周三，7月份金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期出爐，大幅低于預(yù)期的貨幣信貸數(shù)據(jù)和疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)引燃市場(chǎng)降息預(yù)期。在此背景下，近期持續(xù)走軟的期債市場(chǎng)再現(xiàn)交投活躍場(chǎng)面，多頭大舉反攻推升期債價(jià)格全線上漲。分析人士指出，隨著市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步放松的預(yù)期升溫，期債市場(chǎng)短期仍可看高一線。

　　數(shù)據(jù)點(diǎn)燃做多熱情

　　期債觸底反彈

　　作為本周影響資本市場(chǎng)運(yùn)行的重頭戲，7月份金融和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)于周三（8月13日）先后出爐。數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，我國(guó)廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)13.5%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的14.4%；當(dāng)月新增人民幣貸款3852億元，為2010年1月以來(lái)的最低水平，僅為市場(chǎng)預(yù)期均值的四成；當(dāng)月新增社會(huì)融資額2731億元，為2008年11月以來(lái)的最低值。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，7月份工業(yè)增加值增速由上月的9.2%回落至9.0%，與市場(chǎng)預(yù)期持平；社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)12.2%，低于上月的12.4%和預(yù)期的12.5%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)17.0%，同樣低于上月的17.3%和預(yù)期的17.4%。

　　此前，由于市場(chǎng)對(duì)7月金融信貸等數(shù)據(jù)走弱已經(jīng)有一定預(yù)期，最近一周多時(shí)間以來(lái)債券市場(chǎng)觀望氣氛濃厚，期債市場(chǎng)交投清淡、合約價(jià)格持續(xù)下跌。然而，隨著數(shù)據(jù)落地、疲弱程度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，期債價(jià)格反而呈現(xiàn)觸底反彈、全線上攻格局。

　　從盤(pán)面表現(xiàn)看，昨日期債市場(chǎng)早盤(pán)承接周二尾市跳水勢(shì)頭弱勢(shì)震蕩，TF1409盤(pán)中一度觸及92.64元的4月23日以來(lái)最低水平，但隨著十點(diǎn)半左右金融數(shù)據(jù)的公布，期債價(jià)格迅速翻紅，午盤(pán)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)公布后展開(kāi)一波更強(qiáng)攻勢(shì)并持續(xù)至交易結(jié)束。截至收盤(pán)，當(dāng)季合約TF1409收?qǐng)?bào)93.0元，較上日漲0.226元或0.24%，一舉終結(jié)了此前的“七連陰”格局，全天成交2746手，減倉(cāng)1772手至3221手；次季合約TF1412收?qǐng)?bào)93.61元，漲0.274元或0.29%，成交2510手，增倉(cāng)1118手至4842手；TF1503漲0.25%至94.04元?？偝山缓涂偝謧}(cāng)方面，三個(gè)合約昨日共成交5261手，較上日增加逾一倍，顯示投資者交投熱情大增；總持倉(cāng)8087手，較上日略降。

　　值得一提的是，伴隨主力合約移倉(cāng)換月，次季合約TF1412持倉(cāng)量已于昨日反超當(dāng)季合約，接下來(lái)，成交主力的更迭指日可待。市場(chǎng)人士表示，主力合約于本周完成移倉(cāng)幾無(wú)懸念。

　　降息預(yù)期升溫

　　多頭思維仍可延續(xù)

　　7月份以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)、貨幣政策放松空間有限，成為期債市場(chǎng)空頭思路占領(lǐng)先機(jī)的主要邏輯?？梢哉f(shuō)，如果7月份金融貨幣數(shù)據(jù)走弱幅度落在市場(chǎng)預(yù)期范圍之內(nèi)，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又表現(xiàn)穩(wěn)定的話，上述邏輯將會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。然而物極必反，一旦數(shù)據(jù)疲弱程度超出預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期便隨之快速修正，同時(shí)反映在債市行情上。

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策進(jìn)一步放松的預(yù)期顯著升溫。例如，上海中期期貨研究所認(rèn)為，7月數(shù)據(jù)雖然有季節(jié)性因素，但從中觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速的反彈或已觸及年內(nèi)頂部，同時(shí)新增人民幣貸款數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，目前的貨幣政策尚沒(méi)有有效提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求。中金公司則指出，后期仍需要多管齊下才能刺激社會(huì)融資額的回升，要推動(dòng)廣義流動(dòng)性的回升，才能有助于穩(wěn)定和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈。

　　在普遍預(yù)期貨幣政策有望放松的背景下，是否“降息”無(wú)疑最受市場(chǎng)關(guān)注。盡管當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)仍有一定分歧，但持“降息”看法的機(jī)構(gòu)明顯增多。國(guó)泰君安證券就表示，寬信貸的數(shù)量型寬松空間已遭壓縮，貨幣政策寬松的空間仍在于價(jià)格，預(yù)計(jì)8月下旬是非對(duì)稱降息的時(shí)間窗口。

　　就國(guó)債期貨市場(chǎng)而言，鑒于做多熱情已被政策放松預(yù)期點(diǎn)燃，市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期內(nèi)多頭行情有望延續(xù)。上海中期表示，目前資金面偏寬松，配合宏觀基本面支持，期債有望在短期內(nèi)重拾漲勢(shì)，操作上，多單可繼續(xù)持有。