9月1日，將是我國期貨市場品種上市、退市審批制度確立的十五周年。

　　在國內(nèi)期貨市場伴隨國內(nèi)外資本市場形勢變化取得了長足發(fā)展后，最近有關(guān)部門向中國證監(jiān)會建議，在期貨市場運(yùn)行穩(wěn)定的基礎(chǔ)上對市場效率重新評估，將傳統(tǒng)的期貨品種上市、退市審批制改為國際發(fā)達(dá)市場通行的注冊制。

　　制度嬗變與風(fēng)險“抗體”形成

　　這是一個決策權(quán)歸屬的問題。

　　期貨新品種上市、退市的決策權(quán)最初在各個交易所。而在當(dāng)時制度不健全、市場“野蠻生長”過程中，一些風(fēng)險事件的出現(xiàn)導(dǎo)致監(jiān)管政策“收緊”，在1993年和1998年的兩次期貨市場整頓中，這一權(quán)力逐漸轉(zhuǎn)移到監(jiān)管層手中。

　　1999年9月1日正式實施的《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，期貨交易所上市、中止、取消或者恢復(fù)期貨交易品種，應(yīng)當(dāng)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。這一制度在實踐中逐漸演變?yōu)槁?lián)合審批制(國務(wù)院審批制)，并在之后的兩次條例修訂中，被以條文形式確認(rèn)并保留了下來：期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國務(wù)院有關(guān)部門的意見。

　　監(jiān)管一再收緊與當(dāng)時期貨市場投機(jī)盛行的市場環(huán)境不無關(guān)系。期貨品種被收編為“正規(guī)軍”之后，數(shù)量一度出現(xiàn)下降。1995年，“327國債期貨”風(fēng)波后，國債期貨被取消;1998年，在《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知》的整頓下，我國期貨品種由35個銳減至12個，后來又減少至8個，綠豆、紅小豆、咖啡、高粱、膠合板、秈米等品種從投資者的視野中消失了。

　　“期貨品種的增設(shè)開始于2003年。這是因為監(jiān)管層開始意識到期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的重要性，以及在爭奪國際商品定價權(quán)中，做大做強(qiáng)我國期貨市場的緊迫性。”一位資深市場研究人士表示。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，1998年至2008年，國內(nèi)期貨交易品種由8個增至19個，增加的11個品種分別是棉花、燃料油、玉米、大豆2號、白糖、豆油、PTA、鋅、菜籽油、LLDPE、黃金。至此，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工產(chǎn)業(yè)的期貨鏈條初步確立，甚至在2008年國際金融危機(jī)時期還增設(shè)了黃金期貨品種。之后，期貨新品種以每年兩到三個的速度出現(xiàn)。2013年，9個新品種掛牌交易開創(chuàng)了我國期貨品種上市的新局面。

　　“品種上市提速的背后，雖然未必是相應(yīng)的市場需求非常強(qiáng)烈，但毋庸置疑，到這個時候市場運(yùn)行機(jī)制已經(jīng)穩(wěn)定并且成熟了?！比A中地區(qū)一位期貨公司高管表示，監(jiān)管從嚴(yán)之后，市場風(fēng)險事件大幅度減少，期貨公司合規(guī)意識強(qiáng)化，尤其是2008年國際金融危機(jī)中，市場風(fēng)險集中爆發(fā)后，在多品種連續(xù)跌停的情況下并未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，反而建立了一套行之有效的風(fēng)險控制體系?！敖?jīng)歷過這次危機(jī)的考驗，期貨市場擁有了內(nèi)生性的抵御風(fēng)險的抗體，即一套規(guī)范的預(yù)防、控制、處置制度，比如在事前擴(kuò)大漲跌停板、提高保證金防范風(fēng)險，事中及時進(jìn)行壓力測試、強(qiáng)制減倉、嚴(yán)格出入金管理等措施控制風(fēng)險擴(kuò)散;事后及時總結(jié)并修訂業(yè)務(wù)規(guī)則，完善風(fēng)控規(guī)則?！彼f。

　　據(jù)了解，2008年全國163家期貨公司累計發(fā)生客戶穿倉僅2200萬元，僅占期貨市場保證金總額的萬分之五。

　　而盡管國內(nèi)期貨品種上市速度不斷加快，但品種上市的決定權(quán)及上市節(jié)奏仍由監(jiān)管層的意志所決定。在采用品種上市注冊制的美國市場上，交易所只需向監(jiān)管部門提交材料，證明新產(chǎn)品的設(shè)計符合所有基本原則，即可自行上市新產(chǎn)品，在提交材料齊全的條件下，新產(chǎn)品最短僅需1天即可實現(xiàn)掛牌交易。

　　“當(dāng)前，無論是交易所和期貨公司的風(fēng)險控制水平還是交易者的交易水平，都較早期有了質(zhì)的提升。伴隨著程序化交易盛行、CTA資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大，QDII和QFII制度下的走出去和引進(jìn)來，市場正在逐步走向成熟，需要更有效率的基礎(chǔ)制度。”上述期貨公司高管稱。

　　“從長遠(yuǎn)來看，審批制弊大于利。當(dāng)市場成熟后，應(yīng)該允許交易所審慎試錯，從而開發(fā)出最適合市場需求的產(chǎn)品，同時也應(yīng)該允許交易所之間相互競爭，提高市場效率?！蔽髂掀谪浹芯恐行母笨偨?jīng)理史光達(dá)表示，在市場成熟之后，這樣的制度開放是有必要的。

　　審批制下的“溫室效應(yīng)”

　　對期貨品種上市進(jìn)行注冊制改革，將上市品種的選擇權(quán)從行政機(jī)構(gòu)逐步向市場機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。對各期貨交易所來說，可能意味著告別跑馬圈地的發(fā)展模式，進(jìn)行商業(yè)邏輯下的市場化運(yùn)作。

　　“審批制度，對品種上市有個充分的評估過程，對交易所結(jié)合現(xiàn)貨市場實際科學(xué)設(shè)計合約要素有一定的促進(jìn)作用。但審批制不僅效率低下，同時由于利益原因，對上市一些關(guān)乎實體企業(yè)風(fēng)險管理需求較大的品種帶來一定障礙?！眲?chuàng)元期貨首席風(fēng)險官卜琉琦表示。

　　據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士解釋，期貨品種已經(jīng)成為交易所之間競爭的重要資源。交易所為了盡可能多地取得品種資源，可能會忽略實體企業(yè)需求，而單純追求審批成功，這樣的品種對實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的正面促進(jìn)作用并不大，反而造成部分品種活躍度堪憂。而即便如此，由于審批較為困難、品種上市機(jī)會來之不易，這些不活躍品種也不會被交易所放棄。因此，根據(jù)《條例》規(guī)定的程序，審批制度下，品種退市在實際操作過程中不會發(fā)生。

　　“品種上市審批過程是最困難的，上市以后的維護(hù)成本很低，因此即使不活躍也不會造成什么損失。交易所大部分的精力和壓力在于品種上市審批，前窄后寬的機(jī)制也減輕了交易所在品種上市后的壓力，滋生了其品種維護(hù)上的惰性，被市場譴責(zé)管生不管養(yǎng)?！币晃唤咏灰姿氖袌鋈耸扛嬖V記者，實際上，在審批制度下交易所對品種是一種壟斷性占有。

　　相關(guān)資料顯示，近年來上市的期貨品種中，僅有少數(shù)處于活躍狀態(tài);整個市場規(guī)模在2000億元水平向上遇阻。

　　品種退市作為一種淘汰機(jī)制，是市場化競爭程度的重要指標(biāo)。據(jù)了解，在國外一些實行品種上市注冊制的市場，不同期貨交易所可以同時掛出不同設(shè)計方式的同一標(biāo)的品種，最后誰去誰留讓活躍度和流動性說了算。也就是說，在完全自由競爭的注冊制度下，同一標(biāo)的品種可以在不同交易所掛牌?！安煌慕灰姿鶎霞s設(shè)計的理念是有差別的。如果國內(nèi)市場競爭開放到這個程度，一些產(chǎn)業(yè)需求度高但又喪失流動性的期貨品種可能會被救活。機(jī)制不改變，這些品種資源可能被一直浪費(fèi)下去?！鄙鲜鍪袌鋈耸空f。

　　“交易品種能否成功取決于其對實體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險管理需求的滿足程度，如果不能貼近實體需求，那就沒有生命力，自然就會交易清淡，最后成為死亡品種，市場決定了品種的生與死，退出不退出意義已經(jīng)不大?！辈妨痃硎?，市場在資源配置過程中應(yīng)該起到?jīng)Q定性的作用，上市什么期貨品種應(yīng)該由市場來決定，期貨市場的發(fā)展應(yīng)該是一種自下而上的自發(fā)需求，是實體企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理的內(nèi)在需求。“注冊制體現(xiàn)了這個基本市場原則。”他認(rèn)為，在品種上市注冊制度下，期貨品種的資源優(yōu)勢便會弱化，交易所會更謹(jǐn)慎、理智、科學(xué)、合理地選擇品種，交易所之間可以就品種布局充分溝通，從我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀大局出發(fā)，合理布局上市品種。

　　上海一位證券公司高管舉例表示，在美國，僅在芝加哥交易所(CME)交易的期貨合約標(biāo)的就有50多個，而我國只有滬深300指數(shù)期貨。股指期貨運(yùn)行了四年，試點(diǎn)成功以后，其他指數(shù)產(chǎn)品應(yīng)該盡快推出來?！敖灰姿翘峁┊a(chǎn)品的，對于標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)產(chǎn)品要提高產(chǎn)品供給效率，根據(jù)市場需求做一些設(shè)計，產(chǎn)品是否有足夠需求，交給市場檢驗。就當(dāng)前來說，市場亟需小盤的成長類的指數(shù)，對中小盤市場的穩(wěn)定作用更強(qiáng)。現(xiàn)在試點(diǎn)已經(jīng)成熟了，該快步走了?！?

　　“審批通過不代表市場認(rèn)可，期貨市場最終是要服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的，監(jiān)管重心是不是可以向事中、事后轉(zhuǎn)移，將把著力點(diǎn)放在對效果的監(jiān)督上，督促期貨交易所充分考慮上市品種涉及產(chǎn)業(yè)鏈的各個行業(yè)的需求信息及現(xiàn)貨市場的實際問題，提高合約運(yùn)行效率。”一位資深市場研究人士說，改革在讓交易所失去壟斷地位的同時，也為交易所松了綁?！霸绕贩N數(shù)量作為一種顯性的政績指標(biāo)，交易所上市新品種多少有些行政任務(wù)的意味，注冊制將讓交易所更像一個企業(yè)，去關(guān)心產(chǎn)品的競爭力和市場服務(wù)效果?！?/p>