近期原油走勢下跌頗為搶眼，從90美元一路下探至55美元關(guān)口。目前此次原油下跌的主要邏輯有望逐步消退，原油基本面上的一些積極因素也在逐漸顯現(xiàn)，后市有望迎來一波超跌反彈修復(fù)行情。

　　OPEC此次不減產(chǎn)有擴大市場份額的考慮。對于沙特來講，80年代主動減產(chǎn)的適得其反，使其深刻認識到減產(chǎn)不過是為他人做嫁衣，而且沙特開采原油的成本是世界最低水平，承受低油價的能力比任何國家都要強。OPEC此次不減產(chǎn)后，供應(yīng)競爭使邊際成本下降，進而降低了未來可投產(chǎn)項目的盈虧平衡價格，未來美國頁巖油邊際成本有所下降。在OPEC不減產(chǎn)的情況下，未來美國頁巖油生產(chǎn)將面臨低成本頁巖油逐漸取代高成本頁巖油，而頁巖油的整體供應(yīng)銳減的局面。最新公布的美國頁巖油新鉆井許可證數(shù)近期下降接近40%，如果通過產(chǎn)量增量換算，對應(yīng)的美國高成本項目去供應(yīng)已經(jīng)接近頁巖油總產(chǎn)量的10%。美國頁巖油邊際成本帶動盈虧平衡點價格下降，遠期價格回落，預(yù)計最后穩(wěn)定在75-80 美元/桶。

　　美國經(jīng)濟繼續(xù)向好，加息預(yù)期淡化也將支撐油價。上個月美國雇主擴大雇傭規(guī)模，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)延續(xù)強勁增長勢頭，并令美國有望實現(xiàn)15年來就業(yè)增長最強勁的一年。11月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加32.1萬人，為2012年1月以來增長最強勁的一個月。經(jīng)濟向好也反映在相關(guān)的石油需求上，最近四周美國石油產(chǎn)品日平均供應(yīng)總量2006萬桶，比去年同期高1.4%;其中汽油需求四周日均數(shù)915萬桶，比去年同期高4.1%。

　　消費者的需求收入彈性強于企業(yè)，因此油價的下跌對全球經(jīng)濟是個利好，反過來有望刺激油價的走高。俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等石油生產(chǎn)大國經(jīng)濟將遭重創(chuàng)，而亞洲、美歐等石油進口國的消費者相當(dāng)于得到了系統(tǒng)性減稅刺激。10美元的油價下跌將0.5%的石油生產(chǎn)國GDP 轉(zhuǎn)移到消費國，而消費支出將增加0.2-0.3%。IMF 最新預(yù)測顯示油價下跌30%將刺激發(fā)達經(jīng)濟體增長0.8%。即使經(jīng)濟向好，我們預(yù)計美聯(lián)儲仍然會放緩加息的步伐，預(yù)計加息預(yù)期在今年年底明年年初將會淡化，對原油價格形成雙重利好，支撐原油價格的上行。