本周，股指期貨市場依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，與上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指一道繼續(xù)上演新高秀。而上市初期表現(xiàn)稍遜的中證500股指期貨，在本周也一度錄得單日7%左右的漲幅，表現(xiàn)毫不遜于代表低估值藍(lán)籌品種的上證50期指。

　　政策繼續(xù)友好

　　從影響市場的基本面因素來看，目前，穩(wěn)增長政策加碼以及改革創(chuàng)新推進(jìn)的大環(huán)境沒有任何改變。昨日，4月匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽值為49.2，低于預(yù)期的49.6，并創(chuàng)12個(gè)月來新低。此外，4月制造業(yè)PMI新訂單分項(xiàng)指數(shù)降至49.2，亦創(chuàng)12個(gè)月低點(diǎn)。目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，市場對后續(xù)一系列穩(wěn)增長政策出臺(tái)的預(yù)期依舊濃烈。

　　上周末，央行實(shí)行今年以來第二次降準(zhǔn)，從時(shí)點(diǎn)上來看符合預(yù)期，但力度超出預(yù)期。此外，近期央行曲線注資國開行和進(jìn)出口銀行，財(cái)政部也對農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行追加資本金。在此次注資后，政策性銀行的貸款能力有望得到大幅提升，對于當(dāng)前穩(wěn)增長、三大區(qū)域戰(zhàn)略實(shí)施形成有益的資金支持。綜合來看，目前在貨幣以及財(cái)政端的穩(wěn)增長手段有序出臺(tái)，托底經(jīng)濟(jì)，降低金融尾部風(fēng)險(xiǎn)，利好股市。

　　轉(zhuǎn)型預(yù)期難以證偽

　　目前，市場對于后期走勢的擔(dān)憂來自于較高的估值壓力。截至22日收盤，滬深300指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為17.12倍，上證50指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為13.89倍，中證500指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為56.88倍，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率為90.6倍，中小板特別是創(chuàng)業(yè)板的估值相對偏高。不可否認(rèn)，當(dāng)前部分個(gè)股的確存在泡沫成份。不過，金融的邏輯在于邊際與預(yù)期，在當(dāng)前改革推進(jìn)與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，市場對于未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型存在良好的預(yù)期。而在這種預(yù)期短期無法證實(shí)或證偽的情況下，趨勢依然將得到延續(xù)。未來，若經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍然缺乏亮點(diǎn)，創(chuàng)新型企業(yè)業(yè)績改善有限，屆時(shí)市場對于改革創(chuàng)新的評價(jià)將形成負(fù)面判斷，此時(shí)市場的風(fēng)向?qū)⒌玫侥孓D(zhuǎn)。但目前，基本面尚未出現(xiàn)此類逆轉(zhuǎn)市場預(yù)期的催化劑。

　　逢低順勢做多

　　基于以上基本面分析，我們對市場繼續(xù)維持樂觀看法。而潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于漲勢過快后監(jiān)管層為保護(hù)中小投資者利益而出臺(tái)的規(guī)范市場的政策行為。但此舉也并非打壓股市，主要是希望股指走勢的斜率下降，避免市場持續(xù)大漲后投資者非理性參與行為。從操作上來看，整體上近期依舊維持逢低做多思路，但也須保持一份清醒。若短線漲幅過大時(shí)，在遠(yuǎn)離5日均線時(shí)注意避免過度追高做多，特別是重倉多單時(shí)注意適當(dāng)逢高減持或止盈，等回調(diào)至5日均線附近或下方時(shí)再逢低買入多單。

　　分品種而言，近期市場的強(qiáng)勢板塊依然將集中于中小品種，因此從投機(jī)角度而言，做多中證500的勝率更大；而從套利角度而言，根據(jù)我們的計(jì)算，若中證500短期漲幅過大，如中證500 和上證50 指數(shù)漲跌幅差值大于6.22%，則可進(jìn)行賣IC 買IH 的套利交易操作。若中證500 和滬深300 指數(shù)漲跌幅差值大于4.18%，則可進(jìn)行賣IC 買IF 的套利交易操作，賺取更穩(wěn)定收益。