5月5日，A股市場(chǎng)遭遇今年以來(lái)罕見(jiàn)的大幅回調(diào)。

　　從此三大股指期貨表現(xiàn)來(lái)看，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所暴露。

　　截至收盤，期指主力合約IF1505報(bào)4618.0點(diǎn)，較上一交易日結(jié)算價(jià)下跌142.4點(diǎn)，跌幅2.99%; IH 1505收?qǐng)?bào)3163.0點(diǎn)，下跌106.4點(diǎn)，跌幅3.25%; IC 1505收?qǐng)?bào)8145.0點(diǎn)，下跌177.4點(diǎn)，跌幅2.13%。

　　終遇“像樣”調(diào)整

　　“今天這次調(diào)整幅度固然有些大，但把時(shí)間尺度拉開(kāi)來(lái)看，這畢竟是1月19日以后大盤遇到的首次像樣調(diào)整。”恒泰期貨副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“大盤到現(xiàn)在的確已經(jīng)累積了一定調(diào)整需求，PMI指數(shù)不及預(yù)期、新股申購(gòu)以及券商調(diào)整杠桿要求，成為情緒宣泄的導(dǎo)火索。”

　　事實(shí)上，早在節(jié)后第一個(gè)交易日，期指便已經(jīng)走出日內(nèi)反轉(zhuǎn)行情，預(yù)示著后市更加兇險(xiǎn)的調(diào)整。5月4日，滬深300股指期貨表現(xiàn)弱勢(shì)，四大合約全線收跌。其中主力合約IF1505以4790點(diǎn)跳空高開(kāi)，日內(nèi)探底回升，收盤報(bào)4757.6點(diǎn)。

　　5日指數(shù)早盤情形與5月4日如出一轍，但并沒(méi)有如前一日一樣走出反彈行情，反而繼續(xù)了弱勢(shì)走勢(shì)。

　　“從期現(xiàn)關(guān)系來(lái)看，代表滬深兩市指數(shù)整體情況的滬深300期指從升水持續(xù)收窄到目前出現(xiàn)貼水，代表中小盤股票的中證500期指亦維持貼水態(tài)勢(shì)，上證50期指升水幅度持續(xù)收窄?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)期貨研究所所長(zhǎng)何小明表示，“這實(shí)際上從市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)層面一定程度上已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)后市的謹(jǐn)慎態(tài)度。中長(zhǎng)期來(lái)看，推動(dòng)股市上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素依然存在?！?

　　“我們對(duì)股市歷次連續(xù)上漲過(guò)程中回調(diào)的幅度和周期進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，測(cè)算得出二季度A股市場(chǎng)可能出現(xiàn)的的最大調(diào)整幅度為20%。”何小明指出，“我們提示投資者關(guān)注二季度的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。此外，值得注意的還有5月份接下來(lái)將出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及刺激政策出臺(tái)情況是否符合市場(chǎng)預(yù)期，政策情況將影響回調(diào)幅度?！?

　　面對(duì)中證500期指及上證50期指正式上線后市場(chǎng)面臨的首次重大回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)管理需求正在持續(xù)增加，股指期貨對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性得到各方重視。

　　“目前我們服務(wù)的客戶主要來(lái)自三方面：兩融風(fēng)險(xiǎn)管理、股票型基金風(fēng)險(xiǎn)管理以及高凈值客戶風(fēng)險(xiǎn)管理?！焙涡∶魍嘎叮霸诋?dāng)前市場(chǎng)條件下，融資客戶及融券券商都面臨著越來(lái)越迫切的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，股票型基金需要針對(duì)持有股票現(xiàn)貨組合風(fēng)格利用一種或多種期貨工具進(jìn)行套保，高凈值客戶需要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)暴露敞口。我們會(huì)對(duì)這些客戶的需求提供量身定做的風(fēng)險(xiǎn)管理方案?！?

　　 后市數(shù)據(jù)仍顯“淡定”

　　“我并不認(rèn)為這次調(diào)整的幅度會(huì)持續(xù)，但短期仍存在小幅調(diào)整的可能，中長(zhǎng)期仍看好后市?！苯鞯卤硎?，“此前大幅上漲的中小市值股票面臨的回調(diào)壓力會(huì)更大。”

　　從中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，暴跌之下滬深300股指期貨各合約總持倉(cāng)卻呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)：IF1505 合約主力合計(jì)增加9462手多單，僅增加7266手空單，單日凈增多單近2200手，維持568手凈多單;6月合約多空相對(duì)平衡，但總體持倉(cāng)量微降;9月合約空單減少，多單有所增加。

　　從凈多單出現(xiàn)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，此前觸發(fā)因素為4月14日中金所放開(kāi)投機(jī)持倉(cāng)限額將1200手提高至5000手，多頭踴躍開(kāi)倉(cāng)。此次大跌之下期指主力卻仍呈凈多單態(tài)勢(shì)，側(cè)面反映部分資金認(rèn)為市場(chǎng)恐慌過(guò)度。

　　市場(chǎng)分析人士指出，該組數(shù)據(jù)顯示期指主力正在謀劃新一輪反彈。

　　“從調(diào)整幅度來(lái)看，我認(rèn)為期指市場(chǎng)的表現(xiàn)是‘淡定’的，而不是像今年一季度一樣陷入‘恐慌式’的暴跌，5%以內(nèi)的調(diào)整幅度尚不及我們的預(yù)判?！皣?guó)泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰表示，”我們預(yù)判5月底前期指出現(xiàn)的調(diào)整幅度可能在5%-10%，極小概率會(huì)出現(xiàn)15%的調(diào)整。“

　　此外值得注意的是，盡管大盤深度調(diào)整。IF1505合約從前日的貼水轉(zhuǎn)為升水，幅度達(dá)21.16點(diǎn);IC1505合約貼水縮窄，由此前的200余點(diǎn)貼水大幅縮小至 54.34點(diǎn);IH1505合約仍保持升水格局，升水14.19點(diǎn)。

　　這意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)恐慌拋售情緒相對(duì)嚴(yán)重，且期現(xiàn)關(guān)系并未出現(xiàn)大幅背離。

　　“從期現(xiàn)升貼水關(guān)系來(lái)看，我認(rèn)為并不一定代表后市的趨勢(shì)，最多算是一種市場(chǎng)情緒的表達(dá)。盡管IF1505轉(zhuǎn)為升水，但升水幅度并不大;IH1505維持升水格局，但基差仍在合理范圍內(nèi)?！碧战鸱逯赋?，“事實(shí)上，中證500期指上市以來(lái)維持的貼水格局并沒(méi)有影響其持續(xù)走強(qiáng)，反而是上證50現(xiàn)在滯漲明顯，我認(rèn)為此次調(diào)整以后中證500期指仍然大概率走強(qiáng)?！?

　　“券商對(duì)兩融杠桿比例調(diào)整，新股密集發(fā)行，監(jiān)管層近日多次提示股市風(fēng)險(xiǎn)，期指短線進(jìn)入高位寬幅震蕩，短線回調(diào)空間不大，中長(zhǎng)線漲勢(shì)未改?！碧战鸱灞硎荆拔覀儗?duì)6月底前的行情仍看多?！?

　　從多空主力持倉(cāng)情況來(lái)看，第一大多頭席位光大期貨增持多單1179手，永安、國(guó)泰君安、招商期貨亦增持多單超千手;中信、銀河期貨席位增持空單超千手，第一大空頭席位海通期貨[微博]席位空單小幅減少61手。