油價(jià)自7月份以來(lái)幾近腰斬，美國(guó)原油(NYMEX)跌至2009年5月來(lái)低點(diǎn)；石油輸出國(guó)組織(OPEC)成員委內(nèi)瑞拉或違約；俄羅斯處于經(jīng)濟(jì)崩潰邊緣，外匯儲(chǔ)備快速蒸發(fā)，可能卷入債務(wù)違約，盧布大幅貶值，匯價(jià)相比年初已貶值一半以上。

　　俄羅斯盧布對(duì)美元匯率周一首次突破60大關(guān)后，油價(jià)繼續(xù)暴跌，美元/盧布沒(méi)有停止上行步伐，日漲幅突破13%。俄羅斯央行將關(guān)鍵利率從10.5%上調(diào)到17%，但這并未能拯救盧布，美元/盧布周二(12月16日)大幅飆升，最高觸及73.2860。

　　美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，新興市場(chǎng)金融動(dòng)蕩全面鋪開(kāi)。泰國(guó)股市近期出現(xiàn)斷崖式下跌，周一創(chuàng)下11個(gè)月來(lái)最大跌幅；墨西哥股市9月份以來(lái)已跌去13.0%，近期跌勢(shì)加劇，周一下跌3.0%。巴西股市連續(xù)周四下跌，自9月份以來(lái)已跌去24.5%。

　　不只是股市，災(zāi)難在外匯市場(chǎng)延續(xù)，除了俄羅斯盧布的糟糕表現(xiàn)，土耳其里拉兌美元跌至紀(jì)錄新低，印尼盾重新回撤至1998年以來(lái)的最低水平。

　　截至周一，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)已連續(xù)下跌7天，12月以來(lái)已下跌8%；CBOE新興市場(chǎng)ETF波動(dòng)指數(shù)也跳升至10月以來(lái)新高。以美元計(jì)價(jià)的俄羅斯RTS股指周一大跌10%。

　　所有這一切都有些似曾相識(shí)：1998年時(shí)，油價(jià)暴跌也曾讓原油、生產(chǎn)國(guó)俄羅斯和委內(nèi)瑞拉陷入金融危機(jī)。

　　都是美聯(lián)儲(chǔ)加息惹的禍

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年強(qiáng)勁復(fù)蘇，勞動(dòng)力市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，美聯(lián)儲(chǔ)本周召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議或修改前瞻指引，放棄“相當(dāng)一段時(shí)間”措辭，為2006年以來(lái)的首次加息鋪平道路。這可能導(dǎo)致資金從發(fā)展中國(guó)家流出。世界銀行去年估計(jì)，如果長(zhǎng)期美國(guó)債券殖利率攀升一個(gè)百分點(diǎn)， 流入開(kāi)發(fā)中國(guó)家的民間資本可能大幅減少50%。

　　土耳其、南非和巴西等經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大的國(guó)家比較容易受到?jīng)_擊。馬來(lái)西亞因其其外資占本地國(guó)債市場(chǎng)的比重達(dá)到30%也面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在1990年代中期的一連串加息是引發(fā)亞洲金融危機(jī)和俄羅斯債務(wù)違約的導(dǎo)火索之一。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，新興市場(chǎng)的國(guó)家貨幣都會(huì)大跌。匯豐首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen King指出，“美元嚴(yán)重升值”是一大威脅，在此情況下，大宗商品價(jià)格將被壓得更低，而俄羅斯盧布、南非蘭特、墨西哥披索、巴西雷亞爾、尼日利亞貨幣將在危機(jī)中首當(dāng)其沖。

　　此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩；日本經(jīng)濟(jì)陷入萎縮，超寬松的貨幣政策也未能治愈通縮頑疾；歐洲經(jīng)濟(jì)步履蹣跚，歐洲央行或被迫開(kāi)始購(gòu)買主權(quán)債務(wù)，開(kāi)啟歐版QE，其不爭(zhēng)氣的成員國(guó)希臘有再度引發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能。

　　油價(jià)熊市難辭其咎

　　美國(guó)頁(yè)巖油氣革命取得了巨大的成功，正在以三十多年來(lái)最快的速度生產(chǎn)原油。但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，需求不振，石油輸出國(guó)組織(OPEC)和國(guó)際能源署(IEA)相繼下調(diào)了明顯需求預(yù)期，并稱原油供過(guò)于求局面或加劇，油價(jià)2015年將可能面臨進(jìn)一步下跌壓力。為了維持市場(chǎng)份額，OPEC在11月的會(huì)議上決定維持產(chǎn)量目標(biāo)，其原油產(chǎn)量連續(xù)六個(gè)月高于目標(biāo)。不僅是如此，沙特，伊拉克，科威特和伊朗相繼下調(diào)了原油售價(jià)，原油市場(chǎng)雪上加霜。阿聯(lián)酋石油部長(zhǎng)本周聲稱，即使油價(jià)跌至40美元也不會(huì)減產(chǎn)。

　　油價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)制裁雙重打擊下，俄羅斯企業(yè)和銀行可能陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境。俄羅斯經(jīng)濟(jì)與金融的現(xiàn)狀讓諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼(Paul Krugman)想起了1982-83年的拉美債務(wù)危機(jī)。他在《紐約時(shí)報(bào)》的專欄文章中提到，當(dāng)時(shí)的委內(nèi)瑞拉就像現(xiàn)在的俄羅斯。委內(nèi)瑞拉是石油經(jīng)濟(jì)大國(guó)，經(jīng)常項(xiàng)目一直都是順差，可它也是脆弱的債務(wù)國(guó)。

　　如果全球產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì)及財(cái)政狀況在此后隨著油價(jià)的進(jìn)一步下跌而繼續(xù)惡化，并導(dǎo)致更多國(guó)際資本逃離相關(guān)國(guó)家，并引發(fā)主權(quán)債連鎖違約浪潮，那么情況就可能需要引起投資者的更大程度關(guān)注。俄羅斯之外，最令人擔(dān)憂的經(jīng)濟(jì)體包括委內(nèi)瑞拉、伊朗和尼日利亞等國(guó)。

　　信用違約互換顯示，委內(nèi)瑞拉在五年內(nèi)違約的概率高達(dá)97%。