□寶城期貨 陳棟

　　自9月底以來，持續(xù)走低的滬膠期價不但觸痛天膠生產(chǎn)商的成本底線，也點燃國外膠農(nóng)不滿情緒。為了緩解產(chǎn)膠國壓力，近來東南亞植膠大國動作頻繁，其中泰國已率先行動出臺扶持措施，而且還積極拉攏他國達(dá)成價格聯(lián)盟。受利多因素刺激，上周滬膠慢升模式轉(zhuǎn)為急速拉漲姿態(tài)。不過筆者認(rèn)為，在利益驅(qū)使下的價格結(jié)盟，雖能共苦卻難同甘。膠價低則五國同心，價格高同盟則會分崩離析。因此膠價持續(xù)走強缺乏堅實基礎(chǔ)，昨日滬膠期價承壓回落已然暴露出這一弱點。

　　面對危局 產(chǎn)膠國抱團取暖

　　在膠價長期處于跌勢環(huán)境下，企業(yè)原料庫存周期縮短，采購心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，進(jìn)貨節(jié)奏不斷放慢，導(dǎo)致上游膠農(nóng)銷售困難，割膠積極性下降。當(dāng)下正處在東南亞產(chǎn)膠旺季，面對低迷的膠價現(xiàn)狀，無助的膠農(nóng)只能將怒火轉(zhuǎn)向產(chǎn)膠國政府。為了緩解生存壓力，本月10日，包括泰國、印尼、越南、馬來西亞、哥倫比亞和國際橡膠集團在內(nèi)的主要橡膠生產(chǎn)商聚首商議后宣布將不會以低于目前價格（150美分/千克）的水平出售橡膠。由于上述產(chǎn)膠國的產(chǎn)量占到全球產(chǎn)量的70%以上，因此此舉被市場解讀為抑制橡膠價格下跌的重要措施。不過需注意到，上述五國同盟僅達(dá)成避險膠價進(jìn)一步走低的共識，卻沒有提及一旦膠價走高以后，同盟關(guān)系能否延續(xù)的問題，這無疑給未來同盟瓦解埋下了隱患。

　　利益驅(qū)使 結(jié)盟雖同苦卻難同甘

　　此次五國被迫結(jié)盟的大環(huán)境有兩個方面：其一、產(chǎn)膠國新增供應(yīng)不斷增加，而全球經(jīng)濟放緩需求潛力卻不足，導(dǎo)致天膠供需長期失衡，膠價持續(xù)走低逼近割膠成本線；其二、四季度是東南亞的產(chǎn)膠旺季，政府為了緩解膠農(nóng)不滿情緒只能做出行政干預(yù)表態(tài)。由于五國均處于不利的環(huán)境之下，因此抱團取暖意識較強，容易共患難，且結(jié)成價格同盟后，設(shè)定膠價底線有望給各自帶來兩方面好處：其一、遏制膠價繼續(xù)走低，令政府手上的存膠不再貶值；其二、膠農(nóng)割膠虧損程度下降，反對政府呼聲減弱。

　　在全球天膠高產(chǎn)周期下，設(shè)定高價且限量供應(yīng)雖能解決溫飽，但難以獲得超額利潤。如果膠價企穩(wěn)反彈走高之后，五國同盟關(guān)系便會發(fā)生破裂。因為同盟是為了“保命”，不得已而為之之舉，而膠農(nóng)植膠割膠是為了圖利，尤其是在供應(yīng)過剩的格局下，惜售只會便宜競爭者，無法令自己獲利。所以同為賣膠競爭者的產(chǎn)膠國結(jié)盟只是為解一時之困，而非長期共同行為。如果膠價持續(xù)走強，勢必將誘發(fā)同盟瓦解，出現(xiàn)產(chǎn)膠國爭相割膠拋售的景象。

　　棄割減產(chǎn)是假象 毀樹才是去產(chǎn)能王道

　　在五國同盟采取的保價舉措中，有一部分是仰仗限產(chǎn)（放棄割膠而非毀掉橡膠樹）。由于目前膠價低迷，膠農(nóng)割膠積極性較低，甚至出現(xiàn)棄割。不過需明白的是棄割帶來的產(chǎn)量下降是短暫的，而毀樹引起的產(chǎn)量回落卻是長期的。前者供應(yīng)彈性較大，而后者供應(yīng)彈性較小。一旦遇到膠價反彈，前者會立即釋放產(chǎn)能，而后者卻能長期挺價。換言之，作為去產(chǎn)能的手段唯有毀樹，棄割作為產(chǎn)膠國的保價手段只會給同盟瓦解留下隱患。

　　從歷次產(chǎn)膠國同盟對膠價影響結(jié)果來看，多數(shù)會在短期內(nèi)從心理層面對膠價起到拉抬效應(yīng)，但卻無法從長期根本上改變膠價持續(xù)走低的趨勢。此外，價格同盟在其他行業(yè)也出現(xiàn)過，煤焦鋼同盟、PTA產(chǎn)業(yè)同盟，無不因價格低而抱團取暖，卻最終因價格稍有反彈而分崩離析。因此懷著愿共苦而不愿同甘的產(chǎn)膠國，聯(lián)手結(jié)盟保膠價之路不會長久。