日，上海期貨交易所銅庫存已經(jīng)回落至10.53萬噸，處于歷史偏低水平。1月至5月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅142.36萬噸，累計(jì)生產(chǎn)銅308.59萬噸，合計(jì)450.95萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2014年同期的增速20.72%。國(guó)內(nèi)銅出現(xiàn)明顯的去庫存過程。從進(jìn)口、產(chǎn)量和下游行業(yè)的需求情況可以推測(cè)出，國(guó)內(nèi)銅的隱性庫存也應(yīng)該出現(xiàn)了回落。這意味著一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，則銅價(jià)上行阻力并不大。

　　小結(jié)

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能加強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有所改善，銅顯性庫存與隱性庫存回落，未來幾周銅價(jià)有望緩慢上行，但突破45000元/噸的概率并不大。策略上，回調(diào)后買入，不追高，更不宜殺跌。

　　(作者單位：宏源期貨)