近半年來，主要貨幣兌美元匯率的貶值幅度普遍超過10%，國際匯市迎來交叉匯率風險加劇的“新常態(tài)”。交叉匯率風險也成為我國企業(yè)的避險新難題。借鑒國際經驗，我國應上市交叉匯率期貨，為企業(yè)提供低成本的交叉匯率避險工具，幫助企業(yè)對抗交叉匯率風險，應對我國2015年所面臨的嚴峻外貿形勢。

　　外貿企業(yè)避險遇到“新難題”

　　2014年以來，各發(fā)達國家的量化寬松政策“你方唱罷我登場”，國際匯市風云變幻。2014年10月，美聯(lián)儲宣布退出持續(xù)六年的量化寬松政策，市場預測2015年中期美國可能步入加息通道。日本在安倍經濟學指導之下，2012年之后連續(xù)射出幾支量化寬松之箭，當前仍然在持續(xù)之中。歐洲由于疲軟的經濟表現(xiàn)和遠低于2%的通貨膨脹而考慮開動印鈔機。2015年1月，歐央行宣布量化寬松政策，其規(guī)模超過市場預期，又引來匯市一場“腥風血雨”。

　　這種背景下，國際匯率走勢迎來“新常態(tài)”，其中最突出的特點是主要貨幣兌美元出現(xiàn)巨幅波動，即交叉匯率風險加劇。借鑒人民幣匯率進入雙向波動的“新常態(tài)”說法，國際匯市也進入一個交叉匯率異常波動的“新常態(tài)”。

　　這種背景下，企業(yè)面臨避險“新難題”，我國2015年的外貿形勢面臨嚴峻考驗。據(jù)海關統(tǒng)計，2014年我國對美國和東盟出口增長，而對歐盟和日本出口下降。其中，2014年1月我國對歐盟出口下降2071.3億元，下降4.4%；對日本出口732.7元，下降20.4%。匯率風險是我國對歐洲和日本外貿出口下降的重要因素。歐元和日元的大幅貶值影響了中國商品在歐洲和日本的競爭力，再加上這兩個地區(qū)疲軟的宏觀經濟，導致我國對歐洲和日本的外貿雪上加霜。2015年。這種糟糕的局面將難有根本性的改善。

　　我國外貿企業(yè)對于突如其來的“新常態(tài)”普遍缺乏準備，外匯避險遭遇新難題。美元兌人民幣的遠期結售匯是企業(yè)主要使用的避險工具，而歐元兌人民幣、澳元兌人民幣外匯遠期由于流動性不足和交易成本太高，企業(yè)普遍很少使用。面對主要貨幣兌美元匯率，也就是交叉匯率的大幅波動，企業(yè)顯然難以有效應對。近日，長三角的一些企業(yè)說出避險新難題，“僅考慮美元兌人民幣匯率風險意義不大，現(xiàn)在國外貨幣兌美元的大幅貶值造成的風險，才是中國外貿企業(yè)面臨的最大風險”。這里，所謂的國外貨幣兌美元匯率，其實就是交叉匯率，比如歐元兌美元、澳元兌美元匯率。

　　可是，當前我國企業(yè)缺乏低成本的交叉匯率避險工具，使得他們面臨避險難題。我國銀行可以為企業(yè)提供歐元兌美元等外匯遠期，但是這類遠期的買賣價差達到20點至40點，交易成本幾乎相當于境外的20倍以上。如此高的避險成本使得企業(yè)對于交叉匯率避險望而卻步。我國缺乏一個富有流動性的交叉匯率衍生品市場，我國銀行必須與外資銀行平盤，或者去境外平盤交叉匯率衍生品，這是企業(yè)交叉匯率避險成本高企的主要原因。

　　歐元兌美元等期貨交易量增長

　　國際匯市“新常態(tài)”下，芝加哥的歐元兌美元等外匯期貨交易量持續(xù)增長，為企業(yè)避險發(fā)揮了重要作用。2014年上半年，CME的歐元兌美元期貨合約持倉量僅有約30萬張，日均交易約15萬張。隨著歐元兌美元匯率波動率加劇，CME歐元兌美元期貨的交易量和持倉量大幅增長。2014年下半年，歐元兌美元期貨合約的日均交易量超過20萬張，持倉量達到50萬張。并且，匯率波動率與外匯期貨的交易量成正比。匯率大幅波動之時，外匯期貨的交易量和持倉量往往出現(xiàn)大幅增長，顯示金融機構和企業(yè)的強烈套期保值需求。澳元兌美元期貨的交易量和持倉量走勢也相似。

　　除了歐元兌美元等外匯期貨品種之外，境外還有美元指數(shù)期貨對抗當前匯率波動的“新常態(tài)”。2014年下半年，美元指數(shù)持續(xù)上漲，至年底累計上漲超過13%，創(chuàng)史上最長連漲紀錄。隨著美元指數(shù)的飆升，美國洲際交易所(ICE)的美元指數(shù)期貨交易量與持倉量也屢創(chuàng)新高，目前日均交易量已達12萬手左右，遠超2008年金融危機日均6、7萬手的規(guī)模。美元指數(shù)期貨涉及6個貨幣，采用美元指數(shù)期貨將對沖這6個貨幣兌美元的匯率波動，可以大幅降低套期保值成本，提高套保效率。

　　盡快建立交叉匯率期貨市場

　　我國建立交叉匯率期貨市場可以一舉解決企業(yè)的交叉匯率“避險難、避險貴”問題。首先，交叉匯率期貨市場是一個全國性市場，透明而公平，適合所有類型的企業(yè)參與，特別是那些信用等級較低而沒法享受銀行服務的中小企業(yè)；其次，交叉匯率期貨的價格會與境外保持同步變動，交易成本也與境外持平，可以為企業(yè)提供低成本的避險渠道；再次，交叉匯率期貨市場富有流動性，可以降低銀行的平盤成本，從而降低我國整個交叉匯率衍生品市場的交易成本，我國銀行就不再需要去境外尋找平盤對手；還有，交易所組織的交叉匯率期貨市場，還可以為全國企業(yè)舉辦一系列的企業(yè)風險管理培訓，增強企業(yè)的套期保值理念，提高企業(yè)的風險對沖能力，從根子上解決企業(yè)“新常態(tài)”下的避險難問題。最后，國際經驗表明，交叉匯率期貨可以成為我國企業(yè)和金融機構對抗交叉匯率風險的有效工具。