雖然號(hào)稱(chēng)“商品之王”，但大宗商品的定價(jià)基準(zhǔn)歷來(lái)是美元而非原油。不過(guò)，在油價(jià)持續(xù)暴跌的過(guò)程中，原油的大宗商品龍頭屬性不斷強(qiáng)化，目前而言，其影響力似乎超過(guò)美元而成為商品市場(chǎng)的新坐標(biāo)——幾乎所有期貨品種與油價(jià)關(guān)系突然空前密切起來(lái)。

　　原油暴跌已經(jīng)蓋過(guò)了每種商品自身供需的影響，原油通過(guò)對(duì)大宗商品生產(chǎn)成本以及反映經(jīng)濟(jì)政策的可能變化來(lái)決定了后者的各種走勢(shì)。

　　大宗商品緊盯原油走勢(shì)

　　能源化工品種走勢(shì)歷來(lái)緊跟油價(jià)走勢(shì)。這是因?yàn)?，化工品價(jià)格主要由上游成本和自身供求關(guān)系決定。原油價(jià)格的變動(dòng)從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)化工品期價(jià)有引導(dǎo)作用。目前國(guó)內(nèi)上市的相關(guān)期貨品種，如燃料油、PP、LLDPE、PVC、PTA和合成膠都是原油的下游產(chǎn)品，原油價(jià)格暴跌直接拉低下游產(chǎn)品生產(chǎn)成本，從而令這些產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格也隨之回落。

　　以近期走勢(shì)來(lái)說(shuō)，盡管近日國(guó)際油價(jià)在80美元附近有所企穩(wěn)，但深受其害的下游化工品并未因此結(jié)束跌勢(shì)，成本坍塌疊加需求疲弱，PVC和PP周二再度刷新紀(jì)錄低位，塑料和PTA更是于稍早之前分別跌至逾兩年低位和近六年低點(diǎn)。據(jù)文華統(tǒng)計(jì)顯示，9月25日-10月21日期間，紐約油價(jià)和塑料、PTA、PVC、PP和甲醇的跌幅分別為10.34%、3.93%、9.09%、2.86%、6.86%和5.85%。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨與原油的相關(guān)性?xún)H次于能源化工。原油價(jià)格下跌將會(huì)直接拉低汽油、柴油、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)膜、除草劑等的價(jià)格，這將降低農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和農(nóng)用機(jī)械的生產(chǎn)、運(yùn)輸?shù)瘸杀?，帶?dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落。油價(jià)高企還導(dǎo)致燃料酒精、生物柴油等生物能源的生產(chǎn)利潤(rùn)下降，必將對(duì)相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)不利影響。在生產(chǎn)燃料酒精的農(nóng)產(chǎn)品中，玉米占50%，甘蔗占40%，其他有小麥、甜菜、木薯等，生物柴油涉及的有豆油、棕櫚油等。而部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走低還會(huì)帶動(dòng)其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回落，從而導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品整體維持低位運(yùn)行。

　　例如，原油對(duì)油脂有較大帶動(dòng)作用。近期原油價(jià)格回落，打壓棕櫚油價(jià)格。由于棕櫚油是油脂中價(jià)格相對(duì)較低的品種，一般作為豆油的摻兌替代品，是國(guó)際上特別是歐洲重要的生物燃油原料。

　　一般認(rèn)為，有色金屬可能與原油毫無(wú)關(guān)系。但事實(shí)上并非如此。能源作為金屬冶煉過(guò)程中的基礎(chǔ)原料，油價(jià)的回落將直接拉低金屬的生產(chǎn)成本。其中，電解鋁耗電量較大，占到鋁生產(chǎn)成本的40%。相關(guān)人士分析，銅、鋁、鋅三品種將依據(jù)不同的基本面走出獨(dú)立行情，但銅價(jià)和鋁價(jià)的關(guān)聯(lián)度顯然要更高一些。

　　原油與黃金的關(guān)聯(lián)不言而喻。由于黃金天然的避險(xiǎn)和抗通脹功能，令原油和黃金在長(zhǎng)期內(nèi)存在一定的比價(jià)關(guān)系，兩個(gè)品種具有較好的聯(lián)動(dòng)性，原油價(jià)格回落削弱了黃金對(duì)通貨膨脹的避險(xiǎn)魅力。

　　債券市場(chǎng)也看油價(jià)

　　原油暴跌的影響已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不再局限于大宗商品市場(chǎng)了。目前它已經(jīng)成為美國(guó)債券市場(chǎng)的新風(fēng)向標(biāo)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，近幾個(gè)月油價(jià)呈下跌態(tài)勢(shì)，低油價(jià)抑制CPI增長(zhǎng)、使通脹預(yù)期走低。市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)走在通縮邊緣，這推動(dòng)美債收益率下行。一些策略分析師們認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)比就業(yè)數(shù)據(jù)和制造業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)預(yù)測(cè)美債走勢(shì)更加重要。

　　上周美國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)，10年期美債收益率一度暴跌34個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2009年3月以來(lái)最大單日跌幅，跌破2%的重要關(guān)口，觸及1.87%，創(chuàng)2013年5月來(lái)最低。當(dāng)日紐約油價(jià)收于81.78美元/桶，較年內(nèi)高點(diǎn)的107.26美元/桶下跌了24%。

　　分析人士認(rèn)為，美債收益率下行，與油價(jià)一路下挫有關(guān)，因?yàn)榈陀蛢r(jià)令通脹預(yù)期走低，投資者擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)走在通縮邊緣。

　　而在今年1月，彭博社調(diào)查了60多位策略分析師，當(dāng)時(shí)他們的共識(shí)是今年10年期美債收益率會(huì)走高，即從去年年底的接近3%上漲到3.44%。僅有少數(shù)幾位策略分析師預(yù)測(cè)正確。

　　這些分析師們認(rèn)為，目前市場(chǎng)的通脹預(yù)期在下行。美國(guó)債券市場(chǎng)顯示未來(lái)5年平均通脹率為1.5%，這大幅低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。油價(jià)高度影響通脹預(yù)期，因?yàn)樵谟?jì)算CPI時(shí)，能源大約占比10%。