本周一(12月22日)，國債期貨市場先抑后揚(yáng)、縮量盤整，主力合約價(jià)格微跌0.06%、成交量縮減逾三成。市場人士表示，一方面，年末資金面偏緊和股債蹺蹺板效應(yīng)繼續(xù)壓制短期債市；另一方面，12月財(cái)政資金投放在即，明年一季度資金面有望重回寬松，綜合來看，期債市場短期內(nèi)可能維持震蕩走勢，中長期仍可維持偏多思路。

　　期價(jià)先抑后揚(yáng)

　　經(jīng)過上周二開始的連續(xù)四個(gè)交易日小幅反彈之后，由于暫時(shí)未有新的利好刺激，本周一國債期貨市場小幅回調(diào)，成交和持倉量均有所下滑。從盤面表現(xiàn)看，主力合約TF1503早盤低開低走，午后逐漸回升并一度翻紅，尾市收報(bào)96.406元，較上一交易日微跌0.06%；全天成交6564手，較上周五減少逾三成；持倉量下降433手至2.06萬手。

　　昨日影響期債市場走勢的主要是資金面和股票市場。上周以來，雖然新一輪IPO集中申購令貨幣市場流動性持續(xù)承壓，但央行通過國庫現(xiàn)金定存和發(fā)放SLO、續(xù)做MLF等手段適度放水，使得整體偏緊的資金面并未出現(xiàn)劇烈波動。再加上匯豐中國12月PMI初值跌至50榮枯線下方，導(dǎo)致投資者對貨幣政策寬松加碼的預(yù)期升溫，利率債市場持續(xù)小幅回暖。然而，周末消息面平靜，此前有所升溫的降準(zhǔn)預(yù)期沒能兌現(xiàn)。周一資金面維持緊平衡狀態(tài)，跨年和臨近跨年的14天和7天期限資金依然較缺，凸顯市場的謹(jǐn)慎情緒。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日銀行間市場7天回購加權(quán)平均利率大漲近30BP至6.38%的高位水平。

　　股市方面，雖然個(gè)股幾乎呈現(xiàn)“一九”分化，但銀行等大盤權(quán)重股的上漲推動上證綜指再創(chuàng)新高，早盤更是一度漲幅超過80點(diǎn)，兩市成交超過9000億元。股市成交活躍令期債市場顯著承壓，主力合約早盤下跌一度超過0.35%，之后隨著股指漲幅收窄才逐漸回升。

　　資金面緊張和股債蹺蹺板效應(yīng)同樣施壓現(xiàn)貨市場，重要可交割券收益率紛紛小幅上行。其中，14附息國債24、14附息國債06雙雙上行3BP，14附息國債26上行不到1BP。

　　短期上下兩難

　　市場人士表示，年末資金面預(yù)期趨緊、股市分流不輟，令機(jī)構(gòu)情緒謹(jǐn)慎、短期做多動力不足；但考慮中長期內(nèi)債券市場牛市依然可期，因此期債價(jià)格下行空間也不大。

　　從資金面來看，本周新股申購資金即將陸續(xù)解凍，12月的財(cái)政存款也投放在即，預(yù)計(jì)從周中開始，流動性枯竭之勢將得到逐步緩解。就更長時(shí)間而言，國投中谷期貨分析師認(rèn)為，盡管當(dāng)前外部美元走強(qiáng)和內(nèi)部股指瘋漲延緩了央行的政策放松腳步，但基本面的疲弱不改，因此寬松可能就只是時(shí)間問題。中銀國際分析師也指出，由于上周的MLF和SLO與本周的財(cái)政存款投放形成對接，年內(nèi)降準(zhǔn)的可能性已不大，但中長期看，考慮到經(jīng)濟(jì)下滑加劇，MLF等金融工具對提高銀行放貸意愿的效果不如降準(zhǔn)明顯，未來降準(zhǔn)的動力仍明顯大于阻力，明年降準(zhǔn)降息的可能性依然較高。

　　此外，中金公司針對股市分流指出，本輪股市走強(qiáng)只是居民資產(chǎn)重新配置的過程，如果沒有實(shí)際利率的走低以及債券收益率的下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以回升，股市走強(qiáng)的基礎(chǔ)也會被削弱。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一季度通常是資金面相對寬松的季度，在經(jīng)濟(jì)和通脹都不會起來的情況下，債券仍是一類安全的資產(chǎn)，一季度收益率仍有望逐步回到前期低點(diǎn)甚至更低。

　　就國債期貨策略而言，國投中谷期貨表示，在年內(nèi)難有重大政策利好釋放的情況下，期債短期可能維持震蕩格局。安信期貨王昭君也認(rèn)為，期債市場短期預(yù)計(jì)仍維持震蕩走勢，操作上建議日內(nèi)拋空為主，而從中期角度，鑒于貨幣政策中期寬松導(dǎo)向未變，建議維持多頭思路。