本周，2015年首輪新股發(fā)行密集來(lái)襲，盤整已久的國(guó)債期貨終于做出方向選擇，但出乎意料的是，國(guó)債期貨顯露出向上突破的跡象。13日，國(guó)債期貨大幅上漲，主力合約創(chuàng)下近一個(gè)月最大漲幅。市場(chǎng)人士指出，面對(duì)新股集中發(fā)行，資金面好于預(yù)期，加上MLF到期續(xù)做傳聞，提振短期債券市場(chǎng)走勢(shì)，但需注意的是，本周剩余幾天新股發(fā)行等擾動(dòng)因素將繼續(xù)增強(qiáng)，資金面運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍需進(jìn)一步關(guān)注，且主要宏觀數(shù)據(jù)尚未披露完畢，貨幣政策態(tài)度曖昧不明，國(guó)債期貨向上突破的有效性有待確認(rèn)。

　　驚現(xiàn)向上突破

　　上月25日以來(lái)，國(guó)債期貨市場(chǎng)陷入拉鋸行情。以主力合約TF1503走勢(shì)為例，近期基本在96.5元到97元之間整理，成交量平穩(wěn)趨降，市場(chǎng)活躍度有所下降。

　　橫盤震蕩局面難以長(zhǎng)久維持，市場(chǎng)終究要做出方向選擇。進(jìn)入本周后，隨著新股發(fā)行緊鑼密鼓地進(jìn)行，市場(chǎng)擔(dān)憂左右國(guó)債期貨走勢(shì)的天平將向空方傾斜。上周，證監(jiān)會(huì)一次性下發(fā)了20家企業(yè)IPO批文。這20家企業(yè)很快就披露網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)安排，日期全部集中在本周。加上2014年底推遲發(fā)行的春秋航空和寧波高發(fā)，本周A股市場(chǎng)將迎來(lái)22只新股密集申購(gòu)?？紤]到此次IPO企業(yè)家數(shù)較多、擬募資規(guī)模較大，隨著網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)陸續(xù)展開，資金凍結(jié)規(guī)模持續(xù)增加，市場(chǎng)資金面隨之出現(xiàn)波動(dòng)在所難免。此前，市場(chǎng)對(duì)此次IPO造成的資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不乏擔(dān)憂，畢竟2014年12月那輪新股發(fā)行造成的流動(dòng)性沖擊還歷歷在目。此外，月內(nèi)資金面還將面臨前期中期借貸便利(MLF)到期、例行企業(yè)繳稅等因素帶來(lái)的擾動(dòng)。

　　13日，國(guó)債期貨市場(chǎng)成交放量明顯，交投恢復(fù)活躍，的確顯露出一定的突破跡象，然而出乎意料的是，在新股密集發(fā)行背景下，期債看似選擇了向上突破。以TF1503為例，13日早盤高開后走平，午后漲幅擴(kuò)大，全天上漲0.41%，創(chuàng)下去年11月27日以來(lái)近一個(gè)半月最大單日漲幅；該合約收在97.084元，創(chuàng)去年12月3日以來(lái)的新高。

　　資金面好于預(yù)期

　　事實(shí)上，13日債券現(xiàn)貨也有不同尋常的表現(xiàn)。13日早盤，國(guó)開行招標(biāo)發(fā)行的五期固息增發(fā)金融債，中標(biāo)結(jié)果均好于預(yù)期；二級(jí)市場(chǎng)方面，在開行債招標(biāo)結(jié)果的提振下，早盤現(xiàn)券成交利率小幅下行，午后跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　據(jù)債券市場(chǎng)人士分析，昨日債券市場(chǎng)出人意料地走強(qiáng)，主要得益于好于預(yù)期的資金面的推動(dòng)。

　　一是，盡管新股發(fā)行緊鑼密鼓地進(jìn)行，但資金面狀況要好于預(yù)期，新股發(fā)行的沖擊不及預(yù)期對(duì)債券市場(chǎng)而言自然是件好事兒。

　　二是，13日有市場(chǎng)傳聞稱央行已對(duì)即將到期的MLF進(jìn)行了續(xù)作，進(jìn)一步糾正了先前市場(chǎng)偏悲觀的流動(dòng)性預(yù)期。央行曾于2014年10月份通過MLF向部分商業(yè)銀行投放基礎(chǔ)貨幣2695億元，這批操作將于2015年1月份到期，具體日期在本月15日前后。而多位銀行間市場(chǎng)人士表示，業(yè)內(nèi)傳聞央行13日對(duì)部分股份行進(jìn)行了MLF續(xù)作，規(guī)模在2800億元左右。

　　上漲持續(xù)性待觀察

　　不過，市場(chǎng)人士提醒，短期資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，且MLF到期續(xù)作基本在意料之中，可能難以推動(dòng)債券市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)。

　　從發(fā)行日程安排上看，本輪新股發(fā)行日期主要集中在本周三、四，申購(gòu)資金解凍則主要集中在下周一、二。結(jié)合MLF到期(市場(chǎng)預(yù)計(jì)在15日左右)來(lái)看，本周剩余幾天新股發(fā)行等擾動(dòng)因素將繼續(xù)增強(qiáng)，資金面運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍需進(jìn)一步關(guān)注。

　　此外，13日央行公開市場(chǎng)仍按兵不動(dòng)，已是去年11月25日以來(lái)連續(xù)第十三次暫停常規(guī)公開市場(chǎng)操作。廣發(fā)期貨研究員王荊杰認(rèn)為，13日央行暫停例行公開市場(chǎng)操作，卻通過續(xù)做MLF放水，依舊折射出貨幣政策的兩難，即當(dāng)前需要央行給予流動(dòng)性支持，但央行又愿意“公開表達(dá)”貨幣政策寬松意圖，因此只能采用SLO、MLF等更為“隱蔽”的操作，這對(duì)于債市也是利好，但利好程度較“公開方式”有限。