“2009年阿迪達(dá)斯給我們一筆訂單，他們報價很低，以當(dāng)時14000元/噸的棉花價格計算，這筆買賣沒有盈利。不過，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)時棉花期貨合約的價格是13000元/噸，就果斷接下單子，通過套期保值，隨買現(xiàn)貨隨平倉，到期貨合約交割時價格已漲到15000元/噸，一筆看似虧錢的買賣變成了好買賣。”在10月18日舉辦的“2014鄭州農(nóng)產(chǎn)品(棉花)期貨論壇”上，一大型紡織集團(tuán)總經(jīng)理對中國證券報記者表示。

　　上述正是企業(yè)利用棉花期貨的無數(shù)個成功案例之一。目前，隨著《新疆棉花目標(biāo)價格改革試點工作實施方案》的逐步推行，棉花市場將走出臨時收儲的歷史，進(jìn)一步回歸市場化定價。長期來看，目標(biāo)價格直補(bǔ)政策將使棉花產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。

　　不少與會人士還表示，國家在新疆推出棉花目標(biāo)價格改革試點，充分體現(xiàn)了黨的十八屆三中全會全面深化改革的精神，是農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制市場化改革的探索和實踐，得到了市場各方主體的肯定。在目標(biāo)價格改革試點過程中，應(yīng)積極探索棉花期貨市場的創(chuàng)新途徑，發(fā)揮期貨市場在棉花市場價格形成中的作用，以維護(hù)市場穩(wěn)定，推動我國棉花產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，面對目標(biāo)價格直補(bǔ)這一新政策，期貨市場將大有可為。當(dāng)然，要充分發(fā)揮功能，還需要棉花期貨期權(quán)等衍生品的進(jìn)一步豐富。盡管如此，隨著價格改革的不斷深入，不少期貨機(jī)構(gòu)已摩拳擦掌，準(zhǔn)備投入更加豐富的創(chuàng)新服務(wù)大潮中來。

　　產(chǎn)業(yè)鏈的冷與暖

　　《新疆棉花目標(biāo)價格改革試點工作實施方案》于9月16日由國家發(fā)展改革委、財政部正式下發(fā)執(zhí)行。目標(biāo)價格補(bǔ)貼對象為新疆全區(qū)棉花實際種植者。棉花目標(biāo)價格補(bǔ)貼資金的撥付發(fā)放分兩步進(jìn)行：一是采價期結(jié)束后，如果新疆市場價格低于當(dāng)期公布的棉花目標(biāo)價格，中央財政按照兩者差價和國家統(tǒng)計局統(tǒng)計的新疆棉花產(chǎn)量，核定全區(qū)補(bǔ)貼總額，并將補(bǔ)貼額一次性撥付到自治區(qū)財政。二是自治區(qū)財政根據(jù)中央財政撥付補(bǔ)貼資金的時間，按照核實確認(rèn)的棉花實際種植面積和籽棉交售量相結(jié)合的補(bǔ)貼方式(中央補(bǔ)貼資金的60%按面積補(bǔ)貼，40%按實際籽棉交售量補(bǔ)貼)，逐級撥付到地方財政，以“一卡通”或其他形式將面積補(bǔ)貼資金兌付給基本農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營單位。

　　而在此前三年，棉花市場上一直實行臨時收儲政策。所謂臨時收儲政策，是指政府確定收儲價格，農(nóng)民按照政府制定的臨時收儲價格，把農(nóng)產(chǎn)品交售給政府指定的收儲企業(yè)收購。相比之下，目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策，是指政府制定目標(biāo)價格，農(nóng)民按照市場價格隨行就市銷售給任意收購主體，目標(biāo)價格僅具有價格信號作用。從效果看，臨時收儲政策較鼓勵糧食增產(chǎn)，但不鼓勵生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)糧；而目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策則能鼓勵糧食優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)術(shù)委員會秘書長、國際合作局局長程國強(qiáng)指出，臨時收儲政策帶來了一定問題。首先，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價格倒掛，進(jìn)口壓力日益加大。其次，農(nóng)產(chǎn)品比價關(guān)系扭曲，農(nóng)產(chǎn)品原料與產(chǎn)成品價格倒掛，農(nóng)產(chǎn)品之間比價失衡，影響產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展。第三，政策效率損失嚴(yán)重。根據(jù)國外經(jīng)驗，每支持1美元，農(nóng)民實際得到的僅僅只有0.25美元。

　　目標(biāo)價格補(bǔ)貼實施以來，棉花價格變動如何呢？據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，9月17日以來，鄭棉主力1501合約先跌后漲，期間最低下探至12570元/噸。截至10月17日，鄭棉1501合約報收于13750元/噸，在18個交易日內(nèi)累計微漲0.62%。

　　“總體來看，2014年棉花價格下跌的趨勢非常明顯，這是因為沒有臨時收儲政策給價格帶來支撐，現(xiàn)在正逐步回歸市場定價。同時，由于內(nèi)地沒有目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策，補(bǔ)助遠(yuǎn)小于新疆棉花，所以內(nèi)地棉農(nóng)的積極性受挫，黃河流域、長江流域的產(chǎn)量下降幅度很大，而且下降趨勢還會在幾年內(nèi)持續(xù)?！惫╀N總社棉麻局副局長、中國棉花協(xié)會副秘書長王建紅說。

　　長期來看，目標(biāo)價格直補(bǔ)政策能使棉花產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。中華棉花集團(tuán)有限公司總經(jīng)理王萬翔認(rèn)為，首先，從棉花種植來看，該政策在保證棉農(nóng)收益的同時，有助于棉花生產(chǎn)的種植和優(yōu)化布局，有利于促進(jìn)棉花機(jī)械化、規(guī)?；a(chǎn)。其次，對于紡織企業(yè)而言，市場決定價格機(jī)制有助于理順棉紡的價格關(guān)系，使紡織廠競爭力得到恢復(fù)和提高。第三，對于流通企業(yè)而言，該政策激發(fā)了市場活力，使棉花流通企業(yè)基本上能回歸主業(yè)經(jīng)營。第四，目標(biāo)價格直補(bǔ)政策大大激活了鄭棉期貨的交易，使它能夠真正發(fā)揮出發(fā)現(xiàn)價格、套期保值的功能。

　　“棉花目標(biāo)價格改革試點釋放出的最核心、最本質(zhì)的效應(yīng)，是市場機(jī)制在價格形成中逐漸發(fā)揮決定性作用。期貨市場是市場體系的一個重要組成部分，目標(biāo)價格改革試點使棉花期貨市場出現(xiàn)了許多積極變化?！编嵵萆唐方灰姿硎麻L張凡在論壇上介紹，首先，今年1到9月份，涉棉企業(yè)開戶數(shù)比去年同期增長4成以上，涉棉企業(yè)避險需求顯著增強(qiáng)。其次，參與棉花期貨交易的法人客戶數(shù)同比增長了78%，遠(yuǎn)高于同期參與交易自然人客戶27%的增幅；法人客戶日均持倉近10萬手，同比增長84%。第三，棉花期現(xiàn)貨價格走勢趨同，中美棉花價差明顯縮小，從最高時每噸超過6000元以上，縮小到目前約2000元左右，棉花期貨價格發(fā)現(xiàn)功能逐步得到恢復(fù)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目標(biāo)價格補(bǔ)貼政策實施過程中可能會遇到一些問題，這是新政策試點必須面對的。不過應(yīng)該看到，隨著政策的推行，市場機(jī)制將得到更好發(fā)揮。這主要體現(xiàn)在，首先，棉花種植量沒有大量減少；其次，農(nóng)民利益沒有特別大變化；再次，棉花產(chǎn)業(yè)鏈能夠理順。當(dāng)然，在政策進(jìn)一步推行過程中，還要防止轉(zhuǎn)圈棉、試點外棉花進(jìn)入試點地等問題。

　　盡早推出期貨期權(quán)

　　隨著目標(biāo)價格直補(bǔ)政策的推行，棉花市場將進(jìn)一步回歸市場定價，對期貨市場等風(fēng)險管理工具的需求大大增加。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所所長任興洲指出，農(nóng)產(chǎn)品是季節(jié)性生產(chǎn)的產(chǎn)品，符合蛛網(wǎng)理論，因此，需要更好地把市場和期貨機(jī)制相結(jié)合起來。目標(biāo)價格改革應(yīng)使市場在配置資源過程中發(fā)揮決定性作用，理順農(nóng)產(chǎn)品價格形成機(jī)制，同時使期貨市場和農(nóng)產(chǎn)品市場之間有機(jī)結(jié)合。

　　對此，中國證監(jiān)會期貨部巡視員張晉生表示，首先，證監(jiān)會將加大期貨品種創(chuàng)新步伐，完善期貨品種體系。繼續(xù)推進(jìn)原油等期貨品種的上市步伐，加大涉農(nóng)期貨品種的上市工作力度，研究碳排放權(quán)等新的交易模式。其次，以服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)，做精做細(xì)已上市的期貨品種。第三，積極支持機(jī)構(gòu)投資者，正確利用期貨市場，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，下一步將會同有關(guān)部門積極推動對產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險管理的各種不必要限制，在信貸、會計、審計和國資管理政策等方面為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套期保值提供更多便利和優(yōu)質(zhì)服務(wù)。第四，加快推進(jìn)《期貨法》的立法，促進(jìn)其早日出臺。

　　張凡指出，為了更好配合國家目標(biāo)價格改革試點，交易所將著重做好以下幾點。一是抓緊修改《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》、《鄭州商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法》，盡快完成在新疆設(shè)立棉花交割中轉(zhuǎn)庫的工作。二是在積極準(zhǔn)備和模擬運行的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善實施方案，爭取盡早推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)。三是全力推進(jìn)棉紗期貨品種的研發(fā)，爭取年內(nèi)掛牌交易，健全棉花產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，滿足涉棉企業(yè)需求。四是繼續(xù)加強(qiáng)涉棉企業(yè)期貨知識的培訓(xùn)力度，加強(qiáng)對典型案例的宣傳和推廣，引導(dǎo)更多企業(yè)利用棉花期貨市場規(guī)避風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營。五是切實加強(qiáng)棉花期貨市場一線監(jiān)管，加大對違規(guī)和異常交易行為的查處力度，保證棉花期貨市場功能正常發(fā)揮。

　　經(jīng)營機(jī)構(gòu)摩拳擦掌

　　棉花目標(biāo)價直補(bǔ)政策實際上是一個賣出看跌期權(quán)，即市場向所有種棉大戶賣了補(bǔ)貼價格的看跌期權(quán)。市場人士分析，這進(jìn)一步反映出政府導(dǎo)向由原先的直接影響價格轉(zhuǎn)變?yōu)閷r格波動力度進(jìn)行保護(hù)。

　　中信期貨總經(jīng)理張磊分析，目標(biāo)價格直補(bǔ)政策提醒期貨公司的風(fēng)險管理子公司和期貨從業(yè)人員要提升能力，不應(yīng)只簡單提供套期保值工具，還應(yīng)創(chuàng)新更加豐富的風(fēng)險管理工具，才能為涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)戶提供多樣化的避險產(chǎn)品。

　　“目標(biāo)價格改革實施之后，期貨風(fēng)險管理子公司也開始積極探索，比如通過市場化方式為涉農(nóng)企業(yè)提供更優(yōu)惠的價格，并通過期權(quán)等工具規(guī)避風(fēng)險，有效控制涉農(nóng)企業(yè)的風(fēng)險，同時有助于農(nóng)民得到實惠，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)了多贏?！敝袊谪洏I(yè)協(xié)會會長劉志超表示。

　　“除了棉花期貨和棉紗期貨，還應(yīng)盡快推出棉花期貨期權(quán)，只有這些工具都齊備，市場機(jī)構(gòu)才能自如地按自身需求選擇管理風(fēng)險的方法?！便y河期貨總經(jīng)理姚廣認(rèn)為，在國際市場上，很多農(nóng)產(chǎn)品價格是根據(jù)衍生品市場的公開價格來定價。目標(biāo)價格政策是創(chuàng)新的第一步，以后或許可以將棉花期貨價格作為基準(zhǔn)，考慮種植、流通等各因素后加上一定幅度的升貼水，使用彈性價格來優(yōu)化目標(biāo)價格，以更進(jìn)一步推進(jìn)市場化定價機(jī)制。

　　光大期貨總經(jīng)理田亞林認(rèn)為，制度創(chuàng)新有助于更多金融機(jī)構(gòu)參與棉花市場。例如鄭商所在新疆設(shè)交割中轉(zhuǎn)庫，使棉花進(jìn)一步成為市場化品種，讓金融機(jī)構(gòu)不必?fù)?dān)心交割等現(xiàn)實問題，這是一個制度上的突破。

　　面對目標(biāo)價格改革政策，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)將大有可為。劉志超表示，首先，隨著市場競價機(jī)制的形成，農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)更需要個性化的風(fēng)險管理產(chǎn)品，因此期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)更加深入地了解不同品種、產(chǎn)業(yè)和不同類型客戶的需求，有針對性地推動風(fēng)險管理方式創(chuàng)新，在期現(xiàn)結(jié)合上闖出新路子，逐步成為三農(nóng)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險產(chǎn)品的專業(yè)顧問。其次，通過發(fā)展場外商品交易，期貨公司積極利用場內(nèi)外市場對沖風(fēng)險，同時借鑒國外模式深入運用到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。最后，探索目標(biāo)價格保險方面的應(yīng)用，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價格保險試點。

　　業(yè)內(nèi)人士還指出，因為期貨風(fēng)險管理子公司的存在，當(dāng)前期貨公司在產(chǎn)業(yè)服務(wù)方面有了新契機(jī)。例如，為組織倉單的涉棉企業(yè)提供融資服務(wù)等。創(chuàng)新才是王道，機(jī)構(gòu)正用加快創(chuàng)新的步伐，迎接棉花、乃至其他農(nóng)產(chǎn)品價格改革帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。