在匯率方面，美元幣值的變動(dòng)無(wú)疑是全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格時(shí)常保持高度負(fù)相關(guān)性。分析人士指出，在供需結(jié)構(gòu)失衡和美元走強(qiáng)的大背景下，大宗商品短期內(nèi)難有迅速翻身的機(jī)會(huì)，取而代之的可能是長(zhǎng)期的底部徘徊。

　　強(qiáng)美元 弱商品

　　11月21日，美元指數(shù)盤(pán)中再度沖高，截至收盤(pán)，報(bào)收于88.3，較上一交易日上漲0.62或0.71%，盤(pán)中更是一度上探至88.38，創(chuàng)下2010年6月以來(lái)的最高值。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2014年7月1日以來(lái)，美元指數(shù)已累計(jì)上漲了10.67%。在此期間，衡量全球商品期貨價(jià)格變動(dòng)的CRB指數(shù)則累計(jì)下跌了12.69%。美元走強(qiáng)，是近期大宗商品市場(chǎng)上毋庸置疑的重要主線。

　　“通過(guò)對(duì)于歷史數(shù)據(jù)、尤其是近十年數(shù)據(jù)的觀察可以看到，美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格保持高度的負(fù)相關(guān)性?！卑残牌谪浹芯繂T劉鵬認(rèn)為，大宗商品與美元資產(chǎn)是全球資產(chǎn)配置中兩個(gè)重要的資產(chǎn)類(lèi)別，美元指數(shù)的變化，在一定程度上反映了美元資產(chǎn)吸引力的變化，這會(huì)引導(dǎo)資金在大宗商品與美元資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換。當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，投資者對(duì)美元資產(chǎn)偏好增強(qiáng)，促使部分資金從商品市場(chǎng)流出，導(dǎo)致其價(jià)格回落。

　　“美元對(duì)商品的影響主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面。第一，由于國(guó)際大宗商品普遍以美元定價(jià)，所以美元上漲肯定對(duì)商品是利空影響。第二，美元上漲往往是由于貨幣緊縮導(dǎo)致，而貨幣緊縮會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，故導(dǎo)致商品價(jià)格下跌。”銀河期貨研究員周帆表示。

　　不過(guò)，對(duì)于美元作為計(jì)價(jià)貨幣的影響，劉鵬提醒，標(biāo)價(jià)層面上美元對(duì)大宗商品的影響僅限于貨幣層面，對(duì)于供求影響較為有限。具體而言，美元走強(qiáng)影響的僅是持有美元資產(chǎn)的投資者，當(dāng)投資者以升值的美元購(gòu)買(mǎi)等量商品時(shí)，他所花費(fèi)的美元較之前減少，其獲得的收益即為美元升值的幅度。而對(duì)于并未持有美元資產(chǎn)的投資者，其所持貨幣可兌換美元減少，但是購(gòu)買(mǎi)時(shí)，可按下跌的商品價(jià)格購(gòu)買(mǎi)，因此結(jié)果并不受影響。

　　值得注意的是，除了美元升值以外，大宗商品價(jià)格走勢(shì)還受到包括實(shí)際供需在內(nèi)的多重因素影響。分析人士普遍指出，很多大宗商品受制于全球經(jīng)濟(jì)低迷及農(nóng)業(yè)豐產(chǎn)帶來(lái)的高庫(kù)存期，并且頁(yè)巖氣等替代能源的發(fā)展也減少對(duì)大宗商品的需求，逐步打壓大宗商品價(jià)格。

　　商品牛市尚遠(yuǎn)

　　展望后市，周帆認(rèn)為，美元的波動(dòng)主要受到三個(gè)因素的影響。第一，避險(xiǎn)需求。第二，美國(guó)貨幣政策。第三，其他貨幣的挑戰(zhàn)。

　　“美元指數(shù)后市仍將走強(qiáng)，主要原因有兩方面。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于平穩(wěn)復(fù)蘇中。通過(guò)非農(nóng)、首次申領(lǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)可以看到，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)向好成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最重要支撐，充足的就業(yè)傳導(dǎo)至消費(fèi)領(lǐng)域使得零售與消費(fèi)者信心均穩(wěn)步提升。在內(nèi)生性動(dòng)力逐步增強(qiáng)的局面下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持上行，這成為中長(zhǎng)期美元指數(shù)走強(qiáng)的根本原因。其次，歐元區(qū)、日本以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)均面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這使得以歐元為首的非美貨幣整體處于下行通道之中，這給美元指數(shù)形成一定提振?！眲Ⅸi說(shuō)。

　　美國(guó)加息的時(shí)間點(diǎn)無(wú)疑將影響美元后市走向。方正中期期貨研究員彭博認(rèn)為，目前來(lái)看，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)并不確定。不過(guò)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息是個(gè)大概率事件，這將極大改變?nèi)蛸Y本流向，使得美元從全球回流，帶動(dòng)美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)。

　　不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，美國(guó)大選后，地緣危機(jī)有化解的可能，QE退出已塵埃落地，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元貨幣活性的增強(qiáng)，有可能使得美元缺乏上漲的動(dòng)力，未來(lái)美元維持目前點(diǎn)位橫盤(pán)震蕩的可能性較大。

　　總體而言，在供需結(jié)構(gòu)失衡和美元走強(qiáng)的大背景下，大宗商品短期內(nèi)難有迅速翻身的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期底部徘徊或在所難免，雖然一些品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)可能出現(xiàn)，不過(guò)像過(guò)去由需求高速增長(zhǎng)帶來(lái)的“黃金時(shí)期”還遙不可及。