投資者小林上周末趕到杭州參加“2016第10屆中國(guó)期貨分析師暨場(chǎng)外衍生品論壇”之前，壓根沒想到自己會(huì)擠不進(jìn)會(huì)場(chǎng)。面對(duì)堵在門口的黑壓壓的人群，他以為自己跑到了一個(gè)當(dāng)紅明星交流會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。

　　小林其實(shí)沒有錯(cuò)，商品期貨就是目前市場(chǎng)最搶眼的明星。近兩個(gè)星期以來，商品期貨幾乎成了多頭的“嘉年華”，黑色、農(nóng)業(yè)、貴金屬以及化工等板塊輪番上漲，文化商品指數(shù)兩周內(nèi)漲了8.8%。其中，焦炭期貨主力價(jià)格兩周內(nèi)上漲32%，鐵礦石、鄭棉等期貨主力兩周內(nèi)漲幅也均超過20%。

　　盡管三大商品交易所連續(xù)出招降溫，但多頭的兇猛氣勢(shì)仍沒完全剎車。上周五，日盤商品期貨雖作短暫調(diào)整，但夜盤仍有滬鋁、焦炭、PTA三大期貨主力盤中沖擊漲停。

　　在出席杭州論壇的期貨行業(yè)專家看來，商品期貨正在演繹一波不可忽視的反彈行情，不過大級(jí)別商品牛市還不會(huì)出現(xiàn)。

　　供需關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)變

　　這輪商品反彈，是貨幣因素多一點(diǎn)還是基本面因素多一點(diǎn)?這是當(dāng)前投資者非常關(guān)心的話題，因?yàn)檫@將決定后市商品反彈的力度與高度。

　　敦和資產(chǎn)管理有限公司宏觀策略總監(jiān)徐小慶認(rèn)為，所有資產(chǎn)價(jià)格的上漲背后一定有貨幣推動(dòng)，貨幣增長(zhǎng)是必要條件，但不是充分條件，不是說投放足夠多的貨幣就一定會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲。

　　為什么今年會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格上漲?徐小慶認(rèn)為，除了貨幣寬松的預(yù)期之外，還有兩個(gè)非常重要的原因，分別是財(cái)政政策和房地產(chǎn)政策，這兩個(gè)政策引導(dǎo)了整個(gè)流動(dòng)性從過去的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向了實(shí)體資產(chǎn)的需求。其中，財(cái)政政策會(huì)加大基建投資的力度，房地產(chǎn)政策會(huì)鼓勵(lì)老百姓購房，而購房最終會(huì)由房地產(chǎn)銷售向房地產(chǎn)投資傳導(dǎo)，這中間將會(huì)導(dǎo)致商品需求的回升。

　　徐小慶稱，本輪商品價(jià)格反彈本質(zhì)原因在于供給與需求關(guān)系出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。今年年初至今，各類過剩產(chǎn)能行業(yè)貸款余額均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，顯示資金沒有流向過剩產(chǎn)能行業(yè)。此外，今年出現(xiàn)的企業(yè)債違約風(fēng)險(xiǎn)也說明產(chǎn)能正在出清。而需求方面，在經(jīng)濟(jì)反彈的背景下，商品需求正在回暖。

　　中泰證券研究所副所長(zhǎng)篤慧則用數(shù)據(jù)佐證了鋼鐵行業(yè)存在這種供需轉(zhuǎn)變狀態(tài)。他說，目前鋼材社會(huì)庫存已跌回2009年水平，逼近歷史底部。2016年—2017年鋼鐵新增產(chǎn)能將維持逐年下降趨勢(shì)。而需求方面，2015年四季度至2016年一、二季度鋼產(chǎn)量需求遞增，由前期淡季不補(bǔ)庫轉(zhuǎn)向一、二月淡季補(bǔ)庫，最后進(jìn)入旺季疊加產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫。

　　據(jù)篤慧判斷，今年整個(gè)鋼鐵行業(yè)會(huì)形成庫存、產(chǎn)能和需求三周期共振的狀態(tài)，而且都會(huì)往好的方向發(fā)展，帶來的盈利彈性將超出市場(chǎng)預(yù)期?！颁撹F價(jià)格在目前的經(jīng)濟(jì)反彈力度下還能有如此大的漲幅，最核心的原因就是庫存。”

　　永安期貨研究中心副經(jīng)理王金也對(duì)上證報(bào)記者說，此輪商品大反彈，一方面是需求已有所改善，政策上也有所轉(zhuǎn)機(jī)，其中供給側(cè)改革是很重要的一個(gè)原因。由于供給側(cè)改革，一些產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系改善比較明顯，比如鋼材的開工率一直沒有起來，煤炭領(lǐng)域的焦化產(chǎn)能的開工率也一直起不來。

　　部分品種反彈可能會(huì)持續(xù)

　　有了基本面的支撐，加上貨幣因素的推動(dòng)，期貨專家們普遍認(rèn)為，這是一波不可掉以輕心的反彈行情。

　　“反彈時(shí)間可能會(huì)持續(xù)一年到一年半?！蹦先A期貨研究所所長(zhǎng)朱斌對(duì)上證報(bào)記者說，從投資角度來看，看多更容易與市場(chǎng)節(jié)拍相吻合。

　　魯證期貨研究所副所長(zhǎng)孟憲強(qiáng)則認(rèn)為，基于農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品不同的基本面，農(nóng)產(chǎn)品可能正在醞釀比較大級(jí)別的牛市行情。他認(rèn)為，目前甘蔗、棉花等一些農(nóng)產(chǎn)品已在實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能，但農(nóng)產(chǎn)品需求卻是剛性的，因此部分農(nóng)產(chǎn)品可能呈現(xiàn)震蕩向上或者震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

　　不過，商品反彈至今，那些漲幅比較高的品種已累積了一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此專家們建議投資者謹(jǐn)慎操作，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　徐小慶認(rèn)為，今年商品一個(gè)大的投資方向還是逢低買入。