昨日，黑色系品種一反近日頹勢(shì)，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷主力合約分別大漲3.94%、3.91%、3.11%，這在令投資者摸不著頭腦的同時(shí)，股指最深下探1.5%，素有“小股指”稱號(hào)的螺紋鋼與期指開(kāi)始形成背離走勢(shì)的猜測(cè)再次得到確認(rèn)。

　　7月下旬以來(lái)，伴隨著A股快速反彈，螺紋鋼期貨迭創(chuàng)新低，屢被調(diào)侃為“白菜價(jià)格”。盤(pán)面顯示，自8月份打開(kāi)新的下行通道至今，螺紋鋼主力合約累計(jì)已經(jīng)下跌13%以上；股指卻一掃此前的頹廢，呈現(xiàn)上漲行情，若從7月末計(jì)算股指漲幅更是超13%。而此前，螺紋鋼號(hào)稱“小股指”，其走勢(shì)與期指走勢(shì)長(zhǎng)期形影不離，正相關(guān)趨勢(shì)明顯。

　　黑色系空頭激情消退

　　在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)，股指與螺紋鋼期貨同漲同跌走勢(shì)背后的邏輯不難理解，而在房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫甚至低迷時(shí)，股指、螺紋鋼分別受短期政策及基本面的影響更加明顯。同時(shí)，資金面則成為影響二者走勢(shì)的重要因素。

　　僅就昨日行情而言，黑色系品種的此番上漲并非無(wú)跡可尋。長(zhǎng)江期貨煤焦鋼研究員楊曉強(qiáng)告訴記者，此番鐵礦石與螺紋鋼期價(jià)出現(xiàn)較大幅度的反彈，更多來(lái)自于貼水的修復(fù)。

　　楊曉強(qiáng)表示，在前期長(zhǎng)時(shí)間低迷后，螺紋鋼與鐵礦石均呈現(xiàn)深度貼水，螺紋鋼1501合約最高時(shí)貼水幅度達(dá)到10%(相對(duì)上海價(jià)格)，而鐵礦石1505合約最高時(shí)候貼水幅度也達(dá)到15%。在貼水幅度較大的情況下，空頭繼續(xù)做空存在較大的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，鐵礦石庫(kù)存出現(xiàn)較大的下降也給二者的反彈提供了條件。此外昨日相關(guān)板塊煤炭的利好也在一定程度上刺激了鐵礦石與螺紋鋼的多頭。

　　分析人士認(rèn)為，近期政策面密集出臺(tái)的微刺激影響之下，黑色板塊的反彈說(shuō)明空頭激情有所消退，而股市前期較大漲幅也說(shuō)明了政策利好已經(jīng)消化，在缺乏更多有利因素支撐的情況下，昨日下跌實(shí)際上是“滯漲”。

　　“央行放松房貸，并鼓勵(lì)銀行通過(guò)發(fā)行MBS；國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)自10月15日起，取消煉焦煤等燃料零進(jìn)口關(guān)稅，焦炭、焦煤開(kāi)始啟動(dòng)冬季補(bǔ)庫(kù)行情；財(cái)政部發(fā)布實(shí)施煤炭資源稅改革的通知，減費(fèi)減稅利好煤炭行業(yè)。此外，金九銀十的季節(jié)性利多因素也使空頭鳴金收兵。”方正中期期貨研究員王盼霞表示。

　　另一方面，銀河期貨宏觀研究員李彥森解釋說(shuō)，前期政策面松動(dòng)產(chǎn)生的預(yù)期，已經(jīng)為股市帶來(lái)較大漲幅，使其處于相對(duì)高位，在沒(méi)有更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持的情況下，股指滯漲在意料之中；近期發(fā)布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，受到房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累的我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況尚不樂(lè)觀；此外近期美股連續(xù)大幅下跌，拖累包括我國(guó)股市在內(nèi)的全球股市下行，也是股指上行不振的重要因素之一。

　　“可以說(shuō)，螺紋鋼和股指走勢(shì)雖出現(xiàn)背離，但卻殊途同歸地反映了二者背后房地產(chǎn)市場(chǎng)的冷卻和寬松政策預(yù)期的上升?！崩顝┥硎?。

　　螺紋鋼更能反映基本面

　　而對(duì)于更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)期指上漲、黑色系品種下跌的現(xiàn)象，不難理解，在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，由原來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎變?yōu)橥侠劢?jīng)濟(jì)下行的主要?jiǎng)恿Φ谋尘跋?，滬港通等其他多?xiàng)利好政策暫時(shí)轉(zhuǎn)移了股市投資者注意力，沖抵了地產(chǎn)市場(chǎng)的不利影響，并將相關(guān)利好政策預(yù)期不斷體現(xiàn)出來(lái)。

　　“股指走強(qiáng)，很大程度在于對(duì)未來(lái)利好政策的預(yù)期；加之前兩年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)始終低位徘徊，遠(yuǎn)落后于歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)，在國(guó)外市場(chǎng)處于高位，估值已然不低的背景下，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)本身存在一定的修復(fù)需求?！笨硕鹧芯恐行难芯繂T姜倚文表示，而對(duì)螺紋鋼等黑色系期貨品種來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌帶來(lái)的影響是基本面弱勢(shì)，加上上游原材料價(jià)格不斷下跌，其成本重心也不斷下移。

　　值得注意的是，伴隨著地產(chǎn)行業(yè)沒(méi)落、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資金面的變化對(duì)股指、螺紋鋼走勢(shì)的影響更加凸顯。

　　國(guó)信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)表示，今年以來(lái)股市樂(lè)觀的背后一方面是受到“改革紅利”提振，另一方面資金從實(shí)體“被擠壓”入股市以追求更高回報(bào)；而供需失衡和資金鏈偏緊使得原來(lái)號(hào)稱“小股指”的螺紋鋼期貨成為市場(chǎng)悲觀預(yù)期的代表。

　　如果更進(jìn)一步追究，金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)分化的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的自然結(jié)果，二者相輔相成地印證了以房地產(chǎn)為支撐的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)不可持續(xù)，中國(guó)進(jìn)入了新常態(tài)經(jīng)濟(jì)模式。顧馮達(dá)表示，由于違約及資金鏈斷裂事件風(fēng)險(xiǎn)提升，各大銀行下半年以來(lái)惜貸情緒較濃，金融市場(chǎng)的穩(wěn)定健康擴(kuò)張勢(shì)頭尚難確認(rèn)，黑色金屬為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)正經(jīng)歷“大寒潮”。在房地產(chǎn)這一國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)角色不變的前提下，螺紋鋼期貨或能代表目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

　　對(duì)于昨日黑色系的強(qiáng)勢(shì)，王盼霞認(rèn)為，從目前盤(pán)面來(lái)看，螺紋鋼主力合約上多空力量暗流涌動(dòng)，成交量迅速放大，但與此同時(shí)持倉(cāng)量減少；近日的反彈多為空頭減倉(cāng)所致，還不足以暗示反轉(zhuǎn)行情的到來(lái)。