“意料之外，情理之中?！边@是一位市場人士對上周五央行降息之舉的評價。在資本市場上，不同的品種遵循不同邏輯，用各自獨特的方式對降息作出反應(yīng)。分析人士指出，商品方面，降息緩解了產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張的現(xiàn)狀，并刺激消費，因此對商品需求有所拉動。不過，因為目前中國經(jīng)濟正處于產(chǎn)能過剩和調(diào)結(jié)構(gòu)時期，國內(nèi)各行業(yè)中調(diào)結(jié)構(gòu)仍是主線，降息對商品市場后續(xù)影響有限。

　　央行降息 商品分化

　　上周五，中國人民銀行宣布，自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。

　　央行的降息之舉點燃了市場熱情。11月24日，上證綜指大幅上漲1.85%，盤中更是上探至2546.75點，創(chuàng)下三年新高。不過，相比之下，商品市場上總體表現(xiàn)趨于平穩(wěn)，昨日文華商品指數(shù)微跌0.18%，但品種間的分化較為明顯。具體而言，貴金屬和有色金屬漲勢居前，黑色系總體小幅上揚。其中，滬金1506合約上漲1.06%，滬銀1506合約上漲1.08%，滬銅1501合約上漲0.72%，滬鋅1501合約上漲0.69%，焦炭1501合約上漲0.67%。

　　接受中國證券報記者采訪的分析人士普遍認(rèn)為，降息對大宗商品的影響主要基于兩條主線。首先，降息緩解產(chǎn)業(yè)鏈資金緊張的現(xiàn)狀，有利于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；其次，降息有利于刺激消費，對商品的需求會有所拉動。

　　“從需求角度來看，在促進資金從金融業(yè)傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟、進而提振大宗商品需求方面，一次降息的效果可能還是比較有限。從大宗商品金融屬性獲提振的角度看，降息對商品走勢有一定刺激。不過，由于目前股市對資金的吸引力度更大，在大宗商品整體疲弱的態(tài)勢之下，降息對于股市的利多遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大宗商品市場?！惫獯笃谪淈S金分析師孫永剛表示。

　　銀河期貨首席金屬研究員車紅云指出，從理論上講，央行降息對商品期貨市場的總體影響是積極的，因為此舉表明中國政府保增長的態(tài)度，使市場對中國經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂有所緩解?！笆苡绊懽畲蟮钠贩N應(yīng)該是國內(nèi)消費與降息密切相關(guān)的品種，如黑色系品種?！?/p>

　　永安期貨研究員劉亮亮也認(rèn)為，總體而言，央行降息對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上的期貨品種是利好因素。主要原因在于，降息降低了貸款成本，增加房屋需求，進而影響煤焦鋼品種需求。

　　但是，從房地產(chǎn)需求到煤焦鋼需求的傳導(dǎo)機制并不十分暢通。劉亮亮分析，在鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，銀行對鋼廠以及貿(mào)易商的信用證政策不會有所放松，鋼廠資金依舊緊張，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈依舊缺錢，鋼廠資金回流慢，無力擴大生產(chǎn)。從昨日煤焦鋼走勢看，煤焦鋼的波動也在合理范圍內(nèi)，并沒有特別大的反應(yīng)。

　　對于貴金屬的漲勢，孫永剛認(rèn)為，央行降息對于貴金屬的影響相對短暫。從一定程度上說，降息還反映出經(jīng)濟基本面不夠理想，使得匯市上資金避險買入美元，可能提振美元。如果從這一點上來看，降息對于貴金屬走勢并不利。貴金屬后期關(guān)注的重點依然是美國經(jīng)濟的運行情況。

　　至于有色金屬表現(xiàn)，國泰君安期貨研究所高級研究員許勇其分析，政策干預(yù)有助于拉動上游企業(yè)隱形庫存的消耗，進而對有色金屬等大宗商品價格形成利好。

　　供需仍是主線

　　展望后市，降息對大宗商品的影響將持續(xù)多久？對此，分析人士指出，因為目前中國經(jīng)濟處于產(chǎn)能過剩和調(diào)結(jié)構(gòu)時期，降息的目的主要是降低融資成本，央行并沒有改變貨幣政策方向，因此國內(nèi)各行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)仍會繼續(xù)，降息對商品市場影響將有限。

　　車紅云表示，畢竟從9月中旬以來，相關(guān)部門就在不斷出臺政策，如擴大減免稅范圍和放松對房地產(chǎn)信貸的限制等，對政府保增長的預(yù)期已經(jīng)在市場中起到了一定作用。

　　“后市影響商品市場的主線仍是全球經(jīng)濟增長情況，其實從2011年來商品市場的主線條就是‘經(jīng)濟增長放緩引發(fā)政策支持，經(jīng)濟增長回暖政策作用消失’，與之相對應(yīng)的就是‘有政策支持，商品價格調(diào)整；沒有政策支持，商品價格下跌’，所以如果后續(xù)中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的跡象，那么短期內(nèi)進一步出臺政策的可能性會降低，這也將意味著商品市場的調(diào)整也將進入尾聲?！避嚰t云說。

　　華聯(lián)期貨分析師孫曉琴指出，后市影響商品期貨的主線仍然是供需情況，臨近年底多數(shù)企業(yè)資金緊張狀態(tài)難以改變，因此預(yù)計商品期貨、尤其是供需矛盾較為突出的煤焦鋼、銅等品種仍將延續(xù)弱勢運行。

　　“從大方向來看，房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩，或許拐點已經(jīng)到來，與之對應(yīng)的建筑鋼材消費也開始放緩。而熱軋卷板作為工業(yè)材料，下游需要較為分散，汽車、船舶、家電、集裝箱等產(chǎn)量增速相對穩(wěn)定，需求端分化使得未來工業(yè)材料較建材走強成為大方向。綜合來看，熱卷強于螺紋是后期發(fā)展趨勢?！眲⒘亮练治?，至于焦煤焦炭，目前，焦煤焦炭也變成了遠(yuǎn)期貼水，遠(yuǎn)期預(yù)期悲觀。如果沒有重大變動的話，今年焦煤焦炭期價不會有大的變化，走勢偏弱。