后期市場仍面臨套牢盤與短線獲利拋壓

　　上周，股指期貨經(jīng)過此前的連續(xù)調(diào)整后出現(xiàn)探底回升。尤其是中證500期指，上周四及周五兩個(gè)交易日連續(xù)封住漲停，市場情緒得到顯著改善。

　　市場信心逐步恢復(fù)

　　股票價(jià)格變化主要由投資者預(yù)期變化所導(dǎo)致的。由于對股市融資盤的高杠桿和連鎖強(qiáng)平可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，恐慌情緒下“現(xiàn)金為王”導(dǎo)致投資者不惜代價(jià)拋售股票。在這種缺乏流動(dòng)性的環(huán)境之下，即使上市公司存在業(yè)績增長，或者跌破公司增持價(jià)、定增價(jià)等安全邊際，也難以幸免遭到“錯(cuò)殺”。

　　隨著監(jiān)管層出臺(tái)一些列救市政策，加上公安部介入打擊證券期貨違法行為，投資者信心不斷得到提振。加上市場調(diào)整幅度已深，在走勢出現(xiàn)企穩(wěn)，避險(xiǎn)情緒消散后，價(jià)值發(fā)現(xiàn)又主導(dǎo)投資者主動(dòng)尋求做多機(jī)會(huì)，填平非理性大跌形成的估值洼地。因此，上周四、周五連續(xù)兩日超跌個(gè)股開展報(bào)復(fù)性反彈行情。

　　政策利好有望延續(xù)

　　雖然期指短線已初步企穩(wěn)，但認(rèn)為市場信心完全恢復(fù)也為時(shí)過早。更重要的是，上方大量的套牢籌碼，將制約指數(shù)的上行空間。因此前期迅速落地的救市政策，逐步、持久落實(shí)或成為大概率事件。救市不僅是“閃電戰(zhàn)”，更需“持久戰(zhàn)”。目前，IPO暫緩，管理層力促大股東由此前的減持套現(xiàn)變?yōu)榇罅υ龀?，眾多?yōu)質(zhì)成長股股價(jià)跌出價(jià)值。在眾多市場微觀環(huán)境利好作用下，市場短線反彈基調(diào)有望延續(xù)。

　　本周開始，6月及上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，目前市場對本次數(shù)據(jù)預(yù)期并不樂觀。時(shí)值年中，目前正處于半年度政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)。上周五據(jù)媒體報(bào)道，李克強(qiáng)總理主持召開部分省(區(qū))經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)，討論穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)的措施。因此，考慮到當(dāng)前增長形勢與后期經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)需要，市場對穩(wěn)增長政策的期待或?qū)⒃俣壬郎亍?/p>

　　短線反彈后振蕩筑底

　　從反彈空間看，上證指數(shù)前期在4100點(diǎn)至4300點(diǎn)位置附近存在小型的成交密集區(qū)。從籌碼分布情況看，上證指數(shù)在4300點(diǎn)上方開始出現(xiàn)籌碼密集區(qū)，即4300點(diǎn)以上位置存在較多的套牢盤壓力。加上此前21家證券公司聯(lián)合救市時(shí)曾公開表示上證綜指在4500點(diǎn)以下自營股票盤不減持，從這一角度而言，指數(shù)在反彈至4300點(diǎn)之后阻力將進(jìn)一步增大。對應(yīng)到滬深300指數(shù)，在4500點(diǎn)至4600點(diǎn)區(qū)域附近壓力將較大。

　　此外，截至7月10日收盤，兩市尚有1382只股票停牌，接近上市公司總數(shù)一半。市場企穩(wěn)之后，復(fù)牌公司增加，也將加大籌碼供給。從短線角度來看，近期仍有一定反彈空間，隨后進(jìn)入到上方成交密集區(qū)。由于短線的獲利拋壓，市場可能將通過持續(xù)的振蕩反復(fù)筑底消化拋壓。

　　分品種而言，前期回調(diào)時(shí)大市值品種跑贏大勢，不少優(yōu)質(zhì)中小市值成長股出現(xiàn)超跌。在流動(dòng)性恢復(fù)正常，市場情緒穩(wěn)定之后，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升將再度驅(qū)使資金追逐成長板塊。我們對于近期的反彈更為看好中證500期指。在政府繼續(xù)穩(wěn)增長的大環(huán)境下，資金來源成為關(guān)鍵。近期媒體報(bào)道相關(guān)部門正醞釀2000億元貸款輸血地方融資平臺(tái)，以防止一些大型基建投資因缺錢而停工。資金流向具有剛性兌付預(yù)期的投資項(xiàng)目將制約A股無風(fēng)險(xiǎn)利率的下行，分流市場中更愿意配置低估值藍(lán)籌的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金，這將制約上證50期指上升空間。

　　(作者單位：國泰君安期貨)